摸着“洋河”，今世緣要過“全國化”這條河_風聞

向省外突圍，今世緣的"緣分"能走多遠？

作者 | 李白玉

編輯 | 趣解商業酒香頻道

“蘇酒老二”今世緣（603369.SH），正走出江蘇，加速全國化佈局。

最近，今世緣動作頻頻：今世緣酒業智慧工廠登陸人民網“透明工廠”系列直播，將其智能化生產線和釀酒工藝推向全國舞台；年度業績説明會上，今年首次明確將對省外周邊市場加大人力投入，並對省外銷售組織進行了優化調整，將更多人力投向環江蘇重點板塊……

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這一系列動作背後，反映出今世緣對於全國化佈局的加碼。區域型酒企全國化推進本就艱難，今世緣亦不例外，多年來其核心市場仍圍繞着以江蘇省為核心的地區在打轉。

根據今世緣此前的發展規劃，到2025年其省外營收佔比將爭取達到20%左右，但在當前白酒市場整體疲軟且同質化競爭嚴重的背景下，其難度不言而喻。

01.今世緣“偷家”洋河？

今世緣品牌創立於1996年，前身是江蘇高溝酒廠，旗下主要有國緣、今世緣、高溝三大品牌矩陣，主打濃香型白酒。2023年，今世緣營收成功破百億元，成為A股第七家百億級白酒企業，與洋河酒並稱“蘇酒雙子星”。

財報數據顯示，2024年今世緣實現營業收入115.44億元，同比增長14.32%，淨利潤34.12億元，同比增長8.8%，均創下自上市以來歷史新高。

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不過，看似亮眼的成績其實未達到今世緣的預期。

2023年年報中，今世緣提出“2025年挑戰營收150億”的戰略目標，並結合2023經營績效情況，確定2024年目標為總營收122億元左右、淨利潤37億元左右。不過2024年業績與預期目標尚有差距。

值得一提的是，進入二季度以來，今世緣股價低迷，二季度累計跌幅均超過10%；有業內人士指出，這可能與其業績增速大幅放緩相關。

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進入後百億時代，今世緣的發展步伐明顯放緩；而回顧今世緣的發展歷程，從瀕臨破產到百億酒企，其發展策略一路“緊跟”老大哥洋河的步伐。

在產品矩陣上，今世緣在各價格帶精準“卡位”洋河，推出競爭產品，採取價格帶錯位，比對標產品便宜一些。

例如百元以下價格帶，高溝標樣對標洋河大麴；300-500元價格帶，國緣四開對標夢之藍M3；800元以上價格帶，國緣V9、國緣六開對標洋河M9、洋河手工班等。

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在渠道策略上，洋河曾憑藉“1+1”深度分銷模式實現快速擴張，但網點密集、價格透明，導致渠道利潤薄，部分經銷商的積極性不高。

為此，今世緣採取渠道高毛利的差異化營銷策略，採用“1+1+N”深度協銷、直分銷結合的渠道模式，向經銷商讓利、賦權，充分調動其積極性，產品動銷迅速，快速在市場上鋪開。

相較於洋河，今世緣在競品定價上有意控制出廠價，為經銷商和終端留出更高的利潤。在這樣的情況下，經銷商自然更願意陳列和推薦今世緣。

中國酒業獨立評論人肖竹青指出，今世緣目前的打法，一方面，是通過性價比吸引消費者，所以它的產品客單價還是比較親民的；另一方面，今世緣在整個渠道建設方面比較穩健，一直在強化對經銷商價差和整個市場權益的維繫，所以能夠讓渠道商賣今世緣酒能賺到錢。

此外，今世緣充分發揮自身的政務資源優勢，旗下高端品牌國緣，自創立起就側重政務、商務培育，藉助政府扶持、同鄉關係、政務關係等拓展團購渠道，承接省內大量的政務接待、婚慶等場景的白酒需求。

自2015年開始，今世緣在江蘇省內增速持續高於洋河股份。然而，今世緣的“跟隨戰略”在省內行之有效，複製到省外，卻遭遇了“水土不服”。

02.發力省外市場

與洋河全國化路線不同，今世緣發展初期主要聚焦江蘇省內。之後，在2014年公司上市之際，今世緣提出全國化發展的戰略佈局，宣稱要“精耕省內，突破省外”；此後數年，今世緣多次針對省外市場進行戰略規劃，試圖打開全國市場的大門。

