赤誠生物夢碎北交所？一季度業績下行，“萬金油”產品為何難覓增長？_風聞

大多數IPO折戟的企業最難過自己那關。

近期，五峯赤誠生物科技股份有限公司（以下簡稱“赤誠生物”）發佈《關於公司擬終止向不特定合格投資者公開發行股票並在北交所上市申請並撤回申請文件的公告》。從2024年6月IPO獲受理到經歷2輪問詢再到現在終止上市進程，將近一年時間，赤誠生物還是夢碎北交所了。

原因也顯而易見，即經營狀態不佳，業績下滑明顯。這種情況下，赤誠生物繼續推進IPO的信心並不充分。

醫藥產業鏈上游，也是赤誠生物的立足地

從產品應用維度來説，赤誠生物的發展道路其實頗為寬廣。

根據招股書，自成立以來，赤誠生物的主營業務為以自然界中富含單寧的植物為主要原料，從事水解單寧系列產品的研發、生產及銷售。

據悉，水解單寧廣泛存在於五倍子、塔拉豆莢等植物作物中，是沒食子酸或與沒食子酸有生源關係的酚羧酸和多元醇（主要是葡萄糖）結合形成的酯，相對分子量較小，水解性較強，具備收斂、抗氧、抑菌、殺滅病毒功能以及天然、綠色、安全的特性，能夠有效抑制許多植物源和動物源病原體。

基於上述功能和特性，目前水解單寧可應用在醫藥中間體、化工助劑、飼料、食品、冶金、電子化學品、紡織印染等諸多領域，經濟價值相對較高。

比如在醫藥領域，水解單寧的原料之一五倍子本就是一種傳統中藥，具有斂肺降火、澀腸止瀉、固精縮尿、止汗、止血、解毒、斂瘡等多種臨牀功效，可以説與醫藥行業具有天然的契合度。

以單寧酸、沒食子酸為原料，赤誠生物也製出過焦性沒食子酸、2,3,4–三羥基苯甲醛、3,4,5–三甲氧基苯甲酸、3,4,5–三甲氧基苯甲酸甲酯等產品。這些產品可作為重要的原輔料，廣泛應用於治療肝病、腸胃疾病、心血管疾病等常見病藥品（如聯苯雙酯、曲美布汀、鹽酸曲美他嗪等）的生產中。

考慮到相關疾病涉及患者羣體頗為龐大，赤誠生物在細分賽道能打開的商業空間並不小。

以肝病為例，根據國家衞健委公佈的數據，近年來我國病毒性肝炎發病數基本維持在140萬例/年，發病人數居高不下。這種情況下，相關醫藥產品放量空間廣大，產業鏈上下游的聯繫也十分緊密。

不過，赤誠生物實際的業績表現並未反映出其所處賽道的高景氣。根據招股書，2022-2024年，赤誠生物的營業收入分別為2.91億元、3.12億元、3.51億元，歸母扣非淨利潤分別為3940.06萬元、4037.25萬元、2985.45萬元。

另外，赤誠生物預計2025年1-3月收入同比下降約2.94%-10.84%，歸母扣非淨利潤下降約40.33%-48.86%。

顯然，目前赤誠生物業務經營的穩健性不強。

赤誠生物業績持續下滑，揭露了什麼經營問題？

不可否認，赤誠生物專攻水解單寧系列產品研發生產多年，已經積累了一定的技術經驗和資源優勢。

根據招股書，技術方面，赤誠生物生產集成了單寧酸浸提液高效濃縮、單寧酸微膠囊包被、沒食子酸綠色回收、多級真空機聯動、鞣花酸液氣射流等技術，在國內水解單寧工業化生產領域處於較高水平。

資源方面，赤誠生物及其子公司主要位於武陵山區，該區域五倍子產量佔全國總產量的90%以上，為公司提供了豐富優質的原材料資源。此外，赤誠生物也與秘魯主要塔拉粉生產貿易商保持着良好的合作關係，可以説公司原材料供應是較為充足和穩定的。

但是隨着公司業務的持續發展，一些發展挑戰也越來越清晰了。

比如市場競爭。雖然赤誠生物在招股書中表示，當前國內尚無與其主營業務或產品相同的A股上市公司，但基於公司所屬行業類別與數據可得性原則，還是可以篩選出不少與公司業務相似或類似的公司，如德美化工（002054.SZ）、 晨光生物（300138.SZ）、美農生物（301156.SZ）、元力股份（300174.SZ）等。

在招股書中，赤誠生物也進行了一番對比。從結果來看，赤誠生物業務覆蓋市場更加多元，但在細分賽道均未形成較大體量，影響力有限。

這背後，赤誠生物暴露了一些競爭劣勢。該公司在招股書中就坦言，“目前國內水解單寧行業整體技術水平仍處於提取單寧酸、沒食子酸等初級產品的階段，而在用於食品及飼料添加劑、製藥及電子化學品等領域衍生產品的研發方面，與發達國家還存在一定差距。”

就公司自身而言，現有產能無法滿足日益增長的市場需求，融資渠道單一，資金難以滿足企業經營發展需要等，也是當前赤誠生物發展中比較明顯的不足。

根據招股書，赤誠生物的貨幣資金逐漸不能覆蓋短期借款：2021-2023年，赤誠生物的貨幣資金餘額分別為12486.5萬元、12667.27萬元、8995.5萬元，短期借款分別為5710.2萬元、7978.24萬元、9600萬元。

IPO募資用途也反映了赤誠生物的資金焦慮。據悉，赤誠生物計劃募集資金2.10億元，擬用於赤誠生物產業園（二期）建設（1.60億元）、補充流動資金（5000萬元），後者佔募資總額的23.81%。

而隨着IPO進程的終止，赤誠生物發展路上的迷霧似乎更顯濃厚了。

來源：醫藥研究社