日本四家最大人壽保險公司在日債市場虧慘了，賬面損失600億美元_風聞

1. 彭博社報道，日本最大的四家人壽保險公司報告，最近一個財年，其國內債券的“未實現損失”總計約為600 億美元。這個數值還沒包括最近幾天日債急跌的損失。

2. 5月26日明治安田生命保險表示，持有日債的賬面損失在3月底增加了八倍多，達到約 1.386萬億日元（97億美元）。規模小點的住友生命保險表示，日債賬面損失增加了兩倍多，達到 1.518 萬億日元。早些時候公佈的日本生命控股公司和日本人壽保險公司（日本最大、世界第六大壽險公司），日債賬面虧損約為8.5萬億日元，約是一年前的四倍。

3. 需要指出，這是“賬面虧損”，也就是如果立刻賣出日債，會比買價虧很多。但一般不需要賣，等20多年、30多年後持有的日本國債到期，還有一點點利息，賬面上不虧。賬面價值下跌原因是圖二，日本30年和40年期國債收益率急升。如果想把以前低收益率買的國債立刻賣掉，人家同樣的錢可以買高收益率的日債，賣家就得虧本賣了。

4. 原理和美國硅谷銀行倒掉一樣，以前買了太多低息國債，賬面鉅虧。但硅谷銀行是有人來擠兑，需要賣美債還錢，賬面虧變成實虧，就完蛋了。這次日本幾家大保險公司應該沒有這個風險，資產要多得多，賬面虧能抗住。例如其它投資有“未實現盈利”，如果要錢，可以賣掉一些賺了的資產。保險公司比銀行要能抗多了，因為投資者保單到期還有挺長時間，不能立刻要求還錢（除非以非常虧的現金價值贖回）。

5. 但這事還是挺嚇人的，海量規模的日債，虧起來數值很大。原因是沒有人買遠期日債了，以前的買家變賣家，收益率就直線上升。理論上的終極買家是日本央行，過去就是這麼幹的，買了52%的日債。搞了一個所謂的YCC操作，yield curve control，收益率曲線控制，其實就是無限買國債，打低利率，減少日本政府利息負擔。但這個操作後患無窮，別人一看就知道日本這是玩賴了，誰也不敢買了，日元都被認為要完蛋。

6. 所以日本央行停止了YCC，讓市場來試試承接。試的結果就是這樣，遠期日債沒人買，收益率急升，保險公司賬面鉅虧。這事影響其實很大，雖然不會倒財，但總需要想辦法覆蓋損失。一個是日本央行繼續YCC，放水買日債，保險公司賬面就不虧了，但日元可能崩掉，不是很容易。另一個就相對容易了，日本保險公司可以賣掉賺錢的美債美股之類的資產，把賬做平，安撫一下市場。

7. 這些事一般人不太容易搞懂，但國際市場上美元和日元正在面對這些有點小複雜的邏輯。這絕不是小事，而是可能導致市場忽然崩盤的大事。美債、日債長期收益率上升，很多投資邏輯都會受影響，我們看好戲就行。