為加速省外佈局，今世緣還曾計劃通過收購進入新市場；2018年10月，今世緣發佈公告稱，計劃收購景芝酒業34%-49%股份。肖竹青提及，今世緣本想通過併購山東景芝酒業實現對山東省的覆蓋，但是後來因為種種原因沒有成功。

在2020年度業績説明會上，今世緣管理層提出，到2025年省外市場收入佔比要達到20%。理想豐滿，現實骨感，今世緣如今的全國化進展緩慢，成效寥寥。

從收入佔比來看，2024年今世緣江蘇省外收入僅9.3億元，雖同比提升超27%，但佔總營收比例僅為8.02%；相對應的是，2024年省外經銷商數量達615家，超過省內經銷商613家，但平均每家省外經銷商實現營收僅約150萬元。

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而把時間軸拉長，2018年今世緣的省外收入佔比就已超過5%，也就是6年時間省外市場增長不足4個百分點，可見全國化推進速度的緩慢。與此同時，2024年省外市場的營業成本同比增長51%，遠超江蘇省內各大區的成本增速。

為發展省外市場，今世緣甚至一度“動作變現”。有媒體提到，某北方白酒代理商表示，去年今世緣為了開拓空白市場，曾對其開出了“買50萬元產品，贈送同款產品20萬元”的優惠政策。

不過，從今世緣管理層在近期的業績説明會上釋放的信號可見，今年將進一步度發力省外市場。

一方面，今世緣再度明確“兩個確保”：確保主要經濟指標增幅高於行業平均、確保省外市場增速明顯高於省內。

早在去年底舉辦的“2025今世緣發展大會”上，董事長顧祥悦便已提出，2025年主要預期目標是圍繞“一條主線”，在後百億時代跨越趕超，努力做最好的自己；堅定“兩個確保”，追求“既長骨頭又長肉”的增長。

另一方面，今世緣今年首次明確將對省外周邊市場加大人力投入。

今世緣酒業副總經理胡躍吾透露，去年公司對省外市場進行了進一步分類規劃，最近對省外銷售組織進行了優化調整，將更多人力投向環江蘇重點板塊。

此前今世緣管理層接受機構調研時曾表示，“前幾年省外佈局相對分散，如今聚焦周邊化，長三角一體化及周邊板塊化這一佈局愈發清晰。”

“建立全國化的銷售網絡和服務體系，需要實現人才的全國化”，肖竹青指出，“另外也需要在當地能夠前置性的進行費用投入，來培育消費者的消費體驗，做圈層互動。這種市場培育的成本是巨大的，而且絕非一朝一夕之功，需要長時間的前置性費用投入。所以對於今世緣來講，做好江蘇本土市場規模的情況下，選擇若干個省外重點做市場培育，仍有機會突圍。”

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為了提升品牌知名度，今世緣近年來不斷加大營銷投入，2023年和2024年的銷售費用均超過20億元。但從結果來看，營銷費用的增長是否換來了預期的銷售增長？

去年9月，今世緣對外官宣，經諮詢機構弗若斯特沙利文認證，旗下產品國緣四開榮獲“中國中度高端白酒500元價格帶單品銷量第一”。

本想借此為國緣四開“鍍金”，進一步提升市場知名度；但據證書的腳註，數據是按2023年全國中度高端白酒市場各品牌500元價格帶單品在中國大陸的銷量（萬升）計，中度高端白酒500元價格帶單品指“度數在40-50度之間，每500毫升出廠價位於500元價格帶”的白酒單品。如此詳盡的定語，讓國緣四開的“銷量第一”被外界質疑玩文字遊戲。

此外，今世緣去年還陷入“姜萍事件”的輿論風波。今世緣曾策劃與姜萍相關的營銷活動，並向其指導教師贈送酒品以表祝賀，還向漣水縣教育發展基金會捐贈了3000萬元（分3年捐贈）支持教育事業；但隨着“姜萍事件”的反轉，今世緣的品牌形象或許也受此影響。

