三生製藥：創新藥賽道破局者 國際巨頭背書開啓價值重估之路_風聞

原標題：三生製藥：創新藥賽道破局者 國際巨頭背書開啓價值重估之路

撰文丨九裘小妹

編輯｜塔爾·小康A

在全球生物醫藥創新版圖中，中國藥企正以前所未有的速度搶佔戰略高地。近日，港股上市企業三生製藥（01530.HK）以刷新國內紀錄的12.5億美元首付款，將自主研發的PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707全球權益授權予輝瑞，潛在交易總額高達60.5億美元（約436億元人民幣）。這筆"天價交易"不僅彰顯了中國創新藥的國際競爭力，更預示着三生製藥這家老牌藥企在創新轉型中迎來價值重估的關鍵拐點。

雙抗賽道彎道超車 硬核技術獲國際認可

SSGJ-707作為PD-1/VEGF雙抗領域的明星產品，其戰略價值在於"一箭雙鵰"的治療機制：通過同時阻斷免疫檢查點PD-1和血管生成因子VEGF，既能激活免疫系統攻擊腫瘤，又能抑制腫瘤血管生成。這種雙重作用機制在非小細胞肺癌等實體瘤治療中展現出獨特優勢，直接對標當前全球藥王"K藥"帕博利珠單抗。

值得關注的是，三生製藥採取"頭對頭"臨牀試驗的激進策略，三期研究直接挑戰K藥的一線治療地位。這種技術自信源於其紮實的研發積累——SSGJ-707已獲得國家藥監局突破性療法認定，臨牀前數據顯示出優於單抗聯用的療效潛力。輝瑞的重金押注，實質是對該藥物全球商業化前景的背書，印證了中國雙抗技術的國際領先地位。

資本市場的熱烈回應

資本市場對此展現出強烈信心：交易公告後三生製藥單日市值激增100億港元，三日累計漲幅超63%，旗下A股子公司三生國健（688336.SH）更收穫連續漲停。這種價值重估不僅源於短期交易利好，更深層次反映了市場對其創新轉型的認可。截至5月末，公司港股PE（TTM）回升至23倍，較行業平均水平顯現估值優勢。

多維佈局構築增長護城河

在創新藥主航道之外，三生製藥展現出驚人的戰略縱深：一是

GLP-1黃金賽道卡位,與翰宇藥業達成司美格魯肽注射液（減重適應症）戰略合作，藉助其超4000萬瓶蔓迪打造的OTC渠道優勢，有望在千億減重市場分得紅利；二是消費醫療龍頭地位，王牌產品蔓迪持續領跑脱髮治療市場，2023年市佔率達72.6%，線上渠道向抖音、小紅書等新電商滲透，構建起"藥品+醫美"的生態閉環；三是研發投入持續加碼，2024年研發費用同比激增66.9%至13.27億元，在雙抗、ADC、細胞治療等前沿領域佈局11款臨牀階段產品，創新管線估值蓄勢待發。

行業東風催生成長機遇

當前中國創新藥出海已進入爆發期，2024年授權交易規模佔全球28%。三生製藥與輝瑞的合作恰逢其時，既受益於國內藥審改革提速，更乘上全球藥企"向東看"的產業東風。招銀國際分析指出，創新藥"國際化+商業化"的雙輪驅動，將推動行業持續估值修復。而手握430億潛在交易籌碼的三生製藥，無疑站在了這波浪潮的潮頭。

站在新的發展節點，三生製藥正完成從"生物類似藥龍頭"向"全球創新型藥企"的華麗轉身。隨着SSGJ-707三期臨牀推進、GLP-1管線落地以及消費醫療板塊持續放量，這家成立31年的藥企老兵，正在資本與技術的雙輪驅動下，書寫中國創新藥出海的嶄新篇章。