蕭條期上班族投資聖經：擊敗大蕭條、奠定二戰後和平的凱恩斯竟是個投資大佬_風聞

蕭條期上班族投資聖經1：奠定“二戰”後80年和平的他，竟是投資大佬

最近發現了一本新書，讓我忍不住寫了個系列來分享。

之所以很激動，是因為有人做了我想做的事。幾年前看過一本近100萬字的《凱恩斯傳》，從此在我的世界裏，經濟學家只有兩類，凱恩斯和其他人。

之前，作為一名經濟學碩士，我對凱恩斯的認識停留在宏觀經濟學領域，看完他的傳記之後才知道，“宏觀經濟學”只是他的眾多成果的一部分。

“二戰”之後無大戰，得感謝他！

我個人認為最偉大的成就是設計了“二戰”後的世界經濟體系，WTO、IMF、世界銀行、佈雷頓森林體系等都是根據他的想法設計的，也是在他的全程參與下建立的。甚至世界各國有這個意識，都是因為他的疾呼。“一戰”後，戰勝國通過《凡爾賽和約》對戰敗的德國提出報復性的索賠，當時的政客和民眾都認為這是理算當然的，覺得應該“像壓榨檸檬一樣壓榨德國人，直到裏面的檸檬籽吱吱作響”。作為參與者，凱恩斯憤而辭職，並出版了《〈凡爾賽和約〉的經濟後果》，控訴道：“如果我們一意孤行，蓄意使中歐陷於貧困之中，我敢預言，復仇的烈焰絕不會止息。”果然，“二戰”很快就來了。

“二戰”之後，全世界都認識到，延續幾百年的“落井下石”式的戰後索賠只會帶來無盡的戰火。於是，“二戰”之後才能稍顯理智地思考如何重建世界秩序，世界才稍微文明起來，世界各國才能更多地把關注點放在發展經濟、提升福祉上。

我認為他是現代史上非常非常重要的人，即使在他的“經濟學家”頭銜前面加上“最偉大的”，也不足以展現他的功績。

他的人生可太精彩了

有點嚴肅了，説點輕鬆的，凱恩斯這人呢，經歷過、處理過最艱難的全球困境，但他的人生全是五彩繽紛的亮色，別説暗黑了，連灰色都沒有。他出身劍橋，與當時最著名的哲學家、文學家、藝術家私交甚好，娶了知名的芭蕾舞演員，一生都過着富足的生活。

政界就不説，因為他主要是指導和怒罵，別人只有聽的份，關鍵還不得不聽，他曾把當時戰時英國內閣秘書處經濟部的主任當眾罵哭，主任後來獲得了諾貝爾經濟學獎，叫詹姆斯·愛德華·米德。

經濟學界呢，他相當於留在武當山的張無忌，“張三丰”馬歇爾是他太師父，庇古是他親師伯。他的《就業、利息和貨幣通論》掀起經濟學革命，拯救了大蕭條中的美國，這些眾所周知的事就不説了。不過凱恩斯沒有獲得過諾貝爾經濟學獎，因為諾貝爾經濟學獎1969年才設立，他1946年就去世了。

百度百科説他創立的宏觀經濟學與弗洛伊德所創的精神分析法、愛因斯坦發現的相對論被並稱為“二十世紀人類知識界的三大革命”。我覺得弗洛伊德高攀了。

凱恩斯HARD模式，巴菲特EASY模式

今天就着《逆勢投資者凱恩斯：如何在大蕭條和“二戰”中增值10倍》這本書，説一説他在投資領域的頂級成就。這本書的引言很有意思，第一篇是巴菲特在股東大會上向股東們推薦凱恩斯的投資裏面，這本書也是按照巴菲特的這段發言編排的。第二篇叫《凱恩斯的財富自由之路》，講了凱恩斯在學術革命和拯救世界之餘，如何從一個年收入200英鎊（約等於現在人民幣27萬元），變成去世時個人淨資產2.3億的大佬。正文也是摘編了凱恩斯和他擔任董事會主席的金融公司的董事們爭論的書信，同事之間的陰陽和甩鍋，英式拐彎抹角的爭吵，還有凱恩斯一貫的嘴上不饒人交織在一起，也是老精彩了。

