在50%滲透率浪潮中撈金，吉利汽車仍是不錯的確定性投資選擇？_風聞

“沒有成功的企業，只有時代的企業。”

在當下的汽車領域，吉利汽車，絕對是傳統車勢力在變革時期實現轉型的最成功案例。

最新產銷數據顯示，4月傳統車企中，吉利汽車以53%的同比增速完成23萬輛銷量，環比也增了0.8%，僅次於同比增了4.6%，環比降了2.4%的上汽（38萬輛）；與同、環比分別大降了9.3%、29%的長安（19萬輛）拉開差距。

即便是面對過去幾年增長彈性十分可觀的新自主勢力或新勢力，其增速也依然很能打。同月，比亞迪、零跑分別以21%、超170%、超270%、32%的同比增速實現38萬輛、4.1萬輛銷量、3.5萬輛，3.4萬輛。

銷量高增之下，2025Q1吉利汽車如期實現了強增長業績：營收同比增長24.5%至725.0億元；歸母淨利潤為56.7億元，增速在2024年213%的高點上再次攀高至263.6%，實現盈利持續大爆發。

不過，表現在資本市場中，吉利汽車（00175.HK）今天技術性走牛的態勢並不如同期的比亞迪、零跑、小米汽車等。

或許，吉利汽車仍是一個不錯的確定性投資選擇。

車市“優等生”：吉利繼續在50%滲透率浪潮中“撈金”

報告期內，吉利汽車銷量及業績的可持續增長，與整個乘用車市場在轉型深水區中展露出的顯著張力是相同步的。

數據顯示，今年一季度乘用車零售量在政策刺激下實現6%的同比增長，需求增速略超乘聯分會此前的預期。

市場整體繼續呈現“新能源主導、結構性分化”的特徵，期間新能源汽車滲透率在3月成功突破50%；同時得益於自主品牌轉型升級成效釋放，3月國內乘用車零售實現了近10年來最高的同比增速，為14.4%。

吉利作為四大國產傳統自主車勢力中成功轉型的典型，在其中貢獻了不少力量，也獲取了不小的收益。

一季度吉利以48%的增速實現了70.4萬輛的季度總銷量新高，其中新能源車佔了48%，達33.9萬輛；國內新能源滲透率更是突破50%（達52.2%），穩居新能源品牌第一梯隊。

銷量繼續激增的背後，是“銀河品牌爆發”與“極氪高端突破”的雙重效應：

一方面，在各大自主品牌重點出擊的核心戰場，即10萬-20萬元價格段，公司將吉利銀河系列正式升級為——“吉利銀河品牌”。

基於該品牌“用燃油車價格提供智能體驗”的核心戰略，報告期，其單季度銷量近26萬輛，同比增長214%；其中，熱銷系列——吉利星願連續兩月月銷超過3.5萬輛，並憑藉11.7萬台的終端銷量，成為1-4月累計全品類銷量冠軍。

並且，結合吉利星願4月底超93萬輛的總銷量數據，以及企業在技術突破、產品煥新與價值重構等方面透露的增長動力，合理猜測，吉利首個破百萬的新能源品牌在不久後會出現。

另一方面，面對中高端市場，極氪在2月完成對領克品牌的整合後，品牌溢價能力進一步得到強化。

一季度，涵蓋領克的極氪總銷量同比增了21.1%，達到11.4萬輛；雖然由於受領克定價影響，系列總營收219.6億元僅增了1%；但毛利率卻提升1.8pc達18.8%，可見高端產品的溢價實力。

接下來，預計大定已超3萬的領克900交付量將持續攀升；而計劃於第三季度上市的極氪9X以及上市首月實現萬台下線交付極氪007GT等新車型的推出，極氪作為中國高端豪華引領者的品牌實力很有望持續釋放。

不同於比亞迪以“全產業鏈優勢”成為中國新自主車勢力中的獨一份，吉利是以獨特的“品牌矩陣協同”模式一步步完成轉型，在時代的技術變革中，找到了自己的方向。兩者路徑不同但均驗證了新能源市場的高增長潛力。

