百濟神州“翻盤”:11年燒掉近600億,憑一款爆品藥或將迎來首個盈利年_風聞
九州商业观察-21分钟前
原標題:百濟神州“翻盤”:11年燒掉近600億,憑一款爆品藥或將迎來首個盈利年

出品|健康之聲
撰文丨九裘小妹
編輯|塔爾·小康A
在摩根大通2025年醫療健康大會的舞台上,百濟神州CEO歐雷強宣佈:“預計公司將在2025年實現全年經營利潤為正。”這是中國創新藥企走向全球市場的一個歷史性節點。百濟神州,這家被稱為“燒錢一哥”的企業,在歷經11年、累計虧損近600億元之後,終於走到了盈虧的分水嶺。
澤布替尼爆發,百億級營收撐起扭虧希望
百濟神州實現逆轉的關鍵,在於一款爆品藥物——澤布替尼。這款BTK抑制劑,成為公司真正意義上的“現金牛”。
2023年,澤布替尼全球銷售額達13億美元;2024年前三季度,這一數據已升至約18億美元,全年預計突破20億美元(約合150億元人民幣),穩居全球暢銷抗腫瘤藥陣營。據2024年財報,澤布替尼全年銷售額達188.59億元,其中美國市場貢獻近139億元,佔比超過七成,歐洲市場也超過中國本土。
澤布替尼之所以能在競爭激烈的BTK市場脱穎而出,得益於百濟神州長期堅持“同類最佳”研發策略。公司早在2014年就將其推進臨牀,2019年起陸續在美國、歐盟、中國等市場獲批上市。最關鍵的是,2021年百濟神州發起了震動全球的一場“頭對頭”臨牀試驗,將澤布替尼與伊布替尼直接PK。結果顯示,在治療慢性淋巴細胞白血病等疾病上,澤布替尼在療效和安全性上均優於後者。
這一戰,百濟神州贏得漂亮,不僅樹立了澤布替尼在全球市場的領先地位,也讓投資者看到了其研發硬實力的兑現能力。
國際化押對賽道,海外支付能力助力商業化突圍
與多數中國藥企還在國內苦戰醫保和價格戰時,百濟神州早早押注全球市場。澤布替尼自研發之初就佈局海外臨牀,覆蓋美國、歐洲、澳大利亞等高收入國家。在美國市場,由於支付能力強、醫保報銷率高,百濟神州得以為澤布替尼定下更高的商業價格,也帶來了更具質量的營收增長。
2024年上半年,美國市場銷售收入達59億元人民幣,遠超中國本土市場的18億元。歐洲儘管上市時間較晚,但市場擴張迅速,銷售表現已超中國。
海外高毛利支撐下,百濟神州不再是“只會花錢”的代名詞。2024年全年,公司營收同比增長56.2%至272.14億元,虧損收窄至49.78億元,同比減虧26%。隨着研發投入增速逐步放緩,營收高增長延續,2025年扭虧為盈已不再遙不可及。
高瓴、Baker Brothers等“減持大逃亡”,為何在黎明前分道揚鑣?
但值得注意的是,就在百濟神州即將迎來盈利拐點之時,曾長期力挺的頂級資本卻選擇“套現離場”。
截至2024年9月30日,高瓴旗下HHLR Fund及其關聯實體持股比例已降至10.31%,較半年前大幅減持3.7個百分點,預估套現金額超70億元;Baker Brothers Life Sciences減持1.76個百分點,Capital Research及其關聯機構也減持1.85個百分點,分別套現逾30億元。
這批“早期信徒”的集體撤退,令人唏噓。尤其是高瓴,曾參與百濟神州A輪至H輪共7輪融資,從2014年一路扶持至美股、港股上市。
為何在“勝利”前夕選擇離場?一種觀點認為,經過多年等待,這些長線資金已開始從“講故事”轉向“看現金流”的兑現需求;另一些市場人士指出,資本對於單品依賴型企業仍存戒心,澤布替尼雖強,但缺少第二個支柱產品將限制長期成長性。
研發依然“燒錢”,多元管線能否支撐未來?
百濟神州的逆襲,並不意味着燒錢模式的終結。2024年,公司研發投入高達19.53億美元(約合142.79億元),繼續領跑中概藥企。其管線仍以早期臨牀為主,短期內很難貢獻可觀收入。
原本被寄予厚望的TIGIT抗體項目歐司珀利單抗已宣佈終止臨牀開發,加劇了市場對百濟“押錯賽道”的擔憂。此前,默沙東也已叫停TIGIT研發,幾乎宣告該靶點“全軍覆沒”。資本市場從“單品爆發”轉向“平台價值”的關注,百濟神州亟需打造下一個澤布替尼。
公司董事長歐雷強表示:“2025年我們將繼續推動三大核心增長戰略——加速全球商業化、推進多元管線臨牀、優化運營效率,實現經營利潤和現金流雙正。”
百濟神州的故事,是中國創新藥企從“講概念”走向“講業績”的一個縮影。在高研發投入、高失敗率的創新藥賽道,澤布替尼的成功顯得尤為珍貴。
但未來的挑戰同樣嚴峻:如何在澤布替尼之外打造第二個現金流引擎?如何在競爭激烈的國際市場站穩腳跟?如何應對資本“變臉”帶來的股東結構波動?
2025年將是百濟神州命運的分水嶺:是徹底翻身,還是高峯過後再陷困境,市場將給出答案。