“補丁式治理”難解深層風險：珍寶島藥業信息披露違規與內控失效困局凸顯_風聞

原標題：“補丁式治理”難解深層風險：珍寶島藥業信息披露違規與內控失效困局凸顯

撰文丨九裘小妹

編輯｜塔爾·小康A

近日，珍寶島藥業（603567.SH）因一筆高達4.25億元的子公司資產出售補充披露，引發資本市場廣泛關注。這一交易最早發生在2023年8月，直到2025年4月才由公司董事會補充審議通過，長達近兩年的信息披露滯後行為，不僅違反了《上海證券交易所股票上市規則》的重大交易規定，更暴露出珍寶島在公司治理、內部控制和財務透明度方面的系統性缺陷。

“先斬後奏”式交易：4.25億交易兩年後補審

據珍寶島4月披露公告，公司早在2023年就完成了將全資子公司“虎林市方聖醫藥科技有限公司”（後更名為“哈爾濱市方聖醫藥科技有限公司”）轉讓給黑龍江和暉製藥有限公司的交易，交易金額達4.25億元。關鍵問題在於，交易金額中的4.2億元來自所謂“技術秘密轉讓費”，這部分收入佔據了公司2023年利潤的絕對主導地位。

根據規定，若交易利潤超過上一年度淨利潤50%且金額超過500萬元，必須及時履行信息披露與股東大會審議程序。2022年珍寶島歸母淨利潤為1.85億元，本次交易帶來的收益顯然構成重大交易。然而，公司卻延遲至2025年才補審該交易，構成嚴重的信息披露違規行為。

內控缺失成“慣犯” 頂層問責姍姍來遲

上述交易並非孤例。2024年9月，公司因多期財報進行會計差錯更正，影響了投資者對其財務數據的判斷，被上交所通報批評。此外，控股股東黑龍江創達集團2023年曾因未及時償還向第三方借款，導致珍寶島以上市公司資源代為清償，實質上構成非經營性資金佔用。直至2024年1月，才通過協議形式追回相關資金，最終相關責任人僅被出具警示函或通報批評，難以真正重建市場信任。

從信披違規到控股股東資金佔用再到關聯交易程序缺失，珍寶島的內控體系已顯著失靈。頻繁補丁式修復，不僅削弱了治理的嚴肅性，更暴露了其在財務規範、制度執行等方面的結構性漏洞。

表面業績回暖，實則隱憂重重

得益於4.2億元技術轉讓收入“衝業績”，珍寶島2023年歸母淨利潤同比大增154.93%至4.73億元，2024年扣非淨利潤亦回升至4.03億元，擺脱了前兩年連虧的泥潭。

但淨利潤的成色值得商榷。2024年經營現金流淨額僅1.64億元，淨現比0.37，2025年一季度更是驟降至-2.67億元。同期，應收賬款激增至34.07億元，佔總資產比例超過26%；存貨更從2023年末的7.21億元激增至2025年一季度的16.94億元。表面盈利實則現金流吃緊，反映其盈利質量明顯偏低。

第二大單品“炎琥寧”遭遇監管黑天鵝

更雪上加霜的是，公司醫藥工業板塊的核心產品——注射用炎琥寧，於近期被國家藥監局要求修訂説明書，新增黑框警示，並限制6歲以下兒童使用。炎琥寧是珍寶島的第二大單品，2024年前三季度銷售額高達4.12億元，佔醫藥工業營收的23.5%。這一監管強壓，勢必對該產品未來的市場銷售構成嚴峻挑戰。

調結構收縮貿易業務，能否可持續仍待觀察

為應對外部壓力，公司持續收縮中藥材貿易業務，2024年該業務營收僅佔總營收的5.58%。在國家中成藥集採政策紅利驅動下，珍寶島毛利率短期有所修復（2024年為55.06%，2025年一季度為74.77%）。然而，這種以“騰籠換鳥”實現的利潤回暖是否具備可持續性，仍存疑問。

治理力是長期競爭力的根基

珍寶島藥業近年來面臨的困局並不完全源於行業週期波動，而是與其內部治理能力弱化密切相關。信息披露反覆出錯、重大交易“先上船後補票”、控股股東資金佔用不透明等問題，已嚴重侵蝕市場信心。

從治理角度看，企業的長久競爭力源於對規範運作的堅守，而不是短期報表的美化。若不徹底反思治理邏輯、修復內控機制，珍寶島即便在短期內靠非持續性交易實現業績“虛火”，也難以支撐其資本市場上的真正重估。下一個“黑天鵝”何時飛來，誰也無法預判。真正的危機，往往不是突然爆發，而是日積月累後的必然結果。