編譯 | 説好的繁榮呢？海外投資者正在大批逃離印度..._風聞

作者****|**** 蘇巴斯·錢德拉·加爾格

編譯**|**** 毛雅欣**

編者按

印度經濟“表面繁榮”，但“內裏失血”。前財政部經濟事務秘書蘇巴斯·錢德拉·加爾格（Subhash Chandra Garg）指出，外商直接投資應綜合分析其構成而非只盯總量，印度雖然在表面上仍有大額外資流入，但資本回流與撤資飆升，導致淨現金外商直接投資流入直線降低。面對外國投資者紛紛出走的現實，他提出四點原因：產業計劃和相關政策吸引力不足、公共投資乘數低、保護性關税問題以及創投和私募集中套現。未來，印度吸資將面臨愈發激烈的競爭。他還指出，印度不應因中國外資流出就盲目樂觀，因為中國擁有龐大經濟體量，並且已經逐步成長為投資國。印度更應關注其他國積極吸引外資的成功經驗，避免在全球價值鏈重組中持續失血，錯失戰略窗口與機遇。南亞研究通訊特編譯此文，供各位讀者批判參考。

圖源：網絡

經濟合作與發展組織（OECD）近期公佈了2024年全球外商直接投資（inward FDI，或簡稱FDI，指一國接受的投資）和對外直接投資（outward FDI，或簡稱OFDI，指一國在其他國家的投資）的數據。印度的外商直接投資額在2020年達到643.6億美元的峯值後持續下降，2021年降至447.3億美元，2022年略微回升至499.4億美元，隨後在2023年降至280.8億美元，2024年進一步下滑至276.1億美元。印度2024年的外資流入較2020年減少了43%。

為什麼印度的外商直接投資下降如此之快？需要提前説明的是，目前印巴之間的持續緊張關係，以及人們關於區域局勢或升級為“核熱點”的擔憂，都與印度當前所面臨的外商直接投資危機並無關聯。

全球投資者——尤其是在過去幾年——似乎已經對戰爭漸趨麻木，無論是對俄烏、還是對巴以都是如此。事實上，印度所面臨的問題要深刻得多。

外商直接投資由三部分組成：其一，新增外資流入，即印度公司收到新的或額外的外商直接投資；其二，資本回流或撤資，即現有的外商直接投資退出或部分出售其所持股份；其三，保留盈餘或再投資收益，即歸屬於外商直接投資者的利潤份額，不作為股息分配。

根據印商工部工業和內部貿易促進局（DPIIT，以下簡稱工貿局）公佈的數據，印度的外商直接投資存量現已超過1萬億美元（該數據自2000年起開始統計）。

印度儲備銀行（RBI）的數據表明，2023-24財年，外商直接投資總流入（即投資流入額加上再投資收益）達到709.4億美元，而回流或撤資總額則為444.7億美元，這意味着實際進入印度的現金或新增外商直接投資額為264.7億美元。印度工貿局數據顯示，同期保留盈餘和再投資收益達到197.7億美元。因此，印度在該年度收到的淨現金外商直接投資為511.7億美元（即709.4億美元減去197.7億美元）。而如果進一步扣除444.7億美元的迴流和撤資金額，則實際淨現金外商直接投資僅為67億美元，此數額實在微不足道。

結合工貿局與印度儲備銀行的數據，在2020-21、2021-22、2022-23和2023-24財年間，淨現金外商直接投資分別為379.9億美元、368.8億美元、229.0億美元和67.0億美元。淨現金外商直接投資在過去兩年間急速下滑，原因何在？

在過去四年間，保留盈餘和再投資收益相當穩定，分別為169.4億美元、193.5億美元、191.2億美元和197.7億美元。新增外商直接投資流入從2020-21財年的819.7億美元上升到2021-22財年的848.4億美元，之後略有下降，2022-23財年為713.6億美元，

2023-24財年為709.4億美元。在這四年中，正是由於迴流和撤資的速度大幅加快，淨現金外商直接投資流入才從2020-21財年的270.5億美元大幅下降到2021-22財年的286.1億美元、2022-23財年的293.5億美元和2023-24財年的444.7億美元。

2024-25財年新淨現金外商直接投資流入情況也不容樂觀。

工貿局數據顯示，2024到2025年的4月至12月期間，印度的外商直接投資流入總額為624.8億美元，其中168.7億美元為保留盈餘和再投資收益。而根據印度儲備銀行的數據，同期資本回流和撤資進一步加快，高達440億美元，幾乎等同於2