羅欣藥業三年累虧超28億創新藥難挽頹勢_風聞

原標題：羅欣藥業三年累虧超28億創新藥難挽頹勢

撰文丨九裘小妹

編輯｜塔爾·小康A

國內消化藥龍頭羅欣藥業（002793.SZ）近日交出了一份“冰火交織”的成績單。在2024年創下9.65億元淨虧損新高後，2025年一季度憑藉創新藥替戈拉生片的放量實現565萬元盈利。然而，這份“短暫回暖”難掩企業深陷轉型陣痛的現實——近三年累計虧損達28.46億元，毛利率連年下滑，研發投入縮水超七成，更因信披違規屢遭監管關注。這家從港股私有化回A的明星藥企，正經歷創新轉型中最艱難的考驗。

業績過山車：創新藥成雙刃劍

財報數據顯示，羅欣藥業2024年營收同比增長11.99%至26.47億元，但歸母淨利潤虧損同比擴大46%至9.65億元，創下借殼上市以來最大虧損紀錄。這已是該公司連續第三年虧損，2022-2024年累計虧損額達28.46億元。值得關注的是，虧損擴大的主因恰是曾被寄予厚望的創新藥戰略——替戈拉生片全年市場推廣投入激增，疊加子公司股權轉讓損失及資產減值合計達1.91億元，成為吞噬利潤的黑洞。

轉機出現在2025年一季度，公司憑藉替戈拉生片銷量同比激增、進院數量增長130%，實現歸母淨利潤565萬元，經營性現金流淨額同比增加2.5億元。不過，這款“救命藥”實則暗藏隱憂：作為引進自韓國HK

inno.N技術的P-CAB藥物，需支付高額首付款及銷售分成，且面臨武田製藥等跨國藥企的激烈競爭。2024年其銷售費用同比增18.39%至11.41億元，其中73%用於市場推廣，但具體銷售額仍成謎。

轉型陣痛：研發縮水與資產甩賣

在“仿製藥不死，創新藥難活”的行業困局中，羅欣藥業的轉型路徑凸顯本土藥企的典型困境。儘管公司強調創新藥佈局，但研發投入持續縮水——從2020年的3.61億元鋭減至2024年的0.87億元，研發人員數量四年間削減14%。與之形成諷刺對比的是，董事會秘書薪酬卻逆勢上漲，2024年漲薪47.6%至84.57萬元。

為緩解資金壓力，公司近年頻繁“割肉求生”：2022年以4.15億元轉讓物流子公司70%股權，2024年試圖掛牌出售持續虧損的樂康製藥未果，反計提資產減值損失。資產剝離雖使醫藥工業收入佔比升至89%，但毛利率已從2020年的53.64%跌至2023年的46.28%，顯示核心業務盈利能力持續弱化。

合規危機：信披瑕疵與股東撤退

比業績滑坡更嚴峻的是信任危機。2024年11月，持股5%以上的“得怡系”股東籌劃半年的股權轉讓因未披露的《股份轉讓協議》第8.3條意外終止，被指涉嫌虛假陳述。此前公司就曾因隱瞞重要合同條款遭山東證監局責令整改，控股股東羅欣控股還因違規減持被罰沒280萬元。

二級市場用腳投票反映出投資者信心流失。相較2020年借殼上市時180億元的市值巔峯，目前公司市值已縮水超80%。儘管一季度現金流回正、資產負債率微降2%，但63.98%的負債率仍處行業高位，4.11億元貨幣資金面對26.14億元總負債顯得捉襟見肘。

生死突圍：管線押注與生態重構

面對困局，羅欣藥業將籌碼押注在創新管線上：除替戈拉生片正在拓展術後反流等新適應症外，普卡那肽片III期臨牀完成，或成國內首個慢性便秘鳥苷酸環化酶激動劑；注射用LX22001瞄準200億元抑酸注射劑市場空白，與未知君合作的腸道菌羣移植技術（FMT）已佈局85種疾病領域。

董事長劉振騰在近期演講中強調“以創新藥構建競爭壁壘”，但現實考驗接踵而至。創新藥研發高風險、長週期的特性，與公司持續縮水的研發投入形成矛盾；仿製藥收入腰斬後，如何平衡短期輸血與長期造血成為關鍵。分析師指出，若普卡那肽等管線進展不及預期，公司恐難擺脱業績波動困局。

眼下，羅欣藥業站在轉型的十字路口：一季度盈利究竟是拐點信號還是曇花一現，取決於創新藥商業化能否持續突破，以及資本運作合規性的重塑。在醫藥產業新舊動能轉換的浪潮中，這家37歲的老牌藥企的突圍之路，仍充滿不確定性。