《大美麗法案》與美債危機加劇_風聞

1. 真是這名，Big Beautiful Bill，大美麗法案簡稱BBB。特朗普命名，昨眾議院215對214通過了。為啥要這個法案，得從2017年的《減税與就業法案》（Tax Cuts and Jobs Act，TCJA）説起。上回TCJA得到了很高讚譽，是1986年以來最大的税改法案，國會討價還價通過，2017年12月22日特朗普簽署成為法律。

2. TCJA減税力度不小，企業開心，有利就業。個人所得税”標準扣除額”翻倍，低收入的也受益。細節很多，如企業折舊政策鼓勵投資，遺產税減免。不好的是，財政收入預計十年減少4萬億美元，擴大財政赤字，要發國債補。但特朗普説，增長好都不是事，財政收入會大增，能消滅財政赤字。

3. 七年後，情況比最壞的預期還壞，國債21萬億變36萬億，美債危機了。TCJA説，一些免税政策不能永久，2025年底到期後要恢復。現在麻煩了，一頭國債得按住不出事，一頭免税政策要給説法。特朗普就説，搞BBB法案，繼續免税，先撐 經濟增長。

4. BBB細節多，簡單説就是未來十年財政收入再減4.2萬億美元，還得增發美債，圖中美債上升斜率大增。特朗普選擇了減税，美債先不管，再怎麼也能撐一段吧？但是，還真沒這麼簡單。我以前唱衰美債，只是大面上説趨勢不好，總量指數增長，什麼時候出事真不知道，2019年寫文章時忽悠了個2025。現在可以具體説危機細節了，每天市場都有反應。《大美麗法案》市場反應是啥？

5. 咱們唱衰美債，怎樣才能更開心？需要學習技術細節，像小資泡咖啡學知識一樣。美債關鍵的技術細節是“拍賣”，賣新還舊，每天平均300億。拍賣的，就是這些新債的“收益率”。市場喜歡美債，新債收益率低，好的時候接近零利率，利息負擔不大。最近幾年不太好，要的收益率高，利息負擔大增。

6. 美債36萬億，平均利率約2%，以前低息發了不少。現在用各種短中長債還，利率4%-5%，高息新債換低息老債很不對勁。4%-5%的利率，就是拍賣的結果。一次拍賣，比如要賣30年期的美債300億，來買的人不少。每次拍賣所有人收益率一樣，但大家一起出價決定這個數值。小資金一共50億説，我不出價，結果是啥都買。機構A出價4.8%要50億，機構B説我要求高，要4.9%才買100億，機構C要求更高，我5.0%買100億。最後，得按機構C的條件辦才能賣完300億，5.0%就成為所有人買300億美債的收益率。

7 最近的事是，外國機構不放心了，不買30年期長債，怕中間美元崩了。30年期美債收益率，從2024年9月的3.9%，升到了2025年5月的5.1%！每升0.01%，美國政府利息負擔都會加重30多億美元，惡性循環。大家會想，你用5%的收益率在發新債還老債，國債總量會爆炸啊，隨便算下十年出頭就得翻倍。如果是2%利率就好多了，大家安心繼續買。就反直覺了，債券收益率越高，大家反而越不放心不敢買，拍賣的結果就越高。這就是我盼望看到的心理效應，美債到這一步了。