03.高端化承壓

國泰君安研報曾指出，打造次高端及更高價位的大單品是酒企實現全國化的必要條件。在行業不景氣的大環境下，高端化也成了今世緣的重點發力方向。

這背後的邏輯不難理解。品牌力強的企業在市場波動中抗風險能力更強，近年來，白酒行業馬太效應明顯，基本形成了以貴州茅台為首，五糧液、山西汾酒、瀘州老窖等多強競爭的局面。

在此背景下，今世緣也不斷向上探索，推出了卡位千元價格帶的國緣V6、國緣2049，以及定位2000元以上的國緣V9等產品；然而，從實際結果來看，其高端化進程並不太順暢。

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一來，主力產品仍卡位次高端。據國元證券顯示，今世緣前五大單品為國緣品牌四開、對開、淡雅、V3、單開，其中四開、V3處於300元+價位帶，對開零售價300元左右，淡雅、單開處於100-300元價格帶。

“高端白酒的本質是建立在以公眾認知為基礎的心理價位上，預期2000元以上是貴州茅台，千元價格在有五糧液和國窖1573”，肖竹青認為，“目前在次高端市場的產品非常擁擠，包括劍南春、郎酒、水井坊，捨得等品牌，以及包括江蘇省內的洋河天之藍、夢之藍也是在這個次高端的價位，所以在這個價位的競爭非常激烈。今世緣在江蘇省內是有心理價位預期、是有面子消費的產品，但是在江蘇省外建立這種公眾認知是非常困難的，而且當前消費者認知已經相對固化。”

二來，高端產品價格倒掛。以指導價為1099元的國緣六開為例，在拼多多上，一箱（49度、500ml*4）的到手價為3100元，折算下來單瓶價格低至775元；42度500ml的國緣四開，官網顯示建議零售價668元/瓶，但是江蘇省內部分經銷商表示，該產品最低價格區間在410-420元，倒掛率非常之高。

價格倒掛帶來的影響深遠，不僅使消費者質疑其價格與價值不符，從而影響消費者的購買意願和信賴；同時，若成交價長期上不去，還將嚴重壓縮渠道的利潤空間，打擊經銷商的銷售積極性。

在很多經銷商眼中，近九成市場在江蘇省內的今世緣，很難躋身高端白酒行列；畢竟，全國知名品牌是高端白酒的一大特徵。“趣解商業”走訪北京市場時發現，對於今世緣、國緣品牌，不少酒商都表示不太瞭解。

此外，經銷商的打款意願也有所下降，導致今世緣合同負債大幅縮水。2024年末，該指標為15.93億元，較年初的24億元減少逾8億元，同比下滑33.65%，在白酒上市公司中排名倒數第三，僅次於ST岩石和捨得酒業。

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合同負債是白酒行業銷售預期和增長潛力的重要指標。對於合同負債的鋭減，今世緣方面解釋稱，這是踐行“廠商命運共同體”理念、縮短髮貨週期的結果，在廠家預收貨款難以取得比商家更好的利用效率與效益的情況下，不再要求經銷商在正常訂單以外預交貨款。

與此同時，今世緣的存貨金額由2023年末的49.96億元增至55.69億元，同比增長11.6%，佔淨資產的比重達到36.03%。尤為注意的是，今世緣2024年末的存貨週轉天數高達652.29天，相比三季度環比增長28.62%，這一定程度反映出今世緣庫存積壓問題日益嚴峻。

值得一提的是，在產能方面，今世緣在去年10月曾對投資者表示，公司產能建設“適度超前”，這也使得今世緣被質疑存在產能過剩的風險。

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進入2025年，今世緣不再提及“2025年150億元的營收目標”，而是低調地將2025年經營目標定為總營業收入同比增長5%-12%。

如何在守住江蘇大本營的同時突破省外市場，今世緣正面臨“成長的煩惱”；今世緣的全國化征途既是區域名酒轉型的縮影，也折射出中國白酒行業從“渠道戰”轉向“品牌價值戰”的深層變革。在茅台、五糧液們構建的銅牆鐵壁前，今世緣的"緣分"究竟能走多遠？