港股IPO的“中國最強工廠”，為何“梭哈”歐洲小鎮？_風聞

中國最強制造業公司，港股募資只為出海。

文｜園長

編｜陳梅希

“站在德布勒森（Debrecen）改革宗大教堂的塔樓上向南望去，可以看到中國電池生產巨頭寧德時代工廠的堅固灰色建築，一直延伸到遠處……直到去年，向日葵和油菜花還在為這片土地塗上綠色和黃色。”

德布勒森（Debrecen）街景

一年多前的2024年4月，BBC在一篇報道中向人們“生動形象”地渲染了一幅中國新能源電池廠商出海歐洲的圖景。在BBC“傳統藝能”的“陰間濾鏡”之外，我們不難發現，以寧德時代為代表的電池公司，正在加速向歐洲擴張。

2025年5月12日，寧德時代在港交所公佈的招股文件中表示，這次融資中的90%將被用於匈牙利項目的第一期、第二期建設，這個匈牙利項目，正是BBC在一年前的報道中提到的德布勒森（Debrecen）工廠。此前，寧德時代透露過這家工廠的投資額，預計將達到73.4億歐元。

寧德時代的這筆融資，若按招股文件中公佈的價格上限263港元/股計算，預計將高達300億元人民幣左右（40-50億美元）。是4年前的快手之後，在港股規模最大的一筆IPO，甚至有望成為今年全球最大規模的上市交易。

2025年上半年，比亞迪、蔚來、小米等自主品牌先後在香港市場融資，賽力斯也在港股市場遞交了招股書。和寧德時代最大的不同是，這些自主品牌一般把募集來的資金投入到研發中，出海並不是發力重點；而對於寧德時代來説，出海建廠反而是融資用途的重中之重。

從業務上看，寧德時代更接近於富士康，是一個偏向製造業的“大工廠”，而不是蘋果這樣以研發為主導的科技公司。

但我們要如何看待，“寧王”如此堅決地把鉅額資金投向一座中歐古城？這是要在海外再造一個寧德時代嗎？

中歐小城，成為新能源出海重鎮

在小紅書或抖音等社交媒體搜索德布勒森（Debrecen），兩類信息最常見，一是留學，二是與新能源汽車相關的產業。

對於德布勒森的投資，寧德時代可謂大手筆。2024年，寧德時代的利潤為507億元人民幣。即便是對於“寧王”，投資德布勒森工廠也要消耗一年多的利潤。

來自汽車品牌的大筆投資，在這座位於匈牙利東部的小城並不少見。一方面得益於它作為匈牙利第二大城市的良好工業基礎，另一方面則是當地良好的產業政策，吸引了寶馬等汽車品牌在此投資建廠。寶馬在德布勒森的工廠，專門用於生產新能源車型，預計在2025年下半年投入生產。

如果把視角從德布勒森移動到整個匈牙利，這個只比重慶市略大一點點的國家，更是聚集了中國出海品牌+歐洲本地品牌的新能源產業高地。

除了寶馬，奔馳、奧迪等品牌都在此佈局，除了德國之外，匈牙利是歐洲唯一一個“集齊”BBA生產基地的國家；正在新能源轉型中的大眾和Stellantis集團（標緻、雪鐵龍等品牌母公司）等國際知名汽車品牌，都在匈牙利設立了生產基地。

近年來，中國成了匈牙利最大的投資國，兩國之間關係相當緊密。作為歐盟成員國的匈牙利，順理成章地成為中國自主品牌走向歐洲的“窗口”。

蔚來在匈牙利的換電站工廠（來源：新華社）

很多出海歐洲的中國新能源品牌，都在匈牙利建立了工廠。比亞迪在匈牙利瓊格拉德州首府塞格德市，建立了一座年產能20萬輛的工廠，還要把歐洲總部建在匈牙利首都布達佩斯；蔚來在海外的第一座工廠，同樣佈局在匈牙利的比奧托爾巴吉，是蔚來加電產品的歐洲製造中心、服務中心和研發中心。

能夠讓寧德時代如此投入的最直接原因，就是要拼命靠近客户——不僅包括歐洲本土品牌，更包括出海歐洲、在歐洲本地化生產的中國自主品牌。

去歐洲，寧德時代們的必答題

和寧德時代一樣看到歐洲市場前景的，還有很多中國同行。

早在2023年5月，億緯鋰能宣佈將在德布勒森建設生產圓柱形動力電池的工廠。這一項目緊鄰寶馬集團德布勒森工廠，預計2026年建成投產，主要為寶馬的新能源車型提供配套；國軒高科將歐洲工廠佈局在了斯洛伐克，中創新航的歐洲工廠位於葡萄牙，欣旺達在匈牙利尼賴吉哈佐市建廠、遠景動力在西班牙建廠……

