瑞博生物收入大增兩年仍虧7億：資產負債率117%，流動比率下降_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

近期，蘇州瑞博生物技術股份有限公司（以下簡稱，瑞博生物）向港交所遞交上市申請，中金公司與花旗擔任保薦人。

在遞表港股前，2020年12月29日公司曾遞表科創板，當時的保薦機構為國泰君安證券。然而，僅僅遞表半年左右，2021年5月公司宣告撤回。

時隔五年後，瑞博生物此次根據18A規則（允許未有收入、未有利潤的生物科技公司提交上市申請）再度衝刺。​

收入大增，兩年虧損超7億

據天眼查及官網顯示，瑞博生物成立於2007年，專注於RNA干擾（RNAi）技術開發及小核酸藥物產業化，是全球最早佈局該領域的開拓者之一。公司建立了自主可控、全技術鏈整合的小核酸藥物研發平台，構建了全球一體化的小核酸藥物開發體系，通過自主創新打造了豐富的siRNA藥物管線，覆蓋心血管、代謝類、腎病，肝病等多個疾病尤其是慢病治療領域。

招股書介紹，公司已經創建全球最大的siRNA藥物管線之一，有六款自研藥物資產處於臨牀試驗，涉及心血管、代謝類、腎臟和肝臟疾病的七種適應症，其中四款處於2期臨牀試驗中。

根據弗若斯特沙利文的資料，核心產品RBD4059（靶向FXI的siRNA）是全球首款、也是臨牀開發進展最快的用於治療血栓性疾病的siRNA藥物。血栓性疾病已成為全球主要死因之一，每年奪走超過1000萬人的生命。通過選擇性抑制FXI，RBD4059可在不顯着增加出血風險（傳統抗凝劑的常見侷限性）的情況下降低血栓形成的風險，同時以低頻率的給藥產生持久的療效，提高患者的依從性。

由於行業屬性，從財務數據上來看，無商業化的虧損就成為了必然。2023年和2024年（報告期內），公司實現營收分別為4.4萬元、1.43億元，淨虧損分別為4.37億元、2.81億元，歸母淨虧損分別為4.26億元、2.73億元，毛利率分別為45.5%、91.7%。

公司表示，收入主要來自許可及合作安排。根據該等協議的條款及條件，有權在達到特定的開發、監管及商業化里程碑後獲得額外付款。候選藥物商業化後，亦有資格獲得相關產品銷售淨額的特許權使用費。里程碑付款及特許權使用費的時間和金額因協議而異，取決於特定里程碑及條件的達成情況。

截至最後實際可行日期，瑞博生物尚未從商業化產品銷售中獲得任何收入，且繼續產生大量的研發開支及與持續運營相關的其他開支。因此，自成立以來已產生重大淨虧損。預計隨着推進臨牀前研究及臨牀開發計劃，於未來數年將產生大量開支。由於候選藥物的開發狀態及監管審批進度等因素，財務表現可能會出現週期性波動。

招股書詳細介紹，儘管候選藥物尚未商業化，但公司正在積極考慮建立商業基礎設施和能力。預計臨牀階段資產在未來幾年實現商業化，公司計劃採用雙管齊下的方法：

內部能力。公司將逐步構建自身的商業化能力，以提高靈活性，優化資源分配，並更好地適應不斷變化的市場動態。計劃逐步建立由經驗豐富的專業人士組成的內部銷售及營銷團隊，涵蓋主要治療領域。

外部合作伙伴關係。公司將繼續追求靈活的合作策略，相信這將使公司能夠利用外部合作伙伴的專業知識和能力，將創新藥物快速交付至有需要的患者。此方法還使公司能夠專注於核心能力來開發下一代療法，同時利用合作者在全球範圍內的廣泛網絡和專業知識，在候選藥物接近商業化時有效地將其推向全球市場。​

資產負債率117%，流動比率下降

從具體開支來看，報告期內，瑞博生物研發開支分別為3.16億元、2.8億元，行政開支分別為8111.3萬元、9250.6萬元。

這兩項較大的成本支出，也為公司現金流方面帶來不小壓力。報告期內，公司經營活動所產生的現金流量淨額分別為-2.88億元、-6071.9萬元；投資活動所產生的現金流量淨額分別為-2445.5萬元、-2066.4萬元，年末現金及現金等價物分別為2.1億元、1.68億元。

同一時期，公司流動負債總額分別為3.28億元、4.14億元，流動負債淨額分別為-1837.6萬元、-1.45億元，負債總額分別為6億元、7.62億元，總資產分別為7.16億元、6.51億元，資產淨值分別為1.16億元、-1.11億元，經計算公司資產負債率分別為83.8%、117.05%。

與此同時，公司流動比率分別為0.9、0.6，顯然，流動比率小於1表明公司短期償債壓力不小。

有市場人士指出，生物醫藥類企業普遍虧損是常態，且研發週期漫長，即便藥品上市後商業化是否符合預期也充滿不確定性。如何控制好流動性風險及債務壓力，也考驗着公司的經營與財務能力。

瑞博生物指出，展望未來，公司將密切監控流動資金狀況並維持足夠的現金及銀行結餘水平，以為營運提供資金，並減輕現金流量波動的影響。雖然於往績記錄期間錄得流動負債淨額，但董事認為，公司有足夠的營運資金，以覆蓋自本文件日期起未來至少12個月的至少125%的成本，包括研發開支及行政開支（包括任何生產成本）。

對於此次IPO募資用途，瑞博生物表示，將用於RBD4059、RBD5044、RBD1016等多款在研產品的研發；為研發處於臨牀前申報試驗階段的管線資產提供資金；推進臨牀前資產以及加強公司的技術平台；將用於營運資金及其他一般公司用途。

在遞表科創板時，瑞博生物計劃募集資金16億元，其中12.91億元用於藥物研發項目，3.09億元用於補充運營資本。

合規層面，2019年5月29日，崑山市應急管理局向瑞博有限出具《行政處罰決定書》（昆應急罰[2019]53號），瑞博有限原安全評價報告於2015年11月編制，已經過期，瑞博有限未按照《危險化學品安全管理條例》的規定對安全生產條件每3年進行一次安全評價，被崑山市應急管理局處以罰款6.5萬元。（港灣財經出品）