排隊IPO的潮玩公司:左側是深海,右側是烈火_風聞
港股研究社-旨在帮助中国投资者理解世界,专注报道港股。14分钟前
港交所門前再添一家潮玩IP公司。
繼泡泡瑪特、名創優品、布魯可、卡遊四家頭部企業先後登陸港股後,北京樂自天成(52TOYS)正式遞交招股書,成為第五家衝刺IPO的潮玩企業。
這家自稱“不做泡泡瑪特第二”的IP潮玩公司,折射出中國IP經濟爆發式增長中的矛盾與機遇。
相比之前IPO的幾家頭部企業,52TOYS對“蠟筆小新”等授權IP過度依賴,營收增長難掩全年1.22億的虧損,暴露出中腰部玩家產業鏈閉環構建的缺失。
萬達電影1.44億元注資成為破局關鍵落子。影視巨頭與潮玩新貴的這場“雙向奔赴”,能否打通從IP源頭開發到衍生品變現的閉環?這不僅關乎一家企業的盈虧,更決定着中國IP經濟能否從“借船出海”轉向“造船遠航”。
資本盛宴背後,一場關於價值創造與盈利模式的靈魂拷問,才剛剛開始。
泡泡瑪特爆火之後,潮玩新勢力們觸“暗礁”
自2017年,泡泡瑪特推出Molly系列盲盒,點燃IP經濟熱潮後,潮玩成為新消費最受關注的賽道之一。
然而,資本盛宴背後,行業正陷入“冰火兩重天”。
一方面,天眼查數據顯示,目前中國現存在業、存續狀態的潮玩經濟相關企業超5萬家,2025年新增註冊相關企業約3100家。灼識諮詢預估,全球IP衍生品市場規模將於2029年突破1.72萬億元。
另一方面,52TOYS招股書揭露殘酷現實。2024年營收6.3億元增長30%,卻難掩1.22億元虧損同比擴大70%。
這背後,是行業金字塔格局下,第二梯隊玩家深陷同質化競爭。
塔尖的樂高與泡泡瑪特壟斷利潤高地,而布魯可、卡遊等細分賽道龍頭瓜分剩下的大部分市場。52TOYS、TNTSPACE、TOPTOY等中腰部玩家,既靠着海外授權IP撐起核心貨架,高度依賴IP版權方。
在52TOYS的財報中,一組數字令人心驚:2022至2024年間,蠟筆小新單款IP創造超6億元GMV,佔總營收近40%。這根業績支柱一旦動搖,無論是版權協議到期、分成糾紛還是用户審美疲勞,企業便面臨經營可持續性的風險。
“這早已不是藍海,而是淘汰賽的槍聲。”某頭部機構消費分析師指出,“IPO熱潮下,沒有護城河的企業,終將成為海外版權方的代工廠。”
本質上,潮玩企業的經營就像拆盲盒,押中爆款IP能過個好年,押錯則滿盤皆輸。
從布魯可的“奧特曼”到52TOYS的“蠟筆小新”,都可以看出中國IP經濟產業還處於發展的初期階段。
迪士尼、樂高用百年敍事滋養IP生命力,泡泡瑪特努力構建IP生態,而其他中國潮玩企業的IP困局則隨着行業發展從商業創新演化為生存拷問。
當潮玩從“盲盒”躍入“情緒產業”
當腰部企業深陷IP依賴泥潭,頭部玩家已悄然重構戰場規則。
泡泡瑪特2024年狂攬34億元淨利潤的背後,是一場關於消費價值的系統性革命。
中國玩具協會數據顯示,2023年18-25歲人羣貢獻了33%的IP消費,決策邏輯徹底顛覆傳統。在長沙國金街店,一個26歲的消費者舉起“八週歲”的Dimoo坦言:“它讓我想起童年看白雲的感覺,對世間萬物滿懷好奇,温暖且治癒,買的是情緒補償。”
**這種消費者情緒共鳴背後,是泡泡瑪特用設計心理學打開情感閘門,把塑料玩具升級為情緒貨幣。**泡泡瑪特的產品矩陣裏藏着最犀利的武器:圓臉、大眼的LABUBU醜萌形象,精準觸發人類對“嬰兒圖式”的本能偏愛;盲盒機制製造的隨機驚喜,刺激多巴胺分泌強度堪比老虎機;集齊全套的收藏欲疊加社交媒體炫耀需求,使潮玩變身Z世代的身份標籤。
這種“多巴胺經濟”的閉環設計,讓泡泡瑪特的產品變成Z世代情緒寄託品和社交貨幣。而在販賣情緒產品的基礎上,樂高、泡泡瑪特等頭部玩家更進一步地通過生態裂變,重塑了產業邊界。
**一是產品多元化。**泡泡瑪特從盲盒裂變出毛絨玩具、高端手辦MEGA系列、聯名衍生品四大品類,抓住更多細分需求。
**二是IP+場景運營。**北京朝陽公園內的“泡泡瑪特城市樂園”,將IP植入沉浸式場景。無獨有偶,樂高也通過主題公園形式的親子主題綜合度假區,在品牌推廣方面發揮了重要作用。
圖:泡泡瑪特城市樂園
**三是內容賦能。**泡泡瑪特自研手遊《夢想家園》實現線上種草反哺線下消費。而樂高則通過開發自己的《樂高大電影》對經典IP進行影視化二創,加深消費者對IP的情感連接。
頭部企業正在通過豐富的產品、場景、內容,反哺IP價值,形成“實體體驗-情感綁定-衍生消費”的飛輪。
這為年輕的潮玩產業指出了一條前進之路。但是,對於其他潮玩企業來説,“摸着泡泡瑪特過河”,既需要學習模仿,也需要差異化。學習的是商業模式的內核,即不侷限於販賣玩具,而是兜售情緒解決方案。差異化的是,規模體量不同,發展階段不同,尋找前往同一個IP生態大陸的“新地圖”。