面對國內競爭空前激烈的市場，“西行”不是寧德時代一家的選擇，到海外去，到歐洲去，到BBA和大眾最需要的地方去，已經是國內頭部新能源電池廠商的共識。

這麼多中國電池廠商落子歐洲，最主要的原因還是歐洲的“落後產能”，趕不上新能源汽車電池、儲能電池日益增長的巨大需求。

Northvolt工廠（已倒閉）

歐洲曾經最大、最光鮮的新能源電池公司、“全村的希望”Northvolt（有人譯作北伏），創業9年燒光投資者140億美元，卻因為產能問題，丟掉了數百億美元訂單，最終走向破產。

寧德時代董事長曾毓羣認為，歐美電池的潰敗，首先因為他們“設計是錯誤的”，其次，“他們的工藝流程是錯誤的”；第三，“他們的設備是錯誤的。”在整個製造業流程中的每個環節上，歐洲本土電池廠商都踩上了大坑，只得把市場拱手讓人。

新能源電池是高科技行業，但也是製造業。本質上講，和做鞋子、襯衣的工廠沒有什麼不一樣的地方，都強調把人作為一種資源，進行標準化地管理。

曾毓羣沒有提到的一點同樣關鍵，那就是人的因素。同樣是新能源行業，當歐洲工人在鄉間、海濱度假時，東亞同行在流水線上晝夜不停；當歐洲工人會因為某些設備、材料不到位而停工時，寧德時代的工程師們正在“896”“奮鬥一百天”——寧德時代從不搞996，早上八點就要上班了。

把這些競爭優勢——“先進”的管理經驗、來自中國的中高級管理層，以及在國內卷出來的技術和工藝流程打包帶到歐洲，也就有了打開更大市場空間的希望。

歐洲工廠建好，寧德時代就能進入保險箱嗎？

我有產能，你有需求，看起來完美匹配的生意，做起來卻沒那麼簡單。此前，中國新能源電池企業出海歐洲，沒有上演“吊打”爽文，反而充滿了各種不確定性。

2024年底，國內排名靠前的新能源電池企業蜂巢能源，宣佈停止在德國建設電池工廠。

蜂巢能源絕非出海新手，在泰國，蜂巢能源的工廠建設相當順利，僅用時5個月就建成投產。因此，這不僅是簡單的“水土不服”，更有“大歐自有洲情在此”的複雜因素，將對包括寧德時代在內的中國新能源企業構成挑戰。

一方面，歐洲不會輕易放棄對新能源產業的投入，在“客場”生產的寧德時代們，始終會面臨當地微妙的態度。

在Northvolt面臨危機之時，瑞典副首相兼能源與工商大臣埃芭·佈施大力呼籲，希望為Northvolt等本土品牌提供幫助。她還強調，“如果歐盟委員會繼續只支持電池行業的新入局者，那麼歐洲本土的清潔產業協議將由中國掌控。”

另一方面，遠赴歐洲之後，中國新能源企業在很多領域實際上離開了自己的舒適區。

億緯鋰能董事長劉金成説過，“在歐洲建工廠成本會比國內高出好幾倍，比如人力成本就是很大的一個挑戰，要算算口袋裏的錢有多少，腰桿子有多硬。而且不同的國家有不同的風土人情，怎麼和當地文化融合也是大問題。”

波蘭LG工廠

同樣來自東亞新能源電池企業，比如韓國的LG、三星，在歐洲也不肯輕易讓中國企業啃下市場份額。在波蘭，LG擁有號稱“歐洲最大電池廠”的生產基地；在匈牙利、捷克等地，三星都有新能源電池的佈局。一樣都是來自東亞，一樣對於歐洲野心勃勃。

和其他中國同行一樣，拿着從港股募集來的大筆真金白銀進入歐洲的寧德時代，並沒有進入保險箱，而是要面對更復雜的競爭形勢。

但目前看，市場對於寧德時代仍然給出了正面積極的態度。這一點從寧德時代港股相對A股的折價就能看出來，僅在6%-7%之間——一般情況下，折價在20%左右。折價越少，説明投資者對這家公司越有信心。

如今，港股市場對科技公司普遍持樂觀心態。走向海外的寧德時代能否讓當下的投資者笑到最後，更重要的是能不能在歐洲復刻一個自己。

參考資料

1、《歐中關係：匈牙利為何歡迎中國大舉投資》BBC中文網

2、《匈牙利：中國製造出海橋頭堡的過去、現在和未來》四分儀Quadrant

3、《電池圈裏，沒有共同富裕》遠川汽車評論

4、《速覽！中國車企海外新能源工廠佈局（長圖）》中國汽車報

5、《觀察｜“雙雄”格局下電池製造商如何生存：加碼不同技術、搶灘新賽道》澎湃新聞

6、《9年燒光1000億，又有獨角獸要破產了》融中財經

7、《蜂巢能源計劃在德國建造的兩大工廠，為何突然叫停？》超電實驗室

8、《歐洲電動化遭遇“至暗時刻”》電池中國