華海藥業創新藥接連流拍，定增募資三連降信心顯疲態_風聞

原標題：華海藥業創新藥接連流拍，定增募資三連降信心顯疲態

撰文丨九裘小妹

編輯｜塔爾·小康A

2025年1月8日，華海藥業一則轉讓公告震動市場：掛牌出售抗抑鬱新藥HHT101項目，該藥由公司與軍科院合作研發十年，累計投入6490萬元，已完成臨牀Ⅱ期試驗。轉讓方案顯示，華海藥業僅能獲得6000萬元首付款，幾乎與研發成本持平，而後續里程碑付款及銷售分成均歸屬軍科院。

這已是公司兩年內第二次轉讓核心管線。2023年7月，凝血酶抑制劑HHT120項目以首付款3500萬元、總價5100萬元出售給麗珠集團。接連剝離創新藥資產，凸顯公司對長週期、高風險研發的謹慎態度——儘管截至2024年三季度末，其賬上仍躺着14.47億元現金。

更戲劇性的是，2月25日公司公告HHT101項目掛牌期滿流拍，因“意向受讓方需進一步溝通”。十年心血面臨“爛尾”風險，市場對華海創新藥研發能力的質疑升至頂點。

定增募資三連降 資本信心顯疲態

與創新藥撤退同步的，是公司資本運作的節節退守。

2025年2月11日，華海藥業宣佈將定增募資額從12.1億元砍至6億元，這已是第三次下調：從2023年2月最初計劃的15.6億元，歷經13.49億、12.1億的縮水，累計降幅超60%。募投項目同步“瘦身”：“製劑數字化智能製造建設項目”投入從9.3億腰斬至4.2億，補流資金削減1億元。

更早前，公司已剝離爭議項目——原計劃募資2.3億元的“抗病毒特色原料藥平台”，因監管問詢“是否存在短期無法盈利風險”而被移除。該項目雖轉為自有資金投資，但截至2024年中僅投入8310萬元，不足總預算的四分之一。

市場用腳投票：定增縮水公告次日，三大股指普漲，華海股價卻逆勢下跌1.23%。2025年以來，其市值已蒸發近39億元。

業績高增難掩深層隱憂

表面看華海藥業交出了一份亮眼成績單。 2024年公司營收95.47億元，逼近百億目標，同比增長14.91%；淨利潤11.19億元，大增34.74%。增長引擎清晰： 首先原料藥出海提速，收入36.46億元（+15.39%），新增150餘家海外客户，中東、南亞等新興市場初顯成效； 其次國內製劑放量，收入44億元（+26.59%），厄貝沙坦氫氯噻嗪片等核心品種通過集採快速滲透基層市場。

然而隱患如影隨形： 一是創新藥平台持續失血，控股子公司華奧泰成立十餘年仍無上市藥品，2024年前三季度淨虧損2.16億元，淨資產跌至-10.6億元； 二是歷史訴訟陰霾未散，纈沙坦雜質事件遺留的1.15億美元（約7.4億元）索賠懸而未決，另有814起集體訴訟和人身傷害案待解； 三是新糾紛再起，2024年默沙東指控公司侵害西格列汀片專利權，恐衝擊集採市場。

轉型陣痛中的戰略抉擇

面對困局，華海藥業的戰略轉向已清晰浮現： 一是研發聚焦仿製藥，2024年國內獲批製劑25個，美國獲得ANDA文號10個，強化“短平快”產品線； 二是新興市場找增量，海外BD團隊擴張至14國，中東、南亞成原料藥新戰場； 三是資本開支收縮，終止子公司長興製藥分拆上市，集中資源保主業。

“公司正從冒險的創新藥探路者，迴歸到務實的仿製藥供應商。”一位醫藥行業分析師指出。隨着集採深化與國際競爭加劇，華海能否憑藉精細化運營穿越週期，仍需時間檢驗。但可以確定的是，那個豪擲千金押注原創新藥的時代，已暫時畫上休止符。