我忍不住放兩段投資界宗師級大佬的評價：

約翰·梅納德·凱恩斯是一位傑出的經濟學家，與其傑出經濟思想相匹配的是，他也是一個傑出的投資實踐家。

要是你明白《聰明的投資者》的第8章和第20章，以及《就業、利息和貨幣通論》的第12章，你就不需要閲讀其他任何東西，你也可以關上電視了。

——沃倫·巴菲特

這一章（《就業、利息和貨幣通論》第12章）充滿了投資智慧，對我1951年的畢業論文有深遠影響……作為投資者而不是經濟學家的凱恩斯一直啓發我建立自己投資哲學的核心部分。

——約翰·博格爾（John Bogle），指數基金教父

巴菲特在投資圈地位不用多説了，但跟凱恩斯比，實在沒法比，凱恩斯面臨是世界性的大蕭條、大崩潰、大亂局。巴菲特面對的是世界超級大國高速發展、割全球韭菜的美國大盛世，現在美股式微，巴菲特也退休了。

費這麼大勁寫這本書，除了因為它讓人們看到凱恩斯偉大的一角之外，更重要的是，它真的太適合當下了。正如這個系列名“蕭條期上班族投資聖經”。

第一，它適合當下全球性的大蕭條，只有凱恩斯當年面對的局面跟現在一樣，都是世界秩序的重構，而不是單純的經濟週期。

第二，凱恩斯主業拯救世界，副業學術革命，投資純粹是業餘愛好，這種見縫插針式的投資辦法，太適合既要上班，又要顧家，還要保全和積累家庭財富的社畜了。

蕭條期就不該投資嗎？不！大蕭條正是凱恩斯發大財的時候

大部分人都認為，就現在這個全球亂局，還是“現金為王”吧，存款握手裏最踏實。當然要留足備用金，但要保值增值的餘錢存銀行肯定不合適，畢竟現在利率已經不到2%了，而且會越來越低。

凱恩斯在1939年9月20日，英國已經對德宣戰之後，這樣説：

“我不認可戰爭年代為了自己的前途，人們手中應持有多餘的現金的觀念。因為可以肯定的是，最終貶值的是貨幣而不是證券。”

我們的現狀和前景與凱恩斯當年面對的相比，簡直不要太樂觀，我們對標的可是崛起的新興勢力。凱恩斯説：

“大體上市場蕭條是無法躲避的，只能靠清醒和耐心渡過難關。在低谷時期，你可以尋找一些相比之下不合理下跌的證券進行投資。”

從2024年9月18美聯儲第一次降息開始，國內接連出台了一系列寬鬆政策，大家對樓市和股市的態度轉向積極了，身邊不少人趁着低房價加政策利好，在換房或者買二套房，股市雖然沒有滿足人們被套牢多年都得高期待，但整體情緒還是偏樂觀的。再加上科技突圍和軍事實力，感覺現在大家對國家特別有信心，但也都能切身感受到這幾年錢太難賺了。

1933年4月，經歷了美國道瓊斯工業指數經歷了三年半的大跌之後，走出低迷，迅速拉昇，全球投資者歡呼雀躍。不到半年就陷入橫盤，凱恩斯和他的同事、保誠保險集團的執行董事司各特討論了集團的美國投資。除技術細節外，討論核心是，是否應該退出美國股市，等羅斯福新政成功帶來經濟復甦之後再進入。（p137）凱恩斯説：

“無論如何我認為最主要的問題是對國家前途的信心，而不是某些證券的前景。就是在這個問題上我們做出的判斷不同。我感到像美國這樣一個偉大的國家，出現全國性的大災難不太可能。”

“我同意在前景不明的情形下不應再在某一方面冒太大的風險。但我仍然相信，今天的一些美國優先股票暫時不合理的下跌恰好提供了在市場上撿便宜貨的極好機會。”

凱恩斯的眼光讓他的個人淨資產從1929年的571萬直線飆升至1936年的4.1億。他管理的劍橋大學國王學院基金的指數從1931年低谷的116飆升至1937年的738，再到1945年的1124。