今年3月,萬達電影、儒意星辰等企業1.44億元注資52TOYS成為關鍵轉折。在相關公告中,萬達電影表示,將與52TOYS開展戰略合作,雙方將在IP玩具產品的開發及售賣、市場營銷和其他相關領域展開戰略合作,充分發揮各自優勢,實現互利共贏。
這不僅是輸血,更是文化產業深度融合。潮玩市場正在迎來影視內容的助力,這也是IP產業鏈延伸的一個註腳。
無疑,潮玩產業一場謀求破局的新實驗正在展開。當樂高、泡泡瑪特打造豐富的IP大生態,後來者也試圖將IP轉化為情感代償、社交資本、文化認同的複合載體。
日積月累,一種新趨勢就會從情緒消費慢慢變成消費文化。未來十年,潮玩產業的價值公式已改寫——產品設計×情感附加值×場景滲透率。
當泡泡瑪特把LABUBU送上紐約時代廣場巨幕,當52TOYS借萬達電影綁定未來的影視IP,這場關於情緒消費的戰爭,勝負手早已不在生產線。
Z世代重寫消費規則,潮玩企業決勝全球化2.0時代
潮玩產業的勃興,根植於全球Z世代引領的新消費浪潮,重塑着消費規則。在IP消費決策中,價值認同已超越產品設計,進階為文化共鳴、商業模式與全球化落地的綜合較量。
這背後的核心驅動力事全球Z世代的“情感經濟學”。Z世代“及時行樂、取悦自己”的信條,重構了消費邏輯。
正所謂“勇敢的人先享受世界”,率先出海的泡泡瑪特,成為這一趨勢受益者。自2020年9月韓國首店起,泡泡瑪特已在港澳台及海外開設超100家店,進駐盧浮宮、澀谷等核心地段。2025年4月,LABUBU 3.0全球發售引發搶購,泡泡瑪特App登頂美國App Store購物榜,印證了全球年輕世代的情感共振。
圖:泡泡瑪特盧浮宮店
泡泡瑪特的成功,也刺激着更多中國企業從引進IP走向新消費文化輸出的“雙線敍事”。
比如,卡游上市後加速進軍東南亞、日韓等地區;布魯可的產品也通過亞馬遜、玩具反斗城、7-Eleven、沃爾瑪等線上線下渠道,進入了包括美國、東南亞和歐洲在內的海外市場;此外,52TOYS至2024年末海外授權店已達16家,海外收入從2022年3500萬躍升至2024年1.47億元,複合年增長率超100%。
潮玩+IP,正成為一種新的文化出海範式。對此,努曼陀羅商業戰略諮詢創始人霍虹屹指出,中國文化IP“出海”正從“試水期”步入“破圈期”。如今,一個又一個IP的爆發,表現出中國文化從輸出物料向輸出價值躍遷。
**中國潮玩出海正駛向“深水區”,想要從“Made in China”到“Brand from China”。而此時真正的暗礁在於原創IP的生命力。**對此,泡泡瑪特COO司德曾表示:“沒有誰能夠總結出來怎麼把一個IP做出來,沒人知道一個IP是怎麼火的,沒有現成的路線可以遵循。”
如卡遊的小馬寶莉、布魯可的奧特曼、52TOYS的草莓熊這般依賴經典IP雖穩妥,但難以在全球化競爭中與海外巨頭形成差異化。簡單平移國內火熱的國潮IP,則面臨新奇感消退和長線運營的難題。
產業必須經歷從“單點爆款”到“原創生態”的躍遷,潮玩全球化2.0時代已經到來。
作為先行者,泡泡瑪特率先感受到暗礁的存在。繼牽手全球各地的設計師、進駐各地超級地標,2025年,泡泡瑪特明顯加快了海外在地化IP運營的步伐。除了在越南、印尼佈局海外工廠,公司還開始對組織架構動刀權。4月,王寧發佈全員信,宣佈全球組織架構全面升級,核心是聚焦區域戰略,在大中華區、美洲區、亞太區、歐洲區設置區域總部。
從IP設計、IP營銷的本土化到團隊的本土決策權,這種“全球設計+在地敍事”模式,是中國企業追趕迪士尼、樂高等IP巨頭的必行之路。
當然,在全球範圍開展一場原創與生態躍遷,必然需要雄厚資本支撐,這道門檻將淘汰90%的玩家。
從這一點看,就可以理解潮玩企業掀起赴港上市潮的迫切性。除了板塊火熱更有機會獲得高估值外,“融資+提升國際知名度+促進本土IP合作”是更深層次的原因。
2025年,潮玩賽道頭部玩家紛紛上市,憑藉資本與生態優勢決勝全球化新時代,馬太效應勢必會進一步加劇。
結語
當52TOYS們排隊叩響港交所大門,募資計劃書裏重複着相似的野心。資本化已成為潮玩企業生存的最低配置,卻非勝利保證。
行業終局日漸清晰,泡泡瑪特一方面用多元化的產品、場景,找到了長線運營IP的新打法;另一方面區域總部加速“全球化本土化佈局。
作為後起之秀,卡遊、布魯可上市後加速出海,52TOYS與萬達電影系的聯姻則試圖打通影視IP衍生鏈。這些實驗背後,是同一條生存公式:資本彈藥×原創IP生命力×在地化能力=穿越週期的“船票”。
潮玩產業的終極戰場,正從盲盒爆款移向文化創新。唯有將“中國製造+經典IP”進化為“泛娛樂生態”的企業,方能在萬億浪潮中錨定座標。
來源:港股研究社