82.5%暴利！國貨精油之王攜3000萬銷量衝港股第一股_風聞

高端護膚品牌林清軒衝刺港股IPO了！

5月29日，上海林清軒生物科技股份有限公司（以下簡稱“林清軒”）向港交所遞交招股書，正式啓動上市計劃，並有望成為港股“國貨高端護膚第一股”，此次IPO的聯繫保薦人分別為中信證券和華泰國際。

作為中國高端護膚市場中國貨品牌的領軍者，林清軒用一瓶539元的山茶花精華油，撐起12億年營收的野心，並且在創始人孫來春的帶領下，向着港股消費股發起了上市衝刺。而此前孫來春曾誓言“不融資、不上市”，究竟是為什麼改變觀念，向資本市場發起衝擊呢？

1、東北兄弟創業二十年

林清軒這個品牌的名字來自創始人孫來春學生時代的筆名。這位20世紀70年代出生的東北創業者，在東北農業大學畢業後進入牡丹江雙鶴藥業，從基層崗位做起。

2003年非典時期，孫來春代理的外資護膚品突然撤資，迫使他走上自主創業之路。同年9月，他將自己的筆名註冊為品牌，在上海設立研究所研發天然護膚品。而這一研發就是很多年。

2012年，孫來春在客家人家中發現山茶花護膚功效後，孫來春於2013年大刀闊斧砍掉近百個SKU，聚焦山茶花精華油的研發。2014年，第一代山茶花精華油問世，“以油養膚”理念由此誕生。

而在公司成立之初，孫來春的哥哥孫福春加入公司擔任副總經理，負責銷售及培訓，形成兄弟創業的獨特架構。孫福春至今持股0.99%，而孫來春通過直接和間接方式控制公司79.27%股權。

對於林清軒這個品牌，在定位上就是高端化護膚品牌，在價格策略上尤為明顯。其王牌產品山茶花精華油從第一代377元/30ml，一路漲至第四代699元/30ml，奢寵系列甚至高達2288元/30ml，直接對標國際大牌。

2024年，林清軒零售額在中國高端國貨護膚品牌中排名第一；躋身中國前15大高端護膚品牌（含國際品牌），且是唯一國貨品牌。其核心產品山茶花抗皺修護精華油連續11年蟬聯全國面部精華油銷量冠軍，累計銷量突破3000萬瓶，佔2024年總收入的37%。

公司的門店基本上95%進駐高端購物中心，直營店佔比67.5%，506家門店數量居國貨及國際高端品牌之首。這些門店不僅是銷售終端，更是提供體驗式護膚服務的品牌陣地。且自主研發“清軒萃”與“山茶類胜肽”兩大核心成分，獲得81項專利，其中40項為發明專利。

2、一瓶精華油撐起的12億帝國

林清軒的財務數據揭示了其驚人的增長曲線。2022至2024年，營收分別為6.91億元、8.05億元、12.10億元，複合年增長率達32.5%；同期毛利率從78%攀升至82.5%，遠超珀萊雅的71.41%和上美股份的75.2%。

而在淨利潤方面，林清軒2022年虧損593萬元；2023年扭虧為盈，淨利潤8452萬元；2024年淨利潤達1.87億元。

其中，林清軒的精華油收入佔比從31.5%升至37%，面霜、精華液等品類佔比均不足16%，依然存在大單品依賴的現象。而在渠道方面，線上收入佔比從45.2%增至59.1%，2024年達7.14億元，但線下門店擴張至506家後，收入貢獻反降至40.8%，線下門店不如線上貢獻多。並且，加盟的開放可能會削弱高端化形象。

但是，消費品行業依然存在一個問題，重營銷輕研發。2024年營銷開支3.65億元（佔收入30%），同比翻倍，而研發投入僅3040萬元（佔比2.5%），營銷開支為研發的12倍。

儘管目前林清軒擁有188個SKU，但精華油佔近四成收入，其他品類增長乏力。若市場偏好轉移或競品衝擊，如香奈兒2022年推出紅山茶花系列，抗風險能力將受考驗。

當然了，作為護膚品牌依然逃不掉一個問題，被投訴。2025年2月因宣傳“抗老”功效被罰2.1萬元，暴露宣傳監管漏洞。在黑貓投訴平台，投訴超100條，涉及“過敏”“退貨難”等問題，影響口碑。

2020年2月14日，孫來春親自直播帶貨創下40萬元銷售額，相當於4家線下門店月業績。此後線上渠道佔比從2022年45.2%升至2024年59.1%，收入達7.14億元。而獨特的OMO（線上融合線下）模式成為林清軒的核心競爭力。線上內容引流、線下體驗轉化、私域運營復購的閉環，支撐起34.6%的年均復購率，積累超430萬活躍會員。

3、資本助力下的突圍路徑

當前港股消費板塊正迎來價值重估蜜雪冰城上市創下5258倍認購紀錄，泡泡瑪特市值飆升至2900億港元，老鋪黃金股價上漲18倍。投資人心態已從“去港股打斷腿”轉變為催促企業儘快赴港IPO。

目前，創始人孫來春持股79.27%，雅戈爾（4.49%）、碧桂園創投（3.95%）、吳曉波旗下頭頭是道（3.59%）等機構加持。雅戈爾實控人李如成曾成功投資上美股份（韓束母公司），其資源或助力渠道與資本運作。

而此次林清軒港股IPO，擬將IPO資金用於，品牌價值塑造：強化高端國貨形象，拓展東南亞市場；全渠道深化：加密一二線城市旗艦店，提升OMO效能；研發突破：開發新一代抗皺緊緻技術；多品牌矩陣：通過併購打造品牌生態。

目前，中國高端抗皺護膚品市場預計2024-2029年以21.2%的複合增速擴張，2029年規模達1555億元。但2024年“6·18”期間，林清軒未進入任何電商平台美妝TOP20榜單。其抗老護膚套裝售價約2000元，遠超多數國貨品牌。在消費降級趨勢下，能否維持高端溢價仍是未知數。

2024年，林清軒大幅提升各產品線設計產能，但精華油產能利用率從93.3%驟降至70.6%。這種產能與需求的錯配可能造成資源浪費，影響經營效率。如此情形下，衝刺港股IPO，佈局東南亞是新的選擇嗎？

若成功上市，林清軒將成為港股首個高端國貨護膚股。然而，能否突破單品依賴、研發短板、加盟管控三重挑戰，將決定其能否真正比肩雅詩蘭黛、歐萊雅。