在上個世紀最大的經濟危機中，凱恩斯憑藉對國際局勢的洞見，賺了個盆滿缽滿。

工作忙，沒時間沒精力，買股票只能當韭菜？不！這是你的優勢！

凱恩斯的投資成就可以分成三個層次：

第一個層次，個人投資。他的個人淨資產變化情況如圖。

他的個人淨資產最主要的組成部分就是有價證券，1946年去世時，他的遺產有47.9萬英鎊（約合2025年2.3億元人民幣），其中40萬英鎊多一點是有價證券。雖然他作為世界名人，工資、版税等收入也不少，但仍不足以支撐他文藝精緻的生活方式，股市賺的錢讓他的人生精彩紛呈。

第二個層次，全權管理的基金。凱恩斯從1909年就開始接觸劍橋大學國王學院的財務，1920年他在學院的授權下設立“切斯特”基金，並一直全權管理至去世，該基金的指數從1920年的100上升至1929年的228,1931年跌至116。隨後凱恩斯摸索出有效的投資方法，基金指數漲勢遠超同類基金，到1945年，基金指數飆升至1124。

“切斯特”基金正是本書副標題中提到的，在大蕭條和“二戰”中增值10倍的基金。

第三個層次，擔任董事或董事會主席的金融公司。這兩個公司的業績與同類公司相比堪稱優異，但是收益率遠遠低於凱恩斯的個人投資和“切斯特”基金。

為什麼會這樣呢？

因為他的投資理念和策略被執行的程度不同。

個人投資可以堅定不移地執行自己的投資策略。

“切斯特”基金也完全由凱恩斯説了算，但要考慮學院的基金需求，顧慮多一些。

兩個保險公司怎麼投資？董事會天天吵個不停，互相指責、甩鍋從沒消停過。有損失寫報告，收益高也要寫報告，可能只是為了盡職免責，出了事來一句“我早就提醒過你……”這本書裏的信件往來基本都是在回應董事會的質疑，勸説董事會聽從自己的建議。

估計凱恩斯在寫這些信的時候，跟大張偉是知己，心裏默唸一萬遍“我不生氣，我不生氣，別和傻子置氣”，再默唸一萬遍“要不是為了這點錢，誰願意陪傻子玩！”

1938年，經歷了心臟病惡化之後，凱恩斯辭去一個保險公司的董事會主席一職，應該是實現財富自由之後，覺得“不至於為了這點錢真把自己氣死”。

凱恩斯實現財富自由的秘訣其實就是價值投資法，長期投資、集中投資，可能你會覺得，這不是老生常談嗎？真理就是這麼樸素，問題是如何落實。

詳細內容在《蕭條期上班族投資聖經5：賺錢真相是反常識的！工作忙反成優勢？》中講吧！

這裏就簡單説説，為什麼上班族更容易執行凱恩斯的投資理念。

凱恩斯説，長期投資最好是自有資金。上班族沒膽兒借錢、加槓桿！

凱恩斯説，不要過分在意市場波動，從而過分焦慮。上班族，尤其是拖家帶口的上班族，根本沒有時間和精力焦慮。

凱恩斯説，投資方向不能受太多幹擾。上班族自己的錢自己説了算。

別覺得好像很簡單，其實職業投資者根本不可能做到，業績考核、同事扯皮就不可能讓他好好執行哪怕是大家都同意的投資策略。就連當時的世界名人凱恩斯都無法實現，更別説其他投資者了。

當然，上班族的這些優勢，只是投資的前提，要想在這個亂局中撈一點金，還需要認識認清形勢、扭轉認知。

蕭條期上班族投資聖經2：讓凱恩斯告訴你，黃金是“瘋牛”嗎？NO!

