排隊IPO的潮玩公司：左側是深海，右側是烈火_風聞

港交所門前再添一家潮玩IP公司。

繼泡泡瑪特、名創優品、布魯可、卡遊四家頭部企業先後登陸港股後，北京樂自天成（52TOYS）正式遞交招股書，成為第五家衝刺IPO的潮玩企業。

這家自稱“不做泡泡瑪特第二”的IP潮玩公司，折射出中國IP經濟爆發式增長中的矛盾與機遇。

相比之前IPO的幾家頭部企業，52TOYS對“蠟筆小新”等授權IP過度依賴，營收增長難掩全年1.22億的虧損，暴露出中腰部玩家產業鏈閉環構建的缺失。

萬達電影1.44億元注資成為破局關鍵落子。影視巨頭與潮玩新貴的這場“雙向奔赴”，能否打通從IP源頭開發到衍生品變現的閉環？這不僅關乎一家企業的盈虧，更決定着中國IP經濟能否從“借船出海”轉向“造船遠航”。

資本盛宴背後，一場關於價值創造與盈利模式的靈魂拷問，才剛剛開始。

泡泡瑪特爆火之後，潮玩新勢力們觸“暗礁”

自2017年，泡泡瑪特推出Molly系列盲盒，點燃IP經濟熱潮後，潮玩成為新消費最受關注的賽道之一。

然而，資本盛宴背後，行業正陷入“冰火兩重天”。

一方面，天眼查數據顯示，目前中國現存在業、存續狀態的潮玩經濟相關企業超5萬家，2025年新增註冊相關企業約3100家。灼識諮詢預估，全球IP衍生品市場規模將於2029年突破1.72萬億元。

另一方面，52TOYS招股書揭露殘酷現實。2024年營收6.3億元增長30%，卻難掩1.22億元虧損同比擴大70%。

這背後，是行業金字塔格局下，第二梯隊玩家深陷同質化競爭。

塔尖的樂高與泡泡瑪特壟斷利潤高地，而布魯可、卡遊等細分賽道龍頭瓜分剩下的大部分市場。52TOYS、TNTSPACE、TOPTOY等中腰部玩家，既靠着海外授權IP撐起核心貨架，高度依賴IP版權方。

在52TOYS的財報中，一組數字令人心驚：2022至2024年間，蠟筆小新單款IP創造超6億元GMV，佔總營收近40%。這根業績支柱一旦動搖，無論是版權協議到期、分成糾紛還是用户審美疲勞，企業便面臨經營可持續性的風險。

“這早已不是藍海，而是淘汰賽的槍聲。”某頭部機構消費分析師指出，“IPO熱潮下，沒有護城河的企業，終將成為海外版權方的代工廠。”

本質上，潮玩企業的經營就像拆盲盒，押中爆款IP能過個好年，押錯則滿盤皆輸。

從布魯可的“奧特曼”到52TOYS的“蠟筆小新”，都可以看出中國IP經濟產業還處於發展的初期階段。

迪士尼、樂高用百年敍事滋養IP生命力，泡泡瑪特努力構建IP生態，而其他中國潮玩企業的IP困局則隨着行業發展從商業創新演化為生存拷問。

當潮玩從“盲盒”躍入“情緒產業”

當腰部企業深陷IP依賴泥潭，頭部玩家已悄然重構戰場規則。

泡泡瑪特2024年狂攬34億元淨利潤的背後，是一場關於消費價值的系統性革命。

中國玩具協會數據顯示，2023年18-25歲人羣貢獻了33%的IP消費，決策邏輯徹底顛覆傳統。在長沙國金街店，一個26歲的消費者舉起“八週歲”的Dimoo坦言：“它讓我想起童年看白雲的感覺，對世間萬物滿懷好奇，温暖且治癒，買的是情緒補償。”

**這種消費者情緒共鳴背後，是泡泡瑪特用設計心理學打開情感閘門，把塑料玩具升級為情緒貨幣。**泡泡瑪特的產品矩陣裏藏着最犀利的武器：圓臉、大眼的LABUBU醜萌形象，精準觸發人類對“嬰兒圖式”的本能偏愛；盲盒機制製造的隨機驚喜，刺激多巴胺分泌強度堪比老虎機；集齊全套的收藏欲疊加社交媒體炫耀需求，使潮玩變身Z世代的身份標籤。

這種“多巴胺經濟”的閉環設計，讓泡泡瑪特的產品變成Z世代情緒寄託品和社交貨幣。而在販賣情緒產品的基礎上，樂高、泡泡瑪特等頭部玩家更進一步地通過生態裂變，重塑了產業邊界。

**一是產品多元化。**泡泡瑪特從盲盒裂變出毛絨玩具、高端手辦MEGA系列、聯名衍生品四大品類，抓住更多細分需求。

**二是IP+場景運營。**北京朝陽公園內的“泡泡瑪特城市樂園”，將IP植入沉浸式場景。無獨有偶，樂高也通過主題公園形式的親子主題綜合度假區，在品牌推廣方面發揮了重要作用。

圖：泡泡瑪特城市樂園

**三是內容賦能。**泡泡瑪特自研手遊《夢想家園》實現線上種草反哺線下消費。而樂高則通過開發自己的《樂高大電影》對經典IP進行影視化二創，加深消費者對IP的情感連接。

頭部企業正在通過豐富的產品、場景、內容，反哺IP價值，形成“實體體驗-情感綁定-衍生消費”的飛輪。

這為年輕的潮玩產業指出了一條前進之路。但是，對於其他潮玩企業來説，“摸着泡泡瑪特過河”，既需要學習模仿，也需要差異化。學習的是商業模式的內核，即不侷限於販賣玩具，而是兜售情緒解決方案。差異化的是，規模體量不同，發展階段不同，尋找前往同一個IP生態大陸的“新地圖”。

