獨家 | 伯希和6月底啓動香港上市NDR，交易規模約1.5億美元_風聞

據“獨角獸早知道”獨家消息源，伯希和將於6月26日啓動香港上市管理層NDR(非交易路演)，預期交易規模約為1.5億美元(視市場反饋和條件而定)。今年4月，伯希和户外運動集團股份有限公司遞表港交所，中金公司、中信證券為聯席保薦人。

綜合 | 招股書  編輯 | Arti

本文僅為信息交流之用，不構成任何交易建議

招股書顯示，伯希和創立於2012年，公司致力於提供高性能的户外服飾及裝備，突破户外服飾的極限。公司通過旗艦品牌伯希和品牌為各種户外活動、運動健身及城市通勤提供廣泛的產品，涵蓋服裝、鞋類以及裝備及配飾。伯希和為2024年中國內地同行業頂尖企業中增長最快的高性能户外服飾品牌。

根據弗若斯特沙利文的資料，公司的淨銷售額由2022年的人民幣3.51億元增加至2024年的人民幣17.33億元，複合年增長率(CAGR)為122.2%，按2024零售額計算，公司的伯希和品牌躋身中國內地三大本土高性能户外服飾品牌，佔同年市場份額的5.2%。

伯希和主要以直接面向消費者(DTC)的多渠道模式及通過分銷網絡銷售產品。此外，公司致力於引領户外產品的創新並提供超越客户期望的高性能及物超所值的户外服飾及裝備。公司獨特的“奔赴自然”活動，加上強大的品牌影響力及多款暢銷户外服裝產品，已於專業運動員及户外愛好者中建立忠實的客户羣。

公司的產品組合種類繁多，可滿足男女老幼等廣泛客户羣的需求，適合不同季節及場合。於往績記錄期間，服裝及鞋類為主要產品類別，佔總銷售額的大部分。截至2024年12月31日，伯希和品牌的服裝及鞋類產品包括572個標準產品單位(SPU)。

公司於伯希和品牌下建立了四個產品系列，即巔峯系列、專業性能系列、山系列及經典系列。除了公司的旗艦品牌伯希和外，於2020年，公司引入Excelsior，該品牌授權公司於中國市場營運，成為公司在户外鞋類領域持續深耕的重要催化劑。

行業發展方面，功能性户外服飾行業近年來發展迅猛，帶來了巨大的市場機遇。根據弗若斯特沙利文的資料，中國內地高性能户外服飾行業的零售銷售額由2019年的人民幣539 億元增加至2024年的人民幣1,027億元，CAGR為13.8%，預計到2029年將達到人民幣 2,158億元，2024年至2029年的CAGR為16.0%，成為功能性服飾市場中增長最快的細分市場之一。公司預期對户外服飾及裝備的需求將大幅增長。

當前消費者對户外運動服飾的專業性、舒適度及時尚度要求不斷提升，伯希和前瞻性洞察需求變化，建立了以消費者需求為中心的深度協同產品開發體系，高度重視技術創新，不斷加大研發投入，以滿足市場需求，驅動業績高增。根據招股書，2022-2024 年，伯希和研發支出規模持續增長，從1360萬元增至3150萬元。

在技術研發方面，公司專有的技術平台PT-China平台是產品開發過程的基本支柱，能夠提升高性能户外服飾的品質。

PT-China平台於2013年成立，致力於户外服飾領域的科技創新。在過去的十年中，該平台成功孵化許多專有科技，成為公司研發活動的主要引擎，使材料科學、功能設計和性能解決方案得以持續進步。

伯希和通過將專有科技與可得外部技術相結合，不斷優化户外服裝及鞋類產品的功能。根據弗若斯特沙利文的資料，這些原創的產品設計和研發代表了當前户外高性能服飾領先的產品標準。也因此，伯希和被行業和消費者稱為“國貨户外堆料王”。

在產品佈局方面，伯希和於創立之初，選擇衝鋒衣作為市場佈局的突破口，這是因為衝鋒衣是高性能户外服裝行業中最具代表性且對功能性要求最高的品類。

基於研發賦能，伯希和研發出不同的外殼及內膽面料組合、多樣化的設計和風格，滿足用户在户外活動、城市通勤以及運動健身等多種場景下的需求，成功將衝鋒衣打造成為品牌標識的基石，不斷收穫消費者青睞。根據招股書顯示，於往績紀錄期間，伯希和累計銷售約380萬件衝鋒衣，銷量CAGR達144.0%。

伯希和將衝鋒衣品類積累的核心技術壁壘及商業化模型成功複用於多品類產品研發，隨着產品矩陣持續擴容，市場對公司的認可度顯著提升，協同創新效應凸顯。在2022-2024年期間，公司26個服裝SPU的年銷售額超過1000萬元。

財務方面，於2022年度、2023年度、2024年度，伯希和收入分別約為3.78億元、9.08億元、17.66億元人民幣；同期，年內溢利分別約為2431.1萬元、1.52億元、2.83億元人民幣。

伯希和的整體毛利率從2022年的54.3%提升至59.6%，成本控制能力不弱。橫向對比李寧、361度、特步等頭部企業，李寧的毛利率為49.4%，361的毛利率為41.5%，特步毛利率為43.2%。

分渠道來看，伯希和有約8成收入來自線上DTC銷售渠道，2022年、2023年、2024年期間，DTC渠道分別貢獻了3.31億元、7.52億元、13.51億元。

2022年-2024年，伯希和的線下門店數量分別為39家、77家、146家，以2024年為例，直營門店僅只有14家，聯營門店為132家，佔總數的九成。

根據招股書披露，繼2024年8月獲啓明創投、創新工場、金沙江創投等知名機構的投資後，2025年3月騰訊投資以人民幣3億元認購10.7%的股份，成為伯希和的第四大股東。

本次伯希和香港IPO募資金額擬將用作以下用途：強化公司的研發能力及完善增強公司的產品設計及創新流程；加強公司的研發能力及完善增強公司的品牌定位及提高公司的品牌知名度；加強公司的多渠道銷售網絡；提升數字化能力，主要用於公司的營運及信息基礎設施數字化；及用作營運資金及一般企業用途。