千金藥業低價增發引質疑 收購子公司股權被指損害中小股東利益_風聞

原標題：千金藥業低價增發引質疑 收購子公司股權被指損害中小股東利益

撰文丨九裘小妹

編輯｜塔爾·小康A

業績增長乏力下“左手倒右手” 控股股東浮盈遭詬病 。株洲千金藥業股份有限公司（600479.SH，下稱“千金藥業”）近日因一則收購方案陷入輿論漩渦。公司擬以6.23億元收購旗下兩家控股子公司——千金湘江藥業28.92%股權及千金協力藥業68%股權，但交易中“低價增發”的支付方式引發中小股東強烈不滿，被質疑變相稀釋股東權益、向控股股東輸送利益。

低價增發引爭議：折價超12% 株洲國投成最大受益方

根據草案，此次收購對價的97%將通過增發新股支付，發行價格為8.77元/股，較方案公佈前10.25元的市價折讓超12%，對應發行股份數量達7068萬股。其中，控股股東株洲國投將獲得4933.7萬股，佔總增髮量的70%。以當前股價計算，株洲國投所持股份已浮盈約7300萬元。

市場質疑焦點集中於兩點：一是為何不採用自有資金或配股方式收購，而是選擇折價增發；二是標的公司本已在合併報表範圍內，收購後僅少數股權並表，對淨利潤增厚有限，卻需承擔現有股東權益被稀釋的風險。有投資者在互動平台直言：“低價定增實為‘割韭菜’，控股股東用非上市資產換取高流動性股票，中小股東利益受損。”

業績承諾“明增暗降” 標的成長性存疑

儘管交易方株洲國投對兩家子公司作出業績承諾（2025-2027年累計淨利潤不低於4.16億元），但細究發現，千金湘江藥業2023年淨利潤已達1.05億元，而2025年承諾值僅為1.046億元，近乎“零增長”；千金協力藥業2023年淨利潤為3916萬元，但2025年承諾值降至2814萬元，降幅達28%。這被市場解讀為“明為承諾，實為下調預期”，與千金藥業宣稱的“增強盈利能力”目標背道而馳。

財務數據顯示，兩家子公司近年業績波動顯著：千金協力藥業2023年淨利潤同比下滑11.78%，2024年前三季度淨利潤僅1898萬元，不足承諾週期年均目標的60%。分析人士指出，依賴此類標的拉動上市公司業績“恐難奏效”。

增長停滯困局：營收四年原地踏步 研發投入不足埋隱患

千金藥業近年業績持續低迷。2020-2023年，營收在36億-40億元間徘徊，2023年甚至同比下滑5.66%至37.98億元；歸母淨利潤增速最高不足6%，2024年前三季度淨利潤同比再降14.64%。與之形成對比的是銷售費用高企，2023年達9.04億元，約為研發費用（1.49億元）的6倍，研發投入佔營收比例僅4%，距離其“年均不低於10%”的戰略目標差距顯著。

市場拷問：內生增長乏力 收購能否破局？

此次收購暴露了千金藥業的深層困境：核心業務增長見頂，中藥、化藥及衞生用品板塊缺乏突破，轉而通過收購已控股子公司謀求報表優化。但標的公司成長性不足、交易方案損害中小股東利益，反而加劇市場擔憂。

截至發稿，千金藥業尚未就低價增發的合理性及業績承諾“明增暗降”作出詳細回應。二級市場上，公司股價自2月公佈收購草案以來累計下跌約15%，反映投資者信心不足。這場“左手倒右手”的資本遊戲能否真正提振業績，仍需時間檢驗。