收入增速慢？迴歸“一個吉利”的吉利很賺錢

或許透過此次季報中，吉試可能會因為季度收入增速遠低於銷量增速，會被質疑“以價換市”。

但對於一個朝陽賽道，內驅力才是評判企業長期投資價值的重點。

而值得重視的是，吉利銷量的增長並未以犧牲利潤為代價：一季度，其毛利率同比提升0.2個百分點至15.8%，銷售與行政費用率同環比雙降，驗證了企業規模效應向經營質量的傳導。

譬如，品牌端，銀河品牌通過高性價比車型快速放量，攤薄固定成本；極氪通過高端車型維持高毛利，形成“高中低端全覆蓋”的盈利結構。

據披露，一季度極氪單車淨利潤同比大幅扭虧，達到了4500元，品牌季度淨利潤達5.1億元，表現很出色。

品牌盈利出現拐點的很大部分原因在於供應鏈協同驅動下的成本變動。依照公司推算，極氪和領克合併之後，其聯合採購合併BOM成本將降低5%-8%，產能利用率也會提高3%-5%，研發協同之後，研發成本則會降低10%-20%。這一點，其實在一季度極氪（含領克）的毛利率變化中也得到了體現。

而按照去年吉利發佈的《台州宣言》，公司會以“戰略聚焦、戰略整合、戰略協同、戰略穩健、戰略人才”五大核心舉措加速進入戰略轉型新階段。

目前來説，吉利剛好處在“聚焦、整合、協同”的重要環節。企業接下來的管理重任也是會放在極氪與吉利汽車合併的推進工作中。

完成後，吉利集團旗下四大品牌吉利、銀河、極氪、領克將回歸於同一上市平台——吉利汽車；同時產業端，其供應鏈協同效應也會得到進一步釋放。

正如行政總裁桂生悦公開表示的：“面對激烈市場競爭和日益複雜的環境，吉利汽車只有改變過去品牌小而散、散而亂的情況，把資源凝聚成一個拳頭，才能在激烈競爭中贏得勝利。”

基於公司多品牌整合展現協同降本能力，以及領克900、極氪9X等高端化新車型的未來產能爬坡，中金證券預計吉利汽車產品高端化大概率會繼續貢獻盈利彈性。

確定性增量預期的前提

很顯然，迴歸“一個吉利”將為吉利汽車豐富的確定性預期。

但要注意的是，兑現這個預期的前提是，品牌需求保持穩增態勢。

為保證這一前提的實現，智能化平權與全球化出海都是吉利汽車需要重點出擊的方向。

在智駕領域，3月初，吉利已推出了統一的智能輔助駕駛解決方案“千里浩瀚”，將全集團所有的智能輔助駕駛系統統一到一個組織架構。

按計劃，今年下半年極氪將推出的超豪華SUV極氪9X和大型豪華SUV極氪8X，都搭載浩瀚超級電混技術；領克也要發佈首款EM-P中大型混動轎車，配英偉達Thor芯片，用千里浩瀚H7方案，覆蓋更高端的超豪華市場，以此穩住並增強品牌在豪華領域的實力。

預計接下來企業將繼續推動智能輔助駕駛系統下沉至更低價格段產品中。據悉，吉利自研的“千里浩瀚”智能輔助駕駛系統已進入了量產階段。

為踐行這一步，研發投入必然少不了。今年一季度吉利的研發費用就同比增長了24.5%至33.28億元，而這些主要就是用於智能輔助駕駛和三電技術等核心技術方面。

至於吉利的出口，目前來説確實是公司的短板。公司行政總裁桂生悦也在此次業績發佈中表示：吉利出口總量雖然沒下滑，但沒強勁增長，因為對海外反應比較慢，資源投入不足。

數據顯示，一季度出口近9萬輛，位居整車出口量第五，但僅增2%，增速落後於行業，反映出海外市場佈局的挑戰。

結語

透過吉利的季報數據可以肯定，在激烈的競爭下，公司確實具備不俗的賺錢能力。這本質上也是公司“戰略定力+執行力”的勝利。

不過，面對愈發激烈的競爭，企業的容錯空間已越來越小，尤其是傳統自主車實力紛紛取得轉型成效後。

在“智能化下半場”中，吉利汽車需要在技術領先性、全球化運營能力、盈利質量之間找到新平衡。若能持續兑現技術商業化與全球化目標，吉利衝擊自主實力TOP2也並非不可能。

來源：港股研究社