國產羽絨服鼻祖再衝上市，樊繼波佈下精妙資本局_風聞

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陳實丨作者

邵陽丨編輯

曾在大眾視野中近乎淡出的國產羽絨服鼻祖，喊出了劍指千億市值的三年上市計劃。

上月末，鴨鴨集團2025全球戰略發佈暨生態夥伴峯會舉行。在會上，鴨鴨集團喊出了“三年上市征程，共赴千億未來”的口號，併發布了涵蓋穩固線上基本盤、線下業務升級和全球化開拓的三大戰略。

這是鴨鴨集團繼2024年戰略發佈大會喊出“全球鴨鴨，億件夢想“，聚焦品質、產能和增長三大戰略之後，再一次通過舉辦行業大會，對外闡釋其未來發展路徑。

不僅如此，與王一博等一眾明星簽約代言，打造“1（頂流）+N（不同風格的明星）”多元化明星代言人矩陣。

顯然，當下的鴨鴨，正在通過一系列的營銷操作，試圖向外界傳遞出自己的戰略信心，籍此重新建立起自己的品牌勢能。

背後的操盤者，是另一國產服裝品牌雅鹿曾經的電商操盤手樊繼波，他曾將雅鹿羽絨服的電商業務營收帶到了數十億元的規模。現在，樊繼波想要在鴨鴨身上，複製自己的成功。

不同的是，如今的樊繼波，已不是當初的那個高級打工仔，他是熟稔線上遊戲規則的電商操盤手，更是資本市場上長袖善舞的狩獵者。

現在，他將鴨鴨品牌牢牢地掌握在了自己手中。但他的野心，不止鴨鴨。

國產羽絨服鼻祖，是如何跌落的？

在上個世紀八十年代中期之前，中國傳統的冬季禦寒服裝，基本都是以厚實笨重的棉衣為主。改寫這一局面的，是98位來自上海的青年。

在鴨鴨展示的品牌故事裏，上世紀50年代，國家大力發展畜牧業，這些知識青年來到江西九江鄱陽湖畔開啓水禽養殖，鴨鴨就此起源。

1972年，鴨鴨品牌創立，成為中國第一件羽絨服的製造者，被譽為國產羽絨服的鼻祖。可以説，中國羽絨服的市場教育，是從鴨鴨開始的。

它最為輝煌的過往，發生在上個世紀八九十年代。彼時，鴨鴨一度佔據了國內羽絨服市場三分之一的份額，還曾創下了日銷10萬件羽絨服的全行業最高紀錄。

但進入到新千年後，鴨鴨逐漸走入沒落，幾被遺忘。

2011年底，在國企體制改革的大潮中，鴨鴨股份95%股權被公開掛牌轉讓，旨在引進新的投資，優化經營機制，推動企業的跨越式發展。

次年年初，鴨鴨被維科控股集團併購，成為後者旗下業務子板塊。當時有消息稱，維科控股收購鴨鴨後，曾計劃利用三到五年時間，推動鴨鴨股份登陸資本市場，但始終未能成功。

關鍵之處是，鴨鴨股份經歷了企業體制改革後，雖建立了現代企業管理制度，但由於未能建立起與消費人羣相匹配的產品體系、品牌價值和渠道能力，在業績層面並未有太大起色。

時間來到2020年，鴨鴨股份迎來第二次重組。這一次，接盤鴨鴨的正是樊繼波。他通過其控制的鉑宸投資，以15億元的代價，拿下了鴨鴨股份的全部股權。

共青城市官方當時發佈的信息顯示，鴨鴨重組後，將致力“國民羽絨服”願景，圍繞品牌運營和平台構建兩大重點，重振和提升鴨鴨品牌價值。

具體來看，重組後的鴨鴨計劃在六年內，實現年銷售額超過80億元，年產羽絨服2000萬件，税收約1億元。

此後，一系列關於品牌革新、渠道重建和市場擴展的舉措先後落地，最為顯著的效果體現在鴨鴨在線上電商渠道的銷售，實現了快速回暖和直線攀升。

