公有云收入激增228%,金山雲靠AI逆天改命?_風聞
港股研究社-旨在帮助中国投资者理解世界,专注报道港股。46分钟前
今年1月,在一場由DeepSeek引爆的AI算力狂歡中,港股金山雲股價從低谷的2元每股一路飆漲超五倍至11元每股,卻在最新一季財報發佈後連續下跌,資本市場的翻臉速度比大模型迭代更快。
金山雲這份一季度財報可謂是“喜憂參半”。AI業務收入激增228%的亮眼數據背後,是行業雲季節性萎縮、毛利率環比下滑2.9個百分點的隱憂。
這場“增收不增利”的魔幻現實,不僅撕開了中國雲計算行業狂飆突進下的隱憂,更讓投資者看清一個殘酷真相——在AI算力軍備競賽中,光有引擎轟鳴還不夠,如何讓“油箱”裏的利潤續航才是關鍵。
收入增長存爭議,AI獨舞難掩生態失衡
財報顯示,2025年第一季度,金山雲實現營收19.7億元,同比增長10.9%,環比下降11.7%,不及市場預期。
據金山雲解釋,一季度收入同比增加,主要源於來自小米,金山生態系統人工智能相關客户的收入增加,以及對公司行業雲客户的進一步滲透。而環比下降則是因為行業雲受到季節性影響。
分業務看,公有云服務實現收入13.54億元,同比增長14.0%,環比下滑4.0%。值得注意的是,AI業務已成為金山雲的核心增長引擎,一季度實現收入5.25億元,同比激增228%,佔公有云收入比例提升至39%。
細看之下,小米生態輸血佔比仍較高。小米汽車量產帶來的智駕訂單、金山辦公的AI處理需求,構成了這波增長的主引擎。
產品技術方面,在“雲+ AI”一體化發展的新技術週期中,金山雲錨定發展機遇,通過強化基礎雲與智算雲的自研能力,持續拓寬增長邊界。
在基礎雲領域,金山云為公有云專屬集羣引入對象存儲服務。這項服務為用户打造專屬雲上資源空間,不僅實現資源隔離與安全合規,還提供高效運維託管服務。用户既能享受本地部署的獨立性,又能獲得雲計算的規模效應與彈性擴展優勢。
而行業雲方面則顯著放緩,收入6.17億元,同比增長4.8%,環比下滑25.0%。主要原因為高利潤項目延期交付。這與行業趨勢形成反差,中商產業研究院數據顯示,2024年我國雲計算市場規模約為8378億元,預計到2027年我國雲計算市場規模將超過2.1萬億元。
盈利能力方面,儘管淨虧損由上年同期3.64億元,收窄至3.16億元,但較上一季度的2億元虧損則進一步擴大,引發市場擔憂。
毛利率也持續承壓。一季度,金山雲毛利為3.18億元,同比增加8.5%,環比下滑25.3%。毛利率為16.2%,較上年同期的16.5%保持穩定,但較上季度的19.1%下降2.9個百分點。
整體而言,金山雲2025年第一季度財報呈現鮮明的“冰火兩重天”。一方面,AI業務延續爆發態勢,成為驅動營收增長的核心引擎;另一方面,受行業雲季節性波動與高投入影響,盈利壓力顯著加劇。
其雖在AI賽道加速狂奔,但短期盈利能力的挑戰依然突出,凸顯了在高速增長與技術投入之間尋求平衡的困境。
AI雲賽道“卡位戰”白熱化,金山雲如何破局?
面對雲計算市場向AI定義基礎設施的深刻轉型,以及巨頭環伺的激烈競爭,金山雲亟需突破當前的盈利困局,在AI雲的“卡位戰”中確立更穩固的地位。
如今,全球AI算力需求正以指數級增長。數據顯示,2024年中國智能算力規模同比增長74.1%,2025年預計增長43%,2026年將較2024年翻倍。其中推理算力年均增速達190%,遠超訓練算力的50%。
與此同時,算力過剩隱憂也已出現。目前算力基礎設施行業機架平均上架率目前不足60%,閒置GPU服務器數量也居高不下。
而在這場“燒錢換技術”的競賽中,金山雲的破局策略開始呈現以下三大特徵。
一是自研技術築壁壘。目前,其星流訓推平台已全面接入智譜 GLM 系列推理模型,成為首批接入該系列推理模型的平台之一。並且已完成 DeepSeek 等多款大模型部署,為開發者和企業用户提供了更多選擇。
二是生態綁定小米的利與弊。金山雲與小米的協同雖帶來確定性收入,同時還為AI應用提供了平台和基礎,但這也導致其業務存在一定的“小米化”。
三是加碼智算業務。2025年,金山雲圍繞基礎雲、智算網及智算平台,構建了智算雲1.0能力體系,且正在向平台化和Severless演進的智算雲2.0邁進。金山雲還表示,未來將全面升級智算服務體系。
長遠來看,中國的AI投資週期正在加速,作為中國領先的AI雲基礎設施服務提供商之一,金山雲有望受惠於大語言模型(LLM)訓練與推理需求的強勁增長。
野村研報也指出,金山雲在2025年將在中國雲計算市場中表現優異,且實現20%的同比收入增長,其中主要來自AI收入的91%同比增長(佔總收入的27%)。
面對AI算力軍備賽與盈利能力的雙重考驗,金山雲的破局策略展現出“技術突圍+生態借力”的雙輪驅動邏輯。未來,金山雲能否在巨頭環伺中殺出重圍,取決於其能否將技術壁壘轉化為可持續的盈利模式,這注定是一場關乎生存的耐力賽。
結語:在泡沫與硬核之間尋找“新大陸”
一季度,金山雲的財報像一面魔鏡,既照見中國雲計算的黃金賽道——AI算力需求爆發催生的萬億市場;也映出暗礁密佈的險灘:生態依賴、價格絞殺、技術泡沫。
當市場還在爭論“AI故事是否估值透支”時,真正的贏家或許早已跳出“燒錢換規模”的死循環,像特斯拉當年自研電池那樣,找到“算力-場景-盈利”的黃金三角。
畢竟,在這個“燒掉100億才能入場”的遊戲裏,活下來的從來不是最會融資的玩家,而是最懂商業本質的“鍊金術士”。
作者:土耳其熱氣球
來源:港股研究社