上市未捷身先衰？馬上消費要用AI利劍破消費金融困局_風聞

中國消費金融江湖，曾是資本競逐、創新迭出的熱土。從線下信用卡到線上現金貸，從流量紅利到場景深耕，每一次金融科技的浪潮都催生了新的巨頭與泡沫。馬上消費，這個曾以“AI風控”和“極速放款”攪動行業的數字金融先鋒，一度憑藉對互聯網流量的敏鋭捕捉和激進擴張，躋身持牌消金第一梯隊。然而其2024年財報卻釋放出刺耳的警報：淨利潤暴跌、不良飆升、核心場景萎縮。昔日的資本寵兒，正在凜冽的寒風中艱難喘息。

2024年中國消費金融市場規模突破12萬億元，但增速已驟降至個位數。嚴監管重錘持續落下：利率紅線（IRR24%）全面執行、“斷直連”切斷數據捷徑、不良資產處置新規壓縮利潤空間。行業整體淨利潤縮水超30%，持牌消金機構平均不良率攀升至2.5%以上。這片紅海之中，競爭邏輯已然顛覆：螞蟻消金依託支付寶生態深耕場景金融，招聯消費背靠招商銀行打通全鏈路服務，抖音、美團等超級平台則憑藉閉環生態對傳統消金形成降維打擊。

反觀馬上消費，其2024年財報顯示，2024年實現營業收入151.49億元，同比下降4.09%，更觸目驚心的是資產質量惡化：截至2024年末，不良貸款率攀升至3.2%，較上年激增0.8個百分點；撥備覆蓋率則驟降至130%，逼近監管警戒線。當行業在寒冬中尋求轉型時，這位昔日的“黑馬”為何深陷泥潭？

資本催生的消金神話

在實體經濟承壓、傳統銀行零售業務轉型的縫隙中，**馬上消費憑藉其靈活性與對線上場景的深度滲透，實現了資產規模的指數級膨脹。**截至2024年末，馬上消費總資產突破 700億元人民幣，穩居持牌消費金融公司頭部陣營。累計註冊用户數突破 2億大關，年度活躍用户超 5000萬。其核心業務模式清晰：通過線上自營平台及廣泛的第三方場景合作，快速觸達海量用户，以相對便捷的授信流程發放小額、分散的消費貸款。大數據

**資本是其規模神話的強力推手。**2024年，在金融科技投融資整體趨冷的背景下，馬上消費仍成功完成一輪增資擴股，註冊資本金提升至行業領先水平，為其資產擴張提供了充足“彈藥”。同時，其通過多元化融資渠道持續補充運營資金。2024年，其累計發行ABS規模超 150億元，顯示出資本市場對其底層資產和模式在一定階段內的認可。

這種“規模優先”的打法，在行業跑馬圈地的上半場成效顯著。通過廣泛的流量採買、高強度的場景補貼（如免息券、立減金）及相對寬鬆的准入門檻，馬上消費迅速做大了用户基本盤和貸款餘額。其引以為傲的“科技賦能”標籤**，風控模型、AI審批、智能客服等，**在提升運營效率、支撐快速放量方面確實發揮了關鍵作用。

巨獸環伺與內生隱憂

當行業從“增量搶奪”轉向“存量深耕+風險管控”的高階競爭，銀行系憑藉低資金成本（同業拆借利率優勢）與全牌照生態擠壓利潤空間，螞蟻等平台依託支付入口與行為數據構建更厚風控護城河。馬上消費的增長引擎正面臨系統性挑戰：

其一：流量紅利枯竭與場景“內卷”。

電商分期滲透率見頂，垂直場景因政策（如教培整頓、醫美監管）與風險（旅遊貸壞賬飆升）而萎縮。自建APP獲客成本激增，2024年其單用户獲客成本突破800元，同比上漲25%（易觀分析）。更嚴峻的是，巨頭生態的“閉環化”趨勢加劇——某東力推“白條+金條”，某貓強化“花唄+借唄”，外部場景合作空間被持續壓縮，流量管道日益狹窄。

其二：風控模型遭遇“週期考驗”。

經濟下行壓力下，共債風險與欺詐風險疊加暴露。其引以為傲的“天鏡”系統在長尾客羣（如藍領、縣域青年）中的預測能力出現偏差，2024年Q2不良率攀升至2.05%，撥備覆蓋率跌至150%監管紅線邊緣（馬上消費2024年中報）。反觀螞蟻消金，憑藉十年以上的支付數據沉澱與阿里生態內履約信息，不良率穩定在1.5%以下（行業交流數據）。數據維度單一與週期穿越經驗不足，成為其風控阿喀琉斯之踵。

其三：資金成本劣勢凸顯，盈利承壓。

監管新規大幅提升資本充足率要求，限制槓桿擴張空間。與銀行系相比，其資金成本天然高出300-500基點（BP）。當淨息差持續收窄（2024年行業平均較2021年縮窄120BP），高成本資金使其淨利潤率從峯值15%降至不足8%（公司財報及平安證券研報）。ABS發行利率因市場對消金資產擔憂而上升，進一步侵蝕利潤。

以科技之名，再造護城河

當螞蟻以區塊鏈重構供應鏈金融，招商銀行以“零售金融3.0”重塑服務體驗，馬上消費的野心已超越單純放貸。它試圖解構“金融服務數字化”的底層邏輯，將技術能力升維為行業級解決方案，把C端流量焦慮轉化為B端價值輸出。這場轉型的賭注不僅是利潤表修復，更是消費金融價值鏈話語權的重新定義。

**馬上消費的破局之道，在於以硬科技刺穿粗放模式。**當同行仍陷於價格戰，其2024年研發投入逆勢增至15.1億元，佔營收比5.8%（公司2024年報）。重金押注的“知識圖譜+聯邦學習”技術，將多頭借貸識別率提升40%；隱私計算平台打通政務、銀聯等外部數據孤島，在合規前提下豐富風控維度。其自研的“磐石”核心系統，單賬户運維成本降至行業均值60%，是對“規模不經濟”宿命的正面挑戰。

“天鏡”風控系統向30餘家中小銀行輸出，“小馬機器人”落地消費場景客服，“磐石”系統服務信託公司數字化轉型，024年科技輸出收入達12.4億元，同比增長67%，毛利率超70%（公司財報）。這不僅是收入結構的優化，更是商業邏輯的重構：從賺取風險利差（Financing）轉向售賣科技能力（Tech-ing）。當技術成為可複製的標準化產品，邊際成本趨近於零的飛輪效應方可顯現。

馬上消費的突圍之路，必然充滿陣痛與挑戰。或深耕垂直場景價值鏈，或探索輕型助貸與科技輸出，或重構客羣價值分層——**其核心都在於擺脱對“高利率、高增長”路徑的依賴，尋找科技能力與用户價值的真正交匯點。**消費金融的下半場，註定屬於那些能將冰冷的金融工具，轉化為温暖的生活助力的價值重構者。護城河的彼岸，唯有深刻理解時代脈搏、堅守金融向善初心的企業，方能抵達星辰大海。