日本與美國的國債數字遊戲,100年期零息債券減債有多離譜?_風聞
陈经-亚洲视觉科技研发总监-1小时前
1. 西方陣營的財經問題,這幾年慢慢集中到日本與美國的國債上了。日本先來,美國跟上。是死是活,都是日本先提供經驗。有人説中國在日本化,從國債數據上説不通, 美國倒是在加速往日本化方向走,國債總額指數增長。
2. 現在日本債券平均利率大約是2%,不是以前的接近零利率了。這導致了政府借貸成本急劇上升。所有人都在幹之後,沒人覺得借新債還老債有問題。但最起碼不要借新債還越來越多的利息,這就是日本和美國政府面對的問題。首相石破茂拒絕了反對黨的減税呼籲,説日本財政狀況比希臘還要嚴峻。日本的公共債務已達GDP的234.9%,希臘是142.2%。日本國債利息支出佔政府預算的25%。
3. 以前日本有一個大招,央行無限買國債,壓低國債利息負擔,給了個名詞YCC,收益率曲線控制。現在似乎又需要這樣幹了。一個方案是央行買入100年期的零息國債,全部置換,政府利息負擔立刻就消失了。
4. 但是這樣乾的代價是,由於市場利率是2%,100年期的零息國債100元面值,如果立刻賣出,市場只願意14元來買。因為持有100年到期後,歸還的100元本金只值現在14元。在市場上,債券價格會立刻把離譜的程度展現出來。市場會立刻對日元作出激進的預測,大幅貶值很快就會發生。
5. 這也就是現在日本不敢讓央行大手筆減輕利息負擔的原因,市場太聰明瞭。諷刺性的是,日本以善於低利率壓低國債利息負擔著稱。在壓了多年之後,現在日本政府的國債利息負擔反而爆了,總量實在太高了,而利率也壓不住了,通脹都來了。懂行的人基本知道,日本無路可走了,不是將來要出問題,現在已經問題大了。
6. 市場的聰明在於,不僅發現了日本的國債絕境,也把美國國債釘在困境之中。拜登的好運氣是,國債市場沒有太大麻煩,只需要不停發債就有表面上不錯的經濟指標,甚至國債上限都取消了一段時間。現在市場對特朗普説不,美債利息飆升,和日本一樣了。不管經濟規模、增長率、公司運營有什麼差別,在國債利息問題上,美國和日本的路徑非常像。美國國債利息支出已經佔政府收入的四分之一。
7. 美聯儲理論上可以像日本央行YCC操作那樣把利率降到很低,大幅減少利息開支。但接下來的事情會沒有懸念,人們會計算100年期零息國債的市場價值。由於美國市場利率比日本要高得多,票面價值100美元的,立刻賣出市場價可能不到1美元。這會導致所有國債買家全部離開,只剩美聯儲一家。
8. 債券市場已經產生了巨大的財務損失。日本米價大漲,原因是管賣米的機構投資美債鉅虧,於是就高價賣米補損失。官員都知道在鬼扯,日本民眾卻搞不懂。可以預期,日本機構會在絕境中不斷產生莫明其妙的損失,需要賣出美債,連鎖反應。日本先崩,美國隨後。
