紫金礦業多“金”不易 擬分拆黃金資產赴港上市_風聞

一邊是老牌黃金礦業巨頭山東黃金（600547.SH）年內超九成的股價漲幅，一邊是上市11個月市值翻了20倍的黃金新貴老鋪黃金（006181.HK）——港股市場的“黃金估值熱”仍在持續升温。

黃金價格站上3300美元/盎司的歷史高位，帶來IPO“高募資+高擴張”效應，17年前佈局“A+H”的紫金礦業（601899.SH），計劃再分拆一個“H”。

2025年5月27日，紫金礦業分拆子公司紫金黃金國際有限公司（以下簡稱“紫金黃金國際”）上市的預案顯示，該公司擬將分佈於南美、中亞、非洲和大洋洲的8座世界級黃金礦山重整至紫金黃金國際旗下。而這家世界第六大礦業公司將在資本市場迎來第三次重大運作。

(來源：公告)

紫金礦業的前身是成立於1986年的上杭縣礦產公司，依託1993年啓動的紫金山金礦項目，該公司逐步全國擴張，於2003年登陸香港聯交所，成為國內首家在境外上市的黃金企業。2008年完成“A+H”雙平台佈局後，紫金礦業憑藉雙融資平台優勢開啓併購擴張模式，逐步成為全國性礦業公司。

Wind數據顯示，2018年至2025年，紫金礦業的併購模式擴張至全球礦產資源，累計斥資逾千億元，將卡莫阿銅礦、波格拉金礦、Bisha銅鋅礦、Timok銅金礦等世界級資產收入囊中。受益於此，截至2024年底，該公司銅資源量達1.1億噸，位居全球第二；黃金資源量達3972.53噸，位居全球第五。

紫金礦業財報顯示，2024年，該公司實現營收3036.40億元，同比增長3.49%；實現扣非歸母淨利潤316.93億元，同比增長超五成。其中主營境外黃金業務的紫金黃金國際實現營收212.68億元，扣非歸母淨利潤為33.18億元。

從盈利能力來看，紫金黃金國際的利潤率要高於紫金礦業，但紫金礦業併購狂奔背後卻是負債累累。Wind數據顯示，截至2025年3月31日，紫金礦業的短期借款和一年內到期的非流動負債總額達574.70億元，402.21億元的貨幣資金遠無法覆蓋短期負債，面臨較大的償債壓力。

業內人士對此分析稱，面對外部因素差異造成的內部核心資產估值差，紫金礦業分拆子公司上市意義重大。一方面，該公司旗下黃金資產價值獲得高估值重構。另一方面，融資渠道拓寬也將緩解其短期債務風險。

不過，紫金礦業多“金”之路仍存諸多隱患。以位於哥倫比亞的武裏蒂卡金礦為例，該礦2024年產生的營收為51.21億元，周邊長期存在非法採礦行為。

紫金礦業在“預案”中表示，因哥倫比亞政府未能根據其國際條約義務為武裏蒂卡金礦項目提供全面的安全保護事宜，該公司已向世界銀行國際投資爭端解決中心提出仲裁請求。截至2025年5月27日，國際仲裁程序仍在進行中。在此國際仲裁解決之前，將武裏蒂卡金礦的股權注入紫金黃金國際存在不確定性。

當最優質的黃金資產分拆上市，紫金礦業還能否撐起5000億元的市值，中小股東的權益能否得到平衡？在短期債務壓頂的情況下，紫金黃金國際赴港上市能否令“紫金系”實現“1+1＞2”的協同效應，仍需觀察。針對以上事項，GPLP犀牛財經向紫金礦業發送求證函，截至5月30日，尚未獲回覆。