從50元北漂到估值22億，楊帆攜溜溜梅再戰港股：紅杉清倉離場，D輪對賭高懸_風聞

文丨季宴禮

美編丨李成蹊

出品丨牛刀財經（niudaocaijing）

當量販零食行業的價格戰正如火如荼激烈進行，溜溜果園已經向港交所提交招股説明書。

這並不是溜溜果園首次衝擊IPO，但自從2019年撤回A上市申請後，才再一次重新迴歸資本市場。

從靠着洗腦廣告詞沒事就吃溜溜梅年銷2.5億包，到打造全國唯一青梅全產業鏈體系，這家徽派企業用數據一步步在零食行業站穩腳跟。

這次溜溜果園再次征戰資本市場，不僅意味着中國休閒食品市場或將迎來首個青梅類上市公司，更折射出消費升級浪潮中，專注垂直品類的小而美企業正在重構產業價值邏輯。

靠着大單品站穩腳跟

1999年，在北京闖蕩多年的安徽蕪湖商人楊帆，回鄉創建了安徽溜溜，主要從事糕點類產品生產。

沒想到，卻遭遇糕點行業紅海廝殺，廠子一直不温不火。

一次，楊帆偶然外出考察，意外發現國內的青梅原料主要都出口到日本，但在國內以青梅為零食的產品卻非常稀少，在深加工領域更是一片空白，在市場上幾乎沒有優質的青梅食品。

敏鋭發現青梅產品市場先機的楊帆，果斷在2001年推出了溜溜梅品牌，這也為公司發展找到了新方向，日後得以在激烈的市場競爭中脱穎而出。

5年後，隨着溜溜梅產品在市場日益走紅，楊帆果斷帶領公司進行全面轉型，停掉其他生產線，專注做溜溜梅產品，並將品牌定位為“中國青梅食品第一品牌”。

2009年，正式成立了溜溜果園，並在安徽、福建等青梅產區建了工廠。

不過，溜溜園能紅遍中國，成為乾果類行業的領頭羊，其實離不開楊帆的營銷。

2013年，雖然溜溜果園的年營收僅為5000萬元，卻依舊選擇豪擲千萬聘請當紅明星楊冪擔當代言人，並在各大衞視黃金時段強勢投放廣告。

隨着楊冪那段魔性廣告詞“你沒事兒吧，你沒事兒吧……沒事兒就吃溜溜梅”傳遍大街小巷，也徹底推動了溜溜梅的火爆。

到2015年時，溜溜果園的營收已經突破10億大關，並吸引了大量資本關注，其中包括著名的紅杉資本。

在A輪融資中，紅杉資本獨家投資將近1.35億元，成為溜溜果園的第三大股東，持股比例為13.99%。

據招股書顯示，溜溜果園梅乾零食收入在主營業務收入中的佔比超過六成，是主要收入來源。

弗若斯特沙利文資料顯示，2024年中國梅產品行業中，按照零售額統計，溜溜果園排名第一，市場份額7.0%，而且在青梅、西梅果類零食行業連續四年排第一。

此外，2024年，溜溜果園在中國果類零食行業零售額排第一，市場份額4.9%；在中國天然果凍行業（按零售額）梅凍表現同樣出色，位居行業第一，市場份額佔比高達45.7%。

可以説，溜溜果園靠着大單品溜溜梅，成功在零食賽道佔有一席之地，並助力其積極衝刺IPO。

迎合年輕人口味，業績平穩增長

溜溜果園看似順遂的前進道路，其實早已暗藏各種隱憂。

在溜溜果園業績大漲後，三隻松鼠、良品鋪子等零食巨頭也正加速佈局梅類賽道，想要從中分一杯羹。

正因如此，休閒食品行業價格競爭也格外激烈，迫使溜溜果園為了留住客户並吸引新消費者不得不降低零售價格。

尤其當競爭對手擁有當地供應鏈，也能最大限度降低物流成本，並因此進一步降低價格。

受價格和銷量變動的影響，自2019年以來，溜溜果園梅乾品類毛利率從39.6%下滑至32.1%。

溜溜果園最新招股書顯示，從2022年到2024年期間，溜溜果園的梅乾零食對收入貢獻的比例由68.9%下滑至60.3%，同期西梅產品和梅凍產品對收入的貢獻則分別提升了3個百分點和6個百分點至13.8%和25.4%。