今年3月，萬達電影、儒意星辰等企業1.44億元注資52TOYS成為關鍵轉折。在相關公告中，萬達電影表示，將與52TOYS開展戰略合作，雙方將在IP玩具產品的開發及售賣、市場營銷和其他相關領域展開戰略合作，充分發揮各自優勢，實現互利共贏。

這不僅是輸血，更是文化產業深度融合。潮玩市場正在迎來影視內容的助力，這也是IP產業鏈延伸的一個註腳。

無疑，潮玩產業一場謀求破局的新實驗正在展開。當樂高、泡泡瑪特打造豐富的IP大生態，後來者也試圖將IP轉化為情感代償、社交資本、文化認同的複合載體。

日積月累，一種新趨勢就會從情緒消費慢慢變成消費文化。未來十年，潮玩產業的價值公式已改寫——產品設計×情感附加值×場景滲透率。

當泡泡瑪特把LABUBU送上紐約時代廣場巨幕，當52TOYS借萬達電影綁定未來的影視IP，這場關於情緒消費的戰爭，勝負手早已不在生產線。

Z世代重寫消費規則，潮玩企業決勝全球化2.0時代

潮玩產業的勃興，根植於全球Z世代引領的新消費浪潮，重塑着消費規則。在IP消費決策中，價值認同已超越產品設計，進階為文化共鳴、商業模式與全球化落地的綜合較量。

這背後的核心驅動力事全球Z世代的“情感經濟學”。Z世代“及時行樂、取悦自己”的信條，重構了消費邏輯。

正所謂“勇敢的人先享受世界”，率先出海的泡泡瑪特，成為這一趨勢受益者。自2020年9月韓國首店起，泡泡瑪特已在港澳台及海外開設超100家店，進駐盧浮宮、澀谷等核心地段。2025年4月，LABUBU 3.0全球發售引發搶購，泡泡瑪特App登頂美國App Store購物榜，印證了全球年輕世代的情感共振。

圖：泡泡瑪特盧浮宮店

泡泡瑪特的成功，也刺激着更多中國企業從引進IP走向新消費文化輸出的“雙線敍事”。

比如，卡游上市後加速進軍東南亞、日韓等地區；布魯可的產品也通過亞馬遜、玩具反斗城、7-Eleven、沃爾瑪等線上線下渠道，進入了包括美國、東南亞和歐洲在內的海外市場；此外，52TOYS至2024年末海外授權店已達16家，海外收入從2022年3500萬躍升至2024年1.47億元，複合年增長率超100%。

潮玩+IP，正成為一種新的文化出海範式。對此，努曼陀羅商業戰略諮詢創始人霍虹屹指出，中國文化IP“出海”正從“試水期”步入“破圈期”。如今，一個又一個IP的爆發，表現出中國文化從輸出物料向輸出價值躍遷。

**中國潮玩出海正駛向“深水區”，想要從“Made in China”到“Brand from China”。而此時真正的暗礁在於原創IP的生命力。**對此，泡泡瑪特COO司德曾表示：“沒有誰能夠總結出來怎麼把一個IP做出來，沒人知道一個IP是怎麼火的，沒有現成的路線可以遵循。”

如卡遊的小馬寶莉、布魯可的奧特曼、52TOYS的草莓熊這般依賴經典IP雖穩妥，但難以在全球化競爭中與海外巨頭形成差異化。簡單平移國內火熱的國潮IP，則面臨新奇感消退和長線運營的難題。

產業必須經歷從“單點爆款”到“原創生態”的躍遷，潮玩全球化2.0時代已經到來。

作為先行者，泡泡瑪特率先感受到暗礁的存在。繼牽手全球各地的設計師、進駐各地超級地標，2025年，泡泡瑪特明顯加快了海外在地化IP運營的步伐。除了在越南、印尼佈局海外工廠，公司還開始對組織架構動刀權。4月，王寧發佈全員信，宣佈全球組織架構全面升級，核心是聚焦區域戰略，在大中華區、美洲區、亞太區、歐洲區設置區域總部。

從IP設計、IP營銷的本土化到團隊的本土決策權，這種“全球設計+在地敍事”模式，是中國企業追趕迪士尼、樂高等IP巨頭的必行之路。

當然，在全球範圍開展一場原創與生態躍遷，必然需要雄厚資本支撐，這道門檻將淘汰90%的玩家。

從這一點看，就可以理解潮玩企業掀起赴港上市潮的迫切性。除了板塊火熱更有機會獲得高估值外，“融資+提升國際知名度+促進本土IP合作”是更深層次的原因。

2025年，潮玩賽道頭部玩家紛紛上市，憑藉資本與生態優勢決勝全球化新時代，馬太效應勢必會進一步加劇。

結語

當52TOYS們排隊叩響港交所大門，募資計劃書裏重複着相似的野心。資本化已成為潮玩企業生存的最低配置，卻非勝利保證。

行業終局日漸清晰，泡泡瑪特一方面用多元化的產品、場景，找到了長線運營IP的新打法；另一方面區域總部加速“全球化本土化佈局。

作為後起之秀，卡遊、布魯可上市後加速出海，52TOYS與萬達電影系的聯姻則試圖打通影視IP衍生鏈。這些實驗背後，是同一條生存公式：資本彈藥×原創IP生命力×在地化能力=穿越週期的“船票”。

潮玩產業的終極戰場，正從盲盒爆款移向文化創新。唯有將“中國製造+經典IP”進化為“泛娛樂生態”的企業，方能在萬億浪潮中錨定座標。

來源：港股研究社