東鵬飲料赴港IPO：功能飲料龍頭高增長背後的甜蜜與隱憂_風聞

原標題：東鵬飲料赴港IPO：功能飲料龍頭高增長背後的甜蜜與隱憂

撰文丨九裘小妹

編輯｜塔爾·小康A

2025年4月3日，國內功能飲料龍頭企業東鵬飲料正式向港交所遞交招股書，擬於香港主板上市，華泰國際、摩根士丹利及瑞銀集團擔任聯席保薦人。若成功上市，這將是其繼2021年登陸A股後的二次資本化躍進。

財務數據成為其衝擊港股的最大底氣：2022年至2024年，公司營收從85億元躍升至158.3億元，年複合增長率達36.47%；淨利潤從14.41億元攀升至33.26億元，年複合增速高達51.96%。2024年毛利率與淨利率分別提升至44.11%和21.01%，經營活動現金流達38.5億元，賬上現金儲備33.3億元，展現出強勁的盈利能力和抗風險能力。

從代工廠到行業霸主：低價策略與數字革命雙輪驅動

東鵬飲料的崛起堪稱中國快消品行業的“逆襲教科書”。其前身為瀕臨破產的深圳豆奶廠，2003年改制後轉型功能飲料，憑藉“紅牛平替”策略打開市場：500ml大瓶裝售價僅為紅牛的60%，輔以“一元樂享”等促銷活動，迅速搶佔藍領市場。2015年引入“一物一碼”數字化系統，實現從生產到終端400萬家網點的全鏈路管控，市場響應週期壓縮至小時級，竄貨預警準確率超95%。

數字化轉型成效顯著：截至2024年，東鵬特飲以47.9%的銷量市佔率連續四年穩居能量飲料榜首，終端網點突破360萬家。多元化戰略下，“補水啦”電解質水年收入突破15億元，無糖茶、咖啡等新品加速孵化，但東鵬特飲仍貢獻超80%營收，單品依賴症猶存。

健康爭議與股東減持：高增長下的雙重暗礁

亮眼業績難掩隱憂。2024年9月，第三方檢測曝出東鵬特飲500ml裝含糖量達66.5g（約14塊方糖），遠超每日建議攝入量，引發“甜蜜負擔”爭議。儘管公司強調符合國標，但在元氣森林等無糖品牌衝擊下，其“高糖”標籤與Z世代健康需求漸行漸遠。

資本市場的擔憂更直觀：2023年解禁潮開啓後，包括第二大股東君正投資（套現42億元）及多名董監高在內的股東密集減持，累計套現超13億元。2025年2月，第三大股東鯤鵬投資（實控人家族持股平台）再拋1.38%減持計劃，加劇投資者對“高管套現離場”的疑慮。儘管公司市盈率高達54倍，但年內股價始終徘徊在275-280元區間，市場對高估值可持續性投下謹慎票。

北上與出海：尋找第二增長曲線

面對挑戰，東鵬飲料正加速佈局新增長極。國內市場方面，其“北上戰略”成效顯著：2024年廣東區域營收佔比降至30%以下，華東、華北等地增速超50%。海外市場則以東南亞為跳板，通過贊助足球賽事、進駐7-11等渠道，2023年海外收入達3億元，同比增長50%。

快消巨頭的突圍與博弈

東鵬飲料的三十年曆程，折射出中國本土品牌從模仿創新到自立門户的典型路徑。儘管在成本控制、渠道下沉方面建立護城河，但如何平衡單品依賴與多元化、應對健康化轉型、重建資本市場信心，仍是其港股闖關後的長期命題。在功能飲料賽道增速放緩（預計2029年能量飲料CAGR降至10.2%）的背景下，這場“東方紅牛”的資本故事能否續寫輝煌，考驗着管理層的戰略定力。