什麼是特朗普最大的麻煩?“無風險”銷售美債,不行了_風聞
陈经-亚洲视觉科技研发总监-44分钟前
1. 裱糊匠拜登運氣不錯,美債很容易就完成了發行任務,不順利還本付息,還增發了9.3萬億。2024年末,36.2萬億美債留給了特朗普。拜登還獲得了特權,2023年6月通過的《財政責任法案》,到2025年1月1日都凍結國債上限,應發盡發。拜登歡快地增發國債,增加開支撐經濟,增聘政府僱員降低失業率,經濟數字表面上不錯。
2. 那特朗普這屆增發了多少美債?到目前為止,是0,美債還是36.2萬億。因為2025年國債上限恢復成36.1萬億,財政部用“非常規手段”維持運營。如暫停基金投資、利用現金儲備、會計調整。預算辦公室説,這些手段在8月就用盡了。DOGE省錢行動已經結束,沒啥用,一共才千多億美元,還是吹的。
3. 特朗普要和國會討價還價,增加債務上限。但這不是主要的麻煩,甚至不算麻煩,無論如何都會提高國債上限,不然政府關門。真正的麻煩,以前沒面對過,是要“無風險”地把美債賣出去。這已經辦不到了。
4. 不考慮增發的美債,只考慮還本,到期的數字也很龐大。這方面有些不正確的數字,誇張了數額,實際是圖一。6月到期1.8萬億,7月1.6萬億,後面就少些了。整體到期分佈是圖二,2025年最多,2026年以後到期的逐漸減少。美債整體上是近期到期的多,遠期到期的少。
5. 但這對特朗普完全不是好消息,整天面對很大的還債壓力。遠期要還的多是好事,以後再説。現在馬上要還,更不好的是,短債好賣、長債不好賣。用新發短債先對付過去,可新發的過幾個月、一兩年又到期了。沒有安心的日子,整天折騰還債了。特朗普很想賣長債,最好百年,就舒服多了。
6. 這算是技術性的麻煩,如果能代價不大地把國債賣出去就還行,低息賣債説得過去。問題是,外面人遠不如過去好説話了,對美債很警惕,要的利息不低。20年、30年期長債收益率破5,只好賣4%-4.5%的短債,不敢賣太多長債,免得數字衝更高不好看。
7. 如果只是利息的問題也就罷了,收益率高點就高點,借新還舊能玩就行。更大的問題是,美債“無風險資產”的地位沒有了。噩夢會是,外面人不僅不買,還甩賣!過去這不可想象,美債是無風險收益,美十債是全球投資收益基準。現在不少機構在盤算,手頭美債會不會把自己弄死了,全球保險公司鉅額資金在裏面。
8. 一旦美元大幅貶值,外國機構拿的美債就是很大“風險敞口”了。發展中國家債券沒人敢買,就是怕貶值,利息再高也不敢。美債也有這個麻煩了,不是利息高低的事,人家不玩了。以前只説俄羅斯不玩、中國到期了不玩,現在是個很敏感的時期,一個不好,可能主要外國買家都不玩了。