根據公開信息顯示，以二次重組的時間為界，2019年，鴨鴨的GMV（即：商品成交額）僅為8000萬，如今則已衝上百億大關。

雖然在一些媒體報道中，鴨鴨2023年全渠道GMV，目前存在有多個説法，且未見鴨鴨官方數據，但無論是報道里的150億還是200億元，較重組前，均有百倍暴增。

橫向對比來看，短短幾年時間，鴨鴨憑藉着過百億的銷量，重新躋身國產羽絨服第一陣營。

樊繼波在鴨鴨身上，似乎成功複製了自己此前的傳奇。

靠流量和營銷“續命”，低價平替之路如何持續？

從樊繼波過往的職業履歷來看，他曾以另一知名羽絨服品牌雅鹿的電商操盤人的身份外界所知曉，一些公開報道佐證了此事。

接盤鴨鴨後，樊繼波將其在雅鹿的這一套成熟的戰略思維和打法，複製到了鴨鴨身上——在保留原有線下基本盤的基礎上，全力押注線上電商渠道。

對渠道變革的感知能力，樊繼波無疑是敏鋭的，也是幸運的。當時，恰逢視頻帶貨和直播電商進入爆發期，鴨鴨順勢入駐了各大主流電商平台，並藉助於達人播和店播等方式，開始全面擁抱流量。

渠道的革新，只是鴨鴨重新崛起密碼中的一環。低價策略，才是鴨鴨橫掃各大線上渠道的核心密碼。

來自艾媒諮詢的調研數據顯示，羽絨服消費者可接受的羽絨服價格集中在200-1000元區間，其中401-600元佔比最多，價格太低（200元以下）或太高（1500元以上）都不在大部分消費者考慮範圍內。

重注線上渠道的鴨鴨，其主力產品體系，切中的正是可接受程度更高的300-600元這個價格帶，這與羽絨服的主力目標消費羣體相契合。

而低價引流和性價比消費，也是快抖等短視頻流量平台消費的主要特點。可以説，鴨鴨通過“低價換市場”，實現了線上渠道的崛起，這是一場低價產品與平台流量的雙向合流。

與之同時，國貨崛起的大潮，成為當下國民消費領域最為流行的敍事方式之一。

在此前，一些高端羽絨服品牌，利用高價進行反向營銷，其動輒數千甚至上萬的價格，被不少人稱為“羽絨服刺客”，這也為鴨鴨的“國產平替”之路送上了助攻。

順應這樣的消費趨勢，鴨鴨將自己定位為“國民羽絨服”，藉助於低價策略和國貨潮流，成功迎合了部分國民消費者的情緒，承載了這部分購買力。

此外，低至百元以下的入門引流款，高達千元以上的明星同款，鴨鴨也有所涉及，多層次的產品價格體系，藉以滿足差異化需求。

鴨鴨建立起的線上多渠道優勢，在不斷拉高GMV的同時，行業“痛點”難解。

一是不斷走高的流量成本，品牌的運營成本陡增，將諸多服裝企業拖入微利甚至虧損狀態；

二是居高不下的線上服裝退貨率。據《中國新聞週刊》援引業內人士觀點，電商平台當下的服裝品類退貨率已漲至40%-50%，部分女裝直播間的退貨率甚至高達70%-90%。

過度依賴於線上渠道，疊加行業低毛利的特點，鴨鴨的GMV雖然增長迅速，但鴨鴨的盈利情況或許並不如高增長的GMV數據那般亮眼。

但鴨鴨在營銷投入上，卻相當大手筆。

2023年“雙11”前夕，鴨鴨簽約頂流王一博，後者成為鴨鴨“品牌首席代言人”，在此之前，鴨鴨已先後官宣與佟麗婭、海清、萬茜等十餘位一線明星簽約，搞起了品牌代言的“人海戰術”。

除了明星代言、相關的線下廣告點位及梯媒高覆蓋率外，鴨鴨還先後策劃了一系列品牌營銷活動，除了傳統的服裝秀場展示及品牌聯名活動外，還舉辦了諸如年度温暖大秀、超級品牌日、中國第一高樓天空大秀、夏季反季雪山直播等。