值得一提的是，溜溜果園的各大產品生產都依賴穩定且充足的原材料供應，倘若出現供求變動、價格波動、季節性及其他風險，那麼原材料供應就很難滿足生產要求，自然業績也會受到影響。

招股書披露數據顯示，在2022年至2024年期間，溜溜果園的原材料成本依次為4.89億元、5.76億元以及7.71億元，分別佔據同期總收入的41.7%、43.5%和47.7%。

針對這一情況，溜溜果園方面稱：“若公司無法以具備競爭力的價格採購到充足且必要的原材料，那麼公司的生產效率與利潤率或將遭受顯著的負面影響。”

為此，溜溜梅開啓了以“梅+”戰略為核心，並積極佈局產品矩陣。

目前，溜溜果園的三大支柱產品分別是梅乾、西梅、梅凍。

在這三大核心品類基礎上，溜溜果園又構建了覆蓋6大系列48個SKU的產品體系，形成多元化的梅+產品矩陣。

面對年輕人對健康零食的需求，2019年，溜溜果園推出“0防腐劑、0脂肪”的梅凍，並引入日本無菌生產線技術，以“天然鮮果”概念切入高端果凍市場。

此外，還結合場景化需求開發“電解質冰沙梅凍”“火鍋解膩青梅”等新品，覆蓋運動、餐飲等細分場景，並先後推出了櫻花草莓、茉莉青提等季節限定款，成功搶佔年輕消費者心智。

在溜溜果園努力下，其業績喜人，處於平穩增長的狀態。

招股書顯示，2024年，溜溜果園的營業收入16.16億元，同比增長22.2%；淨利潤1.48億元，同比增長48.9%。

足以看出，無論營收還是淨利潤，溜溜果園都持續上漲，業績表現不錯。

行業競爭激烈，積極實現健康轉型

最近幾年，中國梅制產品行業呈現顯著增長的態勢，行業規模從2020年的273億元增至2024年的499億元，年複合增長率高達16.3%。

據弗若斯特沙利文研究預測，隨着行業規模將持續擴大，預計到2029年時，將有望突破937億元，市場前景非常可觀。

倘若以產品類別細分，青梅類零食作為核心品類，市場規模由2020年的51億元增長至2024年的91億元，預計2029年將達170億元，未來五年複合年增長率將保持13.0%的穩健增速。

而西梅類零食作為新興增長極，市場規模從2020年24億元增至2024年41億元，預計在消費升級驅動下，2029年市場規模將突破82億元，未來五年複合年增長率會進一步提升至14.9%。

行業利好前景下，溜溜果園也在積極調整戰略佈局，尋找第二增長曲線。

現如今，隨着國民健康意識提高，食品行業越來越重視“健康”概念。

《2024年全球零食現狀報告》指出，2024年，38%的消費者會將注意力聚焦於自身認為對健康有益的成分。

值得注意的是，在年輕羣體中，關注此類成分的比例更高，其中千禧一代的這一比例達到了41%。

在這消費趨勢影響下，溜溜果園也很重視宣傳健康理念，並積極完善行業標準。

溜溜果園招股書顯示，早在2016年，溜溜果園便已經推出的西梅類產品，並主要以“天然膳食纖維”和“低熱量”為賣點，精準鎖定健康意識崛起的消費羣體，目前已攀升至企業營收第三大支柱。

近期，溜溜果園憑藉在青梅領域的技術積累和產業經驗，歷經3年多的科研攻關和反覆驗證，與多家科研單位共同制定了《青梅及青梅製品中有機酸測定方法》行業標準，已經通過了國家工信部批准發佈。

這一權威標準中，詳細規定了青梅及其製品中11種有機酸的測定方法，不但填補了國內青梅製品有機酸檢測方法的空白，也為整個行業的品質管控提供了科學依據。

作為青梅賽道的絕對龍頭，溜溜果園已經依靠“梅+”戰略在國潮消費浪潮中開闢了差異化路徑，通過青梅文化賦能產品，以健康化、場景化創新打破品類天花板。

儘管溜溜果園要面臨行業價格戰競爭、原材料波動、渠道博弈等挑戰，但其一直在積極調整戰略佈局，穩紮穩打擴張。

倘若此次IPO成功，那麼溜溜果園能順利實現產能擴張，還可以為研發升級注入動能。

溜溜果園的成功一次次印證，即便是“小而美”的發展渠道，只要深耕產業價值、擁抱消費趨勢，也可以給傳統零食行業提供了突圍樣本。