快驢科技闖關港股：未來千億市場第一，“含金量”卻待提升？_風聞

日前，中國短距離綠色出行科技綜合服務商——山東快驢科技向港交所遞交招股書，擬在港股主板上市。

資料顯示，快驢科技以2.2%的市場份額位居行業第一，服務網絡覆蓋全國31個省份，擁有超過950名區域服務商及2萬家合作門店。

然而，這家看似光鮮的“行業龍頭”實則經營的是一門千億賽道內的“薄利”生意。

根據弗若斯特沙利文，2020年-2024年中國內地短距離綠色出行科技綜合服務市場規模CAGR達13.3%，預計未來5年CAGR仍將維持在11.2%，規模擴張至2029年的1271億元。

然而，上游依賴單一供應商，下游承接線下門店的快驢科技毛利率維持在3.5%-4.1%，淨利率更是低至0.2%-0.5%，這意味着每賣出100元產品至多僅賺0.5元。

這家TOP1企業的“含金量”又該如何提升？

構建生態體系，卻困於電池銷售的“龍頭”？

2014年成立的快驢科技，總部位於山東泰安，其自身定位是作為一家為輕型電動車用户、大型商業物流配送的服務商、城市綠色共享出行用户服務的短距離綠色出行技術服務商，主要為客户提供定製化解決方案，滿足客户多樣化的短距離綠色出行需求。

發展至今，快驢科技已構建了以“快驢出行”“快驢優選”及“快驢教育”為三大支柱的業務生態體系，並通過“快驢養車”“快驢快修”“閃行共享”三大服務及配套數字化平台，提供多元化產品與服務。

從實際業務開展來看，快驢科技的核心業務是通過分佈廣泛的區域服務商和合作門店銷售產品，其中電池銷售佔據主導地位。

在2022-2024年期間，9九成以上的收入是來源於銷售電動車常用的鉛酸電池。

截至2024年12月31日，快驢科技的服務網絡已覆蓋全國31個省份，擁有超過950名區域服務商及2萬家當地合作門店，並憑藉2.2%的市場份額位居行業第一。

在其生態體系中，“快驢出行”是實現產品直達終端用户的關鍵渠道，“快驢優選”保障了供應鏈的質量，“快驢教育”則為整個業務體系提供技術培訓支持，形成了一個從產品到服務的閉環。

此外，快驢科技還在探索共享出行佈局，2024年已投放約6400輛共享電動車，日均訂單量約1.85萬次，並計劃未來將投放數量擴展至3.5萬輛，試圖以此開拓出行服務的新增長點。

總體而言，快驢科技構建的業務生態體系較為全面，通過線上線下結合的方式，積極拓展市場，但本質上公司仍只是一個不起眼的電池銷售渠道，以電池銷售這一傳統業務作為主要收入來源。

並且如果從行業集中度出發，這家市佔率僅2.2%的TOP1企業“含金量”屬實不高。據弗若斯特沙利文數據，2024年中國短距離綠色出行服務市場規模達722億元，但TOP5合計僅佔到5.1%，且雅迪控股、愛瑪科技和新日股份等垂直一體化佈局的知名電動車品牌位列其中。

因此，單線佈局“電池搬運”緩解的快驢科技顯然無法遮掩其並不強勢也不凸顯的龍頭現狀。

16億營收下的尷尬

透過財務數據也會發現，快驢科技始終面臨營收增長，利潤微薄的困境。

招股書數據顯示，快驢科技在營收方面呈現出一定的增長態勢。2022年、2023年、2024年營收分別為13.1億元、12.2億元、16.3億元。2023年營收出現短暫下滑，2024年以33.4%的增速成功修復並實現業績新高。

然而，與之形成鮮明對比的是，公司的毛利率和淨利率長期處於極低水平。2022-2024年，快驢科技的毛利率始終在3.5%-4.1%之間徘徊，淨利率更是從2022年的0.5%跌至2023年的0.2%，2024年雖有所回升至0.5%。