這些營銷活動，讓鴨鴨在賺足了噱頭的同時，也拉動了產品銷售的增長。

鴨鴨的“復甦”，就是一部“國產平替”的故事。在這部故事裏，左手是流量，右手是營銷

鴨鴨上市泰山壓頂，樊繼波佈下資本局

在流量和營銷之外，下一步，鴨鴨的故事如何講？

樊繼波給出的答案是：資本。

相比鴨鴨在重組後短短幾年裏獲取數百億營收的驚人成績，樊繼波拿下鴨鴨的代價，其實並不算太高。

藉助於2020年鴨鴨的第二次重組，樊繼波將鴨鴨股份的全部股權拿下。據公開信息，這次重組項目總投資15億元。

江西當地媒體《經濟晚報》在一篇主題為“九江銀行助力‘鴨鴨’品牌涅槃重“”的報道里，披露了此次股權交易及鴨鴨此後發展過程中的一些細節。

例如，該行為此重組項目提供了專屬金融服務方案，成功為鴨鴨股份重組項目發放3.3億元併購貸款。

此外，報道中披露，鴨鴨在簽約佟麗婭為代言人，探索直播業務時，“資金不足再次成為‘鴨鴨’邁向新生的主要問題”，為此，該行又為鴨鴨發放了3000萬元流動資金貸款。

通俗來説，樊繼波用幾個億的投入，成功撬動了鴨鴨上百億的營收。嚐到資本槓桿的甜處後，樊繼波掌控下的鴨鴨，還有更大且更為緊迫的目標——上市。

缺錢，一直壓在樊繼波身上，他曾先後多次質押旗下公司股權用於融資，而上市的好處顯而易見。

一方面，可以提升產品知名度和品牌價值，另一方面是最為關鍵的，藉助於上市，可以緩解鴨鴨的資金壓力，為鴨鴨擴充資金來源建立更為通暢的渠道，這也是兩代實控人及當地政府一致的心思。

鴨鴨在完成第一次改制後，當時的實控人曾計劃將鴨鴨送進資本市場，但該計劃未能成功。樊繼波在接手後，鴨鴨上市再度被擺在了桌面。

當地政府也展現出了相當大的“熱心”。

2022年5月，在江西九江市政府的一份名為《推進企業上市“映山紅行動”升級工程的實施意見》中，鴨鴨的身影出現在了全市重點擬上市企業名單（第一批）中，按照當時的計劃，擬於2024年12月上市。

目前來看，該計劃再度落空。但樊繼波的手中似乎還有“第二手牌”——萬林物流。

在拿下鴨鴨的第二年，樊繼波又瞄上了A股上市公司萬林物流，通過持續的增持受讓，樊繼波合計取得該公司31.59%的股份，成功拿下控制權。

將萬林物流“裝進口袋”後，樊繼波開始一系列的運作，清理遺留問題，“摘帽”，併成功實現2024年度扭虧。這被外界視為，樊繼波已將萬林物流打造成了一個比較不錯的併購重組標的。

更為關鍵的是，在監管上，政策層面開始傾向於支持資本市場的併購及重組，這也為二者的併購掃清了障礙。

鴨鴨和萬林物流有着共同的實控人，而二者自身也動作頻頻，比如，鴨鴨的核心高管進入萬林物流董事會，鴨鴨旗下鴨鴨絨材賣身給萬林物流高管等，給二者的併購重組留下了想象空間。

在社交媒體上，有不少關於鴨鴨與萬林物流重組的想象與分析。不少人認為，鴨鴨“借殼”萬林物流的時機已經到來。

但借殼一事，此前曾先後多次遭到雙方否認。

最新消息顯示，在前述鴨鴨2025全球戰略發佈暨生態夥伴峯會上，鴨鴨股份公司副總裁陸佔武介紹，鴨鴨希望未來能在國內主板獨立IPO，進一步加速上市進程。

但從目前的現實情況來看，監管趨嚴，消費類企業審核沒有太多鬆綁的跡象，鴨鴨要想獨立快速衝擊二級市場，週期較長，壓力不小，借殼萬林物流或是更好且更為緊要的選擇，但也並非沒有阻力。

樊繼波的資本局已經布好，他將如何打出第二手牌，至關重要。