明星扎堆的“月子愛馬仕”衝港股！燒光12億難解租金黑洞_風聞

中國最貴的月子中心要上市了！

近日，證監會最新披露信息顯示，高端母嬰護理品牌聖貝拉已正式獲准啓動港股IPO征程，此次港股IPO，聖貝拉計劃在港交所發行不超過1.92億股普通股。

説起聖貝拉，這是一家國內頂級的月子中心，曾有娛樂圈大量的女星來這裏入住，包括吉娜、戚薇、唐藝昕等一眾明星。而它被譽為“月子界愛馬仕”，也是因為高額的價格，其月子套餐，28天的起步價13.8萬元，個別“女王”套餐高達50萬元，而外部對於它的稱呼，也是“中國最貴月子中心”。

如今，這家被譽為“月子界愛馬仕”也要衝刺港股IPO，登陸資本市場了，若成功上市將成為“港股產後護理第一股”。

1、牛津學霸的降維創業

聖貝拉的創始人向華，畢業於牛津大學生物工程碩士，畢業後曾在瑞銀香港分行任過副董事，這一投行背景也成為聖貝拉的核心競爭力。

2017年，向華髮現其發現高端母嬰護理市場空白，創立“酒店嵌入式月子中心”模式，突破傳統月嫂服務侷限。歷時半年攻克杭州柏悦酒店，開創“輕資產+高端化”先河——通過租賃五星級酒店房間改造月子中心，規避自建成本，快速複製擴張。

這種輕資產的模式，看似規避了重投入，卻埋下成本失控的種子。

從招股書來看，2021年至2024年上半年，聖貝拉光是租賃成本吞噬了3.9億元，佔銷售成本比例長期高達35%-40%。以杭州柏悦酒店為例，日租金3000元，意味着客户支付28天套餐費的35%直接流入酒店口袋。

更嚴峻的是，人力成本也非常高。聖貝拉棄用普通月嫂，組建621名持證護士團隊，推行“二對一”看護模式，導致人力支出佔營收比例常年超過40%，遠超海底撈31.5%的行業參照值。但是，護理團隊年薪均值9.92萬，但底薪僅2300元，日工作12小時，離職率高。

即便是客單價傲視同行，聖貝拉仍未擺脱“增收不增利”魔咒。2023年營收5.6億元，增速卻從2022年的82%驟降至19%，虧損黑洞持續擴大。2024年上半年營收3.58億元，而淨虧損高達4.80億元，比起2023年再次擴大，經調整後淨利潤僅有0.17億元。

三年半的時間，聖貝拉累計虧損12.53億元，主因優先股公允價值變動，2022年佔虧損89%。

而競爭對手茉莉智慧、鴻玥玥府以相似價格提供“護士+母嬰專護師”複合服務時，聖貝拉的專業壁壘被迅速稀釋。為了保住市場，旗艦品牌“聖貝拉”套餐價從16.88萬降至13.88萬，副線“小貝拉”成為擴張主力，但二線城市門店入住率仍低於一線城市15個百分點。

2、從融資輸血到對賭倒計時

超高端月子中心的出現，也讓資本看到了商機，市場年複合增長率31.5%，2023年規模347億元；滲透率僅5.5%，頭部品牌市佔率不足2.4%。2025年，市場規模達到了455億元。

天眼查數據顯示，聖貝拉完成7輪融資，總融資額超過10億元。投資方包括騰訊持股11.6%、高榕資本持股8.3%，另外還有中國人壽、太古地產、C資本和神騏資本等等。

其中，騰訊看中微信生態與母嬰社羣的協同；而韓國未來資產集團佈局“人形機器人+產後護理”的未來場景；中國人壽則瞄準家庭護理向養老服務的延伸價值。

在資本的催化下，聖貝拉也開始加速擴張。

2021年收購廣禾堂轉型線上，三年訂單從2355單暴增至74837單；2023年戰略投資杭州美華婦兒醫院，嫁接孕產檢服務；2024年入股香港媒體公司Nexus Media強化營銷。

但是，擴張帶來的是短暫增長幻象，其中廣禾堂毛利率從13.7%飆升至63.3%，但新業務佔比不足15%。更嚴峻的是，資本退潮信號已現，高榕資本2023年套現2100萬元，崑山唐陸多次減持。

根據招股書顯示，對賭條款如同懸頂之劍，如果2025-2026年未上市，大股東需履行本息回購義務。這解釋了為何在持續虧損下，聖貝拉仍要流血上市。

但是，如今港股市場上，唯一上市競品愛帝宮市值不足5億港元，連續三年虧損，這樣的情形下，聖貝拉流血上市真的是唯一選擇嗎？

3、行業悖論與生存危機

在聖貝拉計劃流血上市的時候，整個月子中心行業正經歷冰火兩重天。

中國新生人口的數量從2016年1883萬腰斬至2024年954萬；然而相對的卻是月子中心數量反增至近6000家，約為2016年的3倍。而一線城市供給增速80%遠超40%-50%的需求增長，但月子中心的空置率攀升至30%。

與此同時，更加荒誕地出現了，高端市場異軍突起。超高端月子中心板塊以31.5%的年增速狂奔，但這本質是存量市場的結構性遷移——中低端客户被擠出，高淨值家庭成為最後的救命稻草。

整個行業處於慘烈的大洗牌，上海20萬元均價月子會所跑路，南京5店連鎖一夜關閉；福建靜憩軒、廣東仕馨等中端品牌集體爆雷，預付20萬的客户陷入維權困境。

哪怕是倖存的月子中心靠着醫療資源築起護城河。像是祈福產後康復中心依託三甲醫院資源，2025年7月前房間全部訂滿；而缺乏醫療資質的機構，即便降價也難逃淘汰命運。

而聖貝拉在高端月子中心的光環下，卻遮掩不住屢次觸碰監管紅線。北京康澤恩門店因“未取得醫療機構執業許可證擅自執業”，2021-2022年兩次被罰15.34萬元；而杭州門店因消防不合規被罰2萬元；甚至包括虛假宣傳被罰等等。

在2024年3月，聖貝拉的收購的“悦閣”月子中心突然停擺，傳出資金鍊斷裂、老闆跑路消息，數萬至數十萬元預付金的客户集體維權，對於品牌的信任損耗非常嚴重。

儘管暗礁重重，聖貝拉IPO仍有戰略窗口。依賴“奢華敍事”進入二級市場，但聖貝拉的長期價值能否持續被驗證？上市後6個月的可持續性盈利模型，可能會是“最貴月子中心”的關鍵點。