一粒魚丸的百億征程！安井食品衝刺A+H雙重上市_風聞

中國速凍食品龍頭安井衝刺港股！

6月6日，A股上市公司，中國速凍食品龍頭安井食品(603345.SH)發佈公告，其港股上市申請，已被港交所上市委員會於2025年6月5日舉行上市聆訊。但是，此次上市申請尚未取得港交所等方面的最終批准，該事項依然存在不確定性。

早在2025年初，安井食品便向港交所遞交招股書，引發業內關注。1月23日，安井食品發佈公告，公司已經拿到證監會發布的境外上市備案通知書，擬發行不超過5952萬股境外上市普通股在港交所上市。

然而，安井食品這一舉動卻引發多方質疑，尤其是中小股東對於H股發行的反對聲浪強烈。在2024年股東大會上，28.7%的反對票擔憂其A/H股估值倒掛，例如當前A股市盈率22倍，但港股預期僅15倍。在如今情形下，安井食品赴港上市的成功率有多高呢？

1、差異化競爭，從火鍋邊緣到行業中心

2001年，當三全、思念靠速凍水餃湯圓稱霸商超時，在福建廈門的一家農貿市場裏，大學教師出身的劉鳴鳴繞開了三全、思念等巨頭盤踞的商超冰櫃，將一袋袋魚丸、蟹仔包悄悄鋪進不起眼的小餐館。

而這背後的舉動，主要是創始人劉鳴鳴做出得大膽抉擇。放棄紅海競爭，聚焦火鍋料製品賽道。其背靠福建豐富漁業資源，安井推出墨魚丸、蝦滑球等特色魚糜製品，精準切入被巨頭忽視的農貿市場和中小餐飲渠道。

誰曾想，這一“農村包圍城市”的土味策略，竟在二十多年後催生出中國速凍食品行業的隱形冠軍——年營收超151億元、市場份額達6.2%的安井食品。

安井食品獨創的“貼身服務”經銷商模式，每個經銷商配備5名安井員工，協助攤主設計菜單、開拓粥鋪冒菜店。這套“土味打法”迅速織就覆蓋全國的銷售網絡。這樣的做法，在2017年安井食品衝刺A股上市時，當時已擁有近600家經銷商，營收34.84億元，產品種類超300種，成為速凍火鍋料領域市佔率第一的企業。

為了應對魚糜、肉類價格波動，安井食品不光在全國各地建設了12大生產基地，基本覆蓋500公里範圍內，也將物流費用壓縮到營收的1.9%，而行業平均高達5%，其產能利用率更是高達91%，哪裏吃火鍋的多，就在哪裏建廠。至2024年，經銷商網絡覆蓋全國97%地級市，密度堪比快消巨頭。

此外，安井食品還2021年斥資7.17億元收購新宏業食品90%股權，掌控華中淡水魚糜資源；2022年收購新柳伍食品70%股權，佈局速凍調味小龍蝦賽道；全鏈條佈局行業。

2、A股上市後的高速擴張

2018年，安井食品開始將預製菜單獨列為第三大業務板塊。開始確立的“三劍合璧”戰略，包括火鍋料、面米制品、預製菜等三方面推動產品多元化。

安井食品還通過“爆品邏輯”打造37個年營收過億單品，如火山石烤腸在2023年收入超10億和鎖鮮裝系列在2023年增長17.6%。至2023年，預製菜營收佔比達28%，超越面米制品成為第二增長引擎。

2020年，在疫情的影響下，安井食品甚至其推出雙品牌戰略。安井小廚：聚焦B端，推出小酥肉、糯米雞等調理類產品；凍品先生：輕資產運營，主攻C端酸菜魚、辣子雞等川湘菜品。2021年預製菜收入暴增112.41%至14.29億元，成為增長最快業務。

但是，安井食品預製菜在2024年突遭打擊，B端餐飲價格戰白熱化，現炒風潮興起，15家連鎖餐企組建“反預製聯盟”；C端信任危機加劇，“糟頭肉梅菜扣肉”等事件引發消費者牴觸；這一下子將安井食品的預製菜業務打到了零點，增速從2023年的29.84%驟降至2024年上半年的0.4%，遭遇斷崖式下滑。

為了改善短板，安井食品的收購也沒停下腳步，在佈局小龍蝦產業鏈後，2023年再次併購英國功夫食品切入歐洲市場，開始向海外擴張。這種的做法是公司在成本波動性上的抗壓明顯增強。

根據財報顯示，2024年安井食品營收達151.27億，同比增長7.7%，但淨利潤增速驟降至0.46%，預製菜業務增速從2023年的58%跌至10.8%。行業價格戰導致核心產品均價下滑：速凍調製食品單價從13.8元/kg降至13.6元/kg，小龍蝦製品毛利率壓縮至15%。

在國內市場上，作為速凍龍頭的安井食品已經面臨了增長瓶頸，到了2025年第一季度營收同比下降4.13%，淨利降幅達10.01%。

並且速凍米麪價格戰慘烈，2023年品類均價下跌5%-8%；而安井食品的產能利用率降至88.1%，存貨週轉天數從45天升至52天；甚至在食品安全方面，黑貓投訴平台的投訴條數高達580餘條，涉及異物、變質等問題，影響安井食品的信任度。

3、港股上市的必然與困局

2025年初，安井宣佈啓動H股上市，引發市場強烈質疑。公司賬面現金超52億元，資產負債率不足25%，並不缺錢。然而，股東卻持續減持套現，累計超63億元。

且在宣佈港股上市的第二天，投資者用腳投票，安井食品公告後股價單日跌停，12個交易日累計下跌25%。

而安井食品的港股招股書也揭曉真實意圖：20%募資將用於海外擴張。此前，安井食品早就有佈局國際化的打算，2023年安井食品就已經建設越南建生產基地，輻射東南亞。但是，截止到2024年三季度，海外收入僅佔營收1.11%（約1.22億元），能否複製國內成功仍是未知數。

安井食品港股IPO的募資計劃上，投入募資的20%用於搭建覆蓋採購、生產、物流的全鏈路數字化平台，目標將存貨週轉天數從52天壓縮至45天。同時，通過光伏改造12大生產基地，2024年碳減排量達1.2萬噸，契合歐盟碳關税要求。

但是，想要走出國際化道路，國際業務團隊建設也是關鍵。安井食品計劃從聯合利華、雀巢引進20名高管，並實施“雙總部”機制（廈門主內、香港主外）。但文化衝突已顯現，歐洲團隊對“辣味產品”的接受度不足，導致2024年新品淘汰率達35%。

對於安井食品來説，港股上市僅是起點。想要從“中國最大”到“全球領先”的跨越，需要解決的問題也是非常多的，包括文化差異、盈利平衡和實業邏輯等等，在多重問題下，安井食品能真正的走上國際化道路嗎？