“大蕭條”讓美國道瓊斯工業指數從1929年9月3日的最高點381點，一路下跌到1932你那7月8日的最低點41點，隨後持續低迷。到1933年2月，道瓊斯指數依然在50—60點之間徘徊。持續的蕭條讓市場充斥着恐慌和絕望，這時，由於南非脱離金本位制，金價飆升，南非黃金股票市場（他們稱之為“卡菲爾市場”）進入“瘋牛”狀態。

金融公司的董事們覺得這是“死亡之舞”。

凱恩斯的同事們覺得“目前市場上一小撮投機商向公眾的跟風支持押寶。他們有新聞界的支持，人們被他們眼前的那些絕妙的數字所吸引。而一旦公眾潮水般湧進這個市場，這個市場會是什麼情形你可以想象。”

大家覺得“遠離南非金礦的股票，因為南非猶太人是公認的出賣公眾的好手。”

這個情況跟2025年的今天何其相似，大家都覺得黃金市場已經進入最後的瘋狂了。跟風吧？覺得這不過是“擊鼓傳炸彈”，就怕炸在自己手裏。不跟吧？感覺錯過了1個億。

凱恩斯跟了，他買進了一大批黃金股票，並且在同事輪番勸他趕緊拋掉時，用他一貫的巧言善辯説服大家保留。他還在應《每日郵報》的邀請發表了對黃金市場狂熱的看法，名為《卡菲爾繁榮是否預示着世界經濟復甦？》。他的看法用八個字形容非常貼切，那就是“星星之火，可以燎原”！他是這樣論證的。

“與世界金融相比，這個數字（南非金礦的市值）不算大，甚至與倫敦金融相比也不算大。如果把這筆錢平均分配給世界上所有的儲户，那麼每個人分到的都微不足道。因此，我似乎誇大了它的重要性。也許我確實誇大了。但它不會在儲户之間平均分配，而是在昏頭的投機者之間分配，在這個緊要關頭，他們並不是無足輕重的人。實際上，他們是博蒙特·皮斯先生指望重新點燃海量信貸的星星之火。

如果皮斯先生沒有引火物的話，提振投機者的精神，並將其放入基金，不過是曇花一現。但是，在我們目前所處的經濟衰退階段，信貸廉價而充裕，市場上的大宗商品總體上已售罄，有形資本不再增加，無形資本枯竭，投機者的火花，儘管對推動世界經濟系統作用不大，但可能正是我們需要的。我相信，如果各國政府明智地通過鼓勵貸款支出來提高消費者的購買力，我們或許早就結束了這場衰退。但如果我們的政治和銀行技巧迫使我們任由衰退盲目地自行發展，那麼復甦的順序必然會顛倒過來。復甦必須從大宗商品價格的上漲開始，隨後是消費的增加。如果大宗商品價格的上漲先於消費者購買力的提高，那麼，按照這個順序，證券價格上漲也必須先於大宗商品價格的上漲—這需要廉價資金結合一些偶然事件，才能讓投機者振作起來。因為投機者的天性就是不斷從一個領域轉換到另一個領域，投機者在每一次浪潮中成功獲利後，就會急切地尋找下一個風口。”

這段話的省流版就是這樣的：經濟復甦有兩個順序，第一個，財政政策和貨幣政策有效，消費提振，物價上漲，大宗商品和股市上漲。第二個，提振消費的政策無效，順序顛倒，大宗商品價格上漲，隨後消費上漲。而金價暴漲能提振投機者信心，帶動大宗商品價格上漲。

文章是2月初發的，美國道瓊斯指數的4月漲的，從1933年4月17日的61點，一路上漲到1937年3月10日的194點。凱恩斯的個人淨資產也從500多萬，上漲到4億多，暴漲72倍。

凱恩斯對黃金的看法是這樣的：“拜金欲！（Auri sacra fames!）黃金有它特殊的魅力，它長久以來對貪婪的手很有吸引力，能同時滿足他們的安全感和貪慾。”

到1937年美國股市再次暴跌時，凱恩斯對持有的黃金股票依然非常看好。

“至於黃金股票，我感到適度樂觀。對我來説在目前的情形下黃金價格下跌是不可思議的。只有在市場繁榮或商品價格暴漲時才會出現黃金價格的變化。我認為就黃金目前的收益率而言，仍超過投資其他品種，不失為抵抗悲觀的良策之一。”

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