“斷臂”求生的輕鬆健康，IPO何時落地？_風聞

剃掉輕鬆籌，輕鬆健康上市之路依然不輕鬆

輕鬆健康的IPO之路，好像不怎麼輕鬆。

從今年1月28日向港交所遞交招股書，到如今6月份，數個月時間過去，輕鬆健康IPO之旅還未達目的地。

看起來即使忍痛剔除“輕鬆籌”，輕鬆健康的IPO還是充滿挑戰。

一、公益與生意的商業悖論，輕鬆籌成上市阻礙？

輕鬆健康為這次IPO付出了很多，其中影響最大的莫過於對輕鬆籌做了“切割手術”。

招股書顯示，2024年下半年，輕鬆健康將輕鬆籌及朵兒醫院業務剝離，轉入關聯公司中朗寧康和北京眾意互聯。

輕鬆健康將原因歸納為“這一調整主要是由於輕鬆健康集團是一家在開曼註冊的外資企業，而我國法律法規對外資開展某些業務有所限制，所以需要完成合規化改造。”

但業內更傾向於另一種解讀：這是一次為上市掃清障礙的“斷臂求生”，甩掉不確定性，意圖輕裝着陸。

畢竟有水滴公司在前，輕鬆健康自然不想走水滴公司的老路。

水滴籌與輕鬆籌是一對兒老冤家，嚴格來説，網絡眾籌這個模式還是輕鬆籌率先開發的，水滴籌才是後來者，但沒想到的是水滴籌後來居上，在2021年就登錄紐交所。

但水滴公司剛登陸就吃了個大虧。

2021年5月，水滴以12美元發行價上市，但緊跟着就因為未披露監管調查陷入多起集體訴訟漩渦。股價一路狂瀉，市值蒸發超90%。

究其原因，就是“公益引流-商業變現”模式引發的巨大輿論反噬與監管風險。

拒絕一個籌款申請，就可能被罵見死不救，失去一條生命， 通過一個虛假項目，必然被斥消費苦難，這種道德絞索，讓眾籌模式的流量成了資本市場的劇毒資產。

輕鬆籌之前也因類似問題受到衝擊。

2022年央視《我們》欄目曾曝光輕鬆籌平台存在“一條龍”造假服務，從文案杜撰、圖片處理到假病歷製作，嚴重透支社會信任。

這事兒輕鬆籌也挺冤的，自己確實是一片好心，被社會蛀蟲鑽了漏子。但儘管不是輕鬆籌做的，事情還是在平台上出現，再怎麼説也是平台監管不力，該吃的苦果也得嚥下去。

也因此輕鬆健康深知，若帶着這個“定時炸彈”上市，極可能重蹈覆轍。剝離輕鬆籌，實則是為IPO拆除最危險的引信。

招股書顯示，2022年到2024年前三季度，輕鬆健康實現營收3.39億元、4.9億元和6.43億元，相當不錯。

但儘管業績還可以，其他方面輕鬆健康也有壓力。其中保險業務的不順尤為重要。

2022年到2024年前三季度，輕鬆健康保險業務收入佔總營收的比例從81.5%降至37.1%，2022-2023年，保險產品年化保費總額依次為13億元、12億元；2024年前三季度，年化保費總額僅為8億元，相比2023年前三季度的10億元，減少了20%。同期，交付的保單數量也從2022年的200萬份降至2024年前三季度的100萬份，逐年走低。

有業內人士認為，這是因為輕鬆籌的拆離，讓輕鬆健康失去了最重要的流量引擎與收入支柱，暴露出嚴峻的生存挑戰。

輕鬆健康在招股書中坦承“優化用户獲取策略以應對上升的成本”，側面印證其正面臨嚴峻的流量困境與高昂的獲客壓力。

此外招股書顯示，截止至2024 年三季度，輕鬆健康的負債總額已經高達 18.64 億元，資產總值 6.9 億元，負債率高達 270%。

天眼查APP數據顯示，輕鬆健康上一輪融資在2017年，距今已有8年之久。

可以説當下正是輕鬆健康轉折的關鍵點，招股書中，輕鬆健康計劃將資金用於品牌提升、技術升級、市場拓展等關鍵領域，而大健康領域，正是輕鬆健康想要破局的關鍵點。

二、大健康理想豐滿，技術現實很骨感

在傳統業務承壓的背景下，輕鬆健康將未來押注於“AI+大健康”的宏大敍事，試圖描繪新的資本藍圖。

輕鬆健康招股書中也有介紹，其開發的AIcare是其專有的AI技術棧，具有可擴展性、深度集成性和專用性。

今年則更是推出醫療大模型“Dr.GPT”，並與DeepSeek深度整合。官方宣稱將利用DeepSeek的推理與數據分析能力，賦能醫療研究、健康管理、保險風控等場景，提升效率並降低成本。

招股書也顯示，從2022年到 2024 年前三季度，健康業務收入分別為5977.7萬元、1.55億元、3.98億元，在公司營業收入中的佔比分別為15.2%、31.7%、61.8%，穩步上升。

這幾年間，輕鬆健康通過AI技術加碼，找到了新的增長曲線？

但很殘酷的一點事，輕鬆健康的健康業務，屬於典型的增收不增利。

招股書顯示，2022年到 2024 年 前三季度，輕鬆健康的健康業務毛利率分別為96.9%、64.9%和20.3%，逐年下滑。

此外，輕鬆健康從2022年到 2024 年 前三季度的研發支出分別為0.53億元、0.61億元、0.52億元，而同樣賽道的衞寧健康2022年到2024年研發投入為3.14億元、3.33億元和2.65億元。

相比較之下，輕鬆健康的研發投入並不突出。

至於接入 DeepSeek，作為開源模型，其賦能並無排他性。競爭對手同樣可獲取相同技術，難以構成獨特壁壘。

其實輕鬆健康IPO能否真正“輕鬆”，仍取決於三大核心問題的解答：

1、盈利模式之問：健康服務能否突破低毛利陷阱？AI賦能真能顯著降本增效，還是僅為資本故事？

2、流量重構之問：失去輕鬆籌後，如何低成本獲取高質量用户？如何提升健康用户的活躍度與付費意願？

3、技術護城河之問：在研發投入不足的情況下，如何建立區別於競品的、可商業化的AI醫療核心競爭力？

解決好這三個核心問題，輕鬆健康才能更健康的IPO着陸。

畢竟輕鬆健康已經展示了其上市的決心，剝離輕鬆籌雖痛，卻顯著降低了政策與聲譽風險，為上市掃清最大障礙，展現了管理層的金融風險意識。

5月9日舉辦的2025未來醫療醫藥百強大會暨未來醫療醫藥生態展上，輕鬆健康與騰訊健康、圓心科技等行業領軍企業榮獲“年度卓越企業”殊榮，這也是市場的一種認可。

商業向善的密碼不在公益引流，而在價值創造。輕鬆健康要關注的應該是用AI降低用户健康投入，這才是資本該追逐的“善循環”。

輕鬆健康AI+大健康的藍圖雖具想象力，但研發投入的薄弱、醫療健康領域的高壁壘以及開源技術的同質化風險，讓這條轉型之路充滿變數。

能否在資本市場的嚴苛審視下，找到真正的盈利平衡點，講好一個不含水分的科技故事，將決定其IPO是走向騰飛的起點，還是另一場漫長困境的開端。

這場“去籌化”的豪賭，註定無法輕鬆。

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