連續10季盈利的叮咚買菜，在生鮮零售的"深水區"找到了答案？_風聞

一季度的即時零售賽道烽煙再起。

京東到家開始深度合作護士及康復師，美團閃購聯合百大品牌推出“安心閃購”計劃，阿里則將淘寶“小時達”升級為淘寶“閃購”，進一步覆蓋全國。

在行業競爭進一步白熱化之際，叮咚買菜卻以一份"連續5個季度營收正增長、連續10個季度Non-GAAP盈利"的財報，展現出截然不同的增長邏輯。

近日發佈的2025年Q1財報顯示，這家生鮮電商龍頭正通過"商品力革命"與"供應鏈深潛"，在紅海市場中開闢出第三條增長曲線。

從“斷臂求生”到“精耕細作”，叮咚買菜區域深耕進行中

財報顯示，叮咚買菜一季度經營表現穩健，多項核心指標實現增長。數據顯示，其該季度GMV達59.6億元，同比增長7.9%；營收為54.8億元，同比增幅9.1%，且已連續5個季度保持正增長態勢。

利潤層面，按Non-GAAP標準計算，叮咚買菜該季度淨利潤為0.3億元，淨利潤率0.6%；若按GAAP標準，淨利潤為801.7萬元，淨利潤率0.1%。

深入來看，叮咚買菜的盈利密碼源於其“區域精耕”戰略。自2022年戰略調整為“效率優先”後，公司陸續撤出低效城市，將資源集中於華東市場，並通過前置倉密度優化提升單倉效率（2024年二季度，其倉均日均訂單量就已突破1000單）。

這一策略與行業趨勢高度契合，生鮮電商的競爭已從“全國鋪網”轉向“區域滲透”，只有高訂單密度才能攤薄高昂的倉儲與履約成本

由此，一季度叮咚買菜在各區域均取得顯著增長。上海區域GMV同比增長5.0%，浙江區域和江蘇區域GMV分別同比增長17.8%和13.9%。

細分城市來看，温州、湖州、南通、金華等城市實現50%以上的同比增長。廣深區域的惠州和佛山也實現了同比40%以上的增長。

不僅如此，叮咚買菜還在江浙滬新開出14個前置倉。其整體運營效率也在持續提升。其Q1經營性現金淨流入穩定。截至季度末，現金及現金等價物、短期受限資金和短期投資的餘額為42.9億元。

而且，面對競爭對手如美團買菜、盒馬持續加碼區域化。例如，美團買菜更名“小象超市”，強化華東佈局；盒馬通過折扣化變革爭奪高淨值用户。叮咚買菜憑藉85%的源頭直採比例和數字化供應鏈，實現了更低的損耗率。

整體來看，一季度，叮咚買菜通過收縮戰線、聚焦高潛力市場，用“區域精耕”證明了前置倉模式的盈利可能性。

江浙滬GMV兩位數增長、新增14個前置倉、42.9億元現金儲備，均顯示出其在核心區域的運營韌性。

但這場效率革命只是起點，當行業集體陷入同質化價格戰時，叮咚買菜已悄然開啓第二戰場：不再爭奪流量紅利，而是通過商品創新佔領用户心智。

“4G戰略"打響，一場從流量思維到心智佔領的深層變革

如果説區域深耕解決了“如何賺錢”，那麼“4G戰略”則要回答“如何持續賺更多錢”——當生鮮電商進入存量競爭，誰能用差異化商品重塑消費習慣，誰就能掌握定價權。

今年年初，叮咚買菜內部啓動“4G”戰略，聚焦“好用户、好商品、好服務、好心智”，並在公司範圍內推進一系列調整，將重點轉向開發高品質、差異化商品。

以休閒場景的深加工產品為例，叮咚買菜緊扣健康消費趨勢，着力研發兼具健康屬性與美味體驗的休閒食品。其中，3月初推出的“禾花田澳洲谷飼和牛牛排脆”表現亮眼，銷售額迅速攀升至約340萬元，成為平台內的爆款“好商品”。

財報數據顯示，叮咚買菜本季度訂單量同比提升12.1%，日均活躍用户數同比提升4.5%。用户粘性方面，月均下單頻次達到4.1次，同比提升2.4%。日活用户數以及月均下單頻次的增長直觀反映出“4G”戰略已經取得一定成效。

深入來看，“4G戰略”的核心就是差異化商品力。叮咚買菜通過孵化自有品牌（如“蔡長青”、黑豬肉品牌“黑鑽世家”），將生鮮電商延伸至預製菜、休閒食品等高附加值品類。而“4G”戰略背後則是叮咚買菜紮實的供應鏈能力為其在做底層支撐。

過去，生鮮電商的品類侷限仍是致命弱點。而叮咚通過預製菜工業化和自有品牌開發，不僅拓寬了利潤空間，還構建了用户心智壁壘。這一路徑與樸樸超市、美團買菜的“全品類擴張”形成差異化競爭。

如今，依託於遍佈全國的生鮮供應鏈與自有食品開發、加工的能力，叮咚買菜還借勢拓展B端渠道，讓叮咚買菜的好商品走出平台，甚至走到海外，最終形成強大的全鏈路生態。

目前，叮咚買菜已經通過李錦記、香港DFI、加拿大大統華等合作伙伴，將供應鏈商品銷售至30多個國家和地區。數據顯示，叮咚買菜B端業務正穩步發展，一季度收入同比增速達64.6%。

“4G戰略”的落地，標誌着叮咚買菜徹底跳出“低價換流量”的行業怪圈，轉而以差異化商品力重構競爭壁壘。

而當這一模式逐漸走向30國市場時，叮咚買菜已不再只是賣菜平台，而是進化成以商品為支點、撬動全球供應鏈生態的“食品科技企業”。

結語

在即時零售巨頭鏖戰“半小時達”的硝煙中，叮咚買菜交出了一份出人意料的答卷。其增長邏輯直指行業痛點：當對手仍在用補貼爭奪流量時，叮咚買菜已通過“區域精耕+商品力革命”構建起雙重護城河。

而當供應鏈商品通過李錦記、大統華走向30國市場時，這場變革已超越生鮮賽道本身——叮咚買菜正在用數字化的全球供應鏈網絡，重新定義“買菜”的邊界。

作者：琴聲奏響時

來源：港股研究社