股價單日暴跌超18% 一季度增收不增利！名創優品背後隱憂重重_風聞

5月26日，名創優品港股股價單日暴跌超18%，這一表現令市場譁然。而這背後，與名創優品近日發佈的2025年第一季度財報密切相關。財報顯示，名創優品2025年第一季度實現營收44.27億元，同比增長18.9%，但淨利潤卻同比下降28.92%，僅為4.17億元。這種增收不增利的局面，讓市場對其未來發展充滿疑慮。

從財報數據來看，名創優品的利潤下滑主要源於銷售及分銷開支的大幅上漲。2025年第一季度，其銷售及分銷開支為10.2億元，同比增長46.7%；一般及行政開支為2.42億元，同比增長26.6%。這些高額費用投入，嚴重侵蝕了名創優品的利潤空間。

名創優品在財報中解釋稱，銷售及分銷開支的增加主要是由於直接投資直營門店，以及收購永輝超市產生的貸款利息等支出，但這樣的解釋似乎並不能讓資本市場滿意。市場更關注的是，這種高額的費用投入是否能夠帶來相應的回報，以及未來如何控制成本以提升盈利能力。

近年來，名創優品在海外市場加速擴張。截至2025年3月31日，名創優品海外門店數量達3213家，同比淨增長617家。然而，這種快速擴張也帶來了諸多風險。一方面，海外直營店相關開支大幅增加，包括租金及相關開支、折舊及攤銷開支以及工資等，同比提升71.4%，導致單店成本極高，毛利率極低，幾乎不貢獻利潤。

另外，不同國家和地區的市場環境、消費習慣等差異較大，增加了名創優品的運營難度和不確定性。例如，美國市場的關税政策變化，就可能對其商品供應和成本控制產生影響。

轉戰國內市場，名創優品同樣面臨激烈競爭。隨着消費升級和市場飽和度的提高，消費者對商品品質和個性化的需求不斷增加，名創優品的“低價”策略優勢逐漸減弱。同時，其他競爭對手也在不斷推出類似的產品和商業模式，進一步擠壓了名創優品的市場份額。此外，名創優品的同店銷售再次出現中個位數同比下滑，這也反映出其在國內市場的經營效率有所下降，增長動力不足。

名創優品旗下的潮玩品牌TOPTOY 2025年第一季度實現總營收3.4億元，同比增長59%，但與全產業鏈運作的泡泡瑪特相比，TOPTOY的IP原創能力較弱。而且，潮玩市場競爭白熱化，泡泡瑪特等競爭對手早已佔據了市場高地，TOPTOY想要獲得高估值，就必須在營收、利潤和門店數上持續突破，這無疑將面臨巨大的挑戰。

在商業模式上，TOPTOY主要採取大IP二次創作的模式，通過與諸多知名IP聯名來推出產品。2024年，TOPTOY與包括三麗鷗、蛋仔派對等諸多IP，推出40餘起衍生品聯名活動，這就導致其授權費用支出從2022年的1.78億元攀升至2024年的4.21億元，這無疑增加了授權費用方面的支出。

此外，值得警惕的是，相較於2024年末，名創優品2025年第一季度的負債總額近乎翻倍，從77.65億元攀升至155.08億元，資產負債率也由42.85%提升至59.22%。

名創優品一季度雖有營收增長亮點，但淨利大幅下滑、海外擴張風險、激烈市場競爭以及潮玩業務的不確定性，都為其未來發展蒙上陰影。名創優品能否在擴張的同時提升盈利能力，扭轉當前局面，仍有待市場檢驗。