這意味着，2022年快驢科技每賣出100元產品，僅能賺取5毛錢利潤，2023年利潤更是縮水至2毛錢，2024年才恢復到5毛錢。

其低利潤率主要歸因於從創立初期劃定的經營模式。

據天眼查APP，快驢科技是由知名蓄電池頭部企業超威集團創始人兼董事長周明明與武英傑聯合創辦的。創立初衷是源於武英傑一直以來對電動兩輪及三輪車行業下游服務領域潛在市場機會的洞察。

成立之後，快驢科技成功依賴代銷超威電池產品站穩了腳跟。2019年至2024年底快驢科技繼續獲超威指定為其“金超威”品牌鉛酸電池產品的全國獨家總代理，目前該協議期限已延長至2034年底，並持有優先續約權。

這意味着位列十年內只要超威集團發展穩妥，快驢科技的業績穩定性仍是比較明確的。

然而，過度依賴主鏈製造商的產品就意味着快驢科技自主性低，內驅成長性不足。

當前，其產品線（鉛酸電池、鋰離子電池及配件）主要依賴外部採購。報告期內，公司一方面從超威集團採購其供應商品牌旗下的電池產品，包括金超威；另一方面則按OEM基準從超威集團購買鉛酸電池，再以閃行、臻金和長跑者的品牌進行銷售。不管怎麼包裝，本質上來説其還是一家電池產品的經銷商。

這一點完全可以透過其盈利問題去發現。在代理模式下，其利潤空間被嚴重壓縮。譬如其貢獻超七成收入的代理品牌“金超威”毛利率僅3%，而由超威集團代工生產自有品牌憑藉不同的產品定位、市場策略毛利率相對高一點，但也僅在5-8%之間。

可見，儘管營收有所增長，但利潤微薄的財務狀況，無疑給快驢科技的未來發展帶來了巨大壓力。2024年16億的營收體量下，其淨利潤僅有799.3萬元。

更重要的是，雖然快驢科技冠有“科技”倆字，但微薄的研發投入暴露了了其非科技本質。過往3年其累計研發支出僅有157.5萬元；在239名全職員工中，僅有16人從事研發工作。這與電動車電池主鏈的玩家形成鮮明差距。

募資“升級”進行時：以產業鏈延伸+市場拓展衝破“天花板”

面對業務單一、利潤微薄以及供應商依賴等諸多問題，快驢科技也在積極尋求破局之道。

此次IPO募集資金，其計劃用於多個方面以推動業務發展與轉型。

首先，在產業鏈延伸方面，快驢科技計劃發展鉛酸電池工廠及鎂合金車架工廠實現上游延伸，以此減少對第三方 OEM 供應商的依賴，提高自身在供應鏈中的話語權，提升產品毛利率。而投資鎂合金車架工廠則是為了深度參與輕型電動車的設計、研發和定製，並通過車輛製造商進行 OEM 生產，進軍電動車製造領域。

其次，在市場拓展上，快驢科技將目光投向了海外市場，試圖將國內成熟的業務模式複製到印尼、尼日利亞、孟加拉等國家。

此外，公司還計劃進一步擴展國內共享出行業務，規劃未來將增加3.5萬輛共享電動車的投放，並採購2萬輛重型長續航電動車，用於商業物流行業的租賃。過去一年通過資產合作和投資運營模式，公司已投放共享電動車約6400輛，日均訂單量約1.85萬次。

在提升品牌形象與服務網絡方面，募集資金將用於擴展服務網絡、提升門店形象及設立新產品體驗區，增強品牌在市場中的滲透力。

然而，這些破局舉措並非一帆風順。市場競爭激烈，短距離綠色出行科技綜合服務市場高度分散，前五大企業份額不足5%，快驢科技不僅要面對傳統電動車品牌如雅迪、愛瑪售後體系的競爭，還要應對途虎養車等綜合平台的跨界挑戰。同時，新業務的拓展需要大量資金投入和市場培育，存在一定的不確定性。

靜待快驢科技從內打開低毛利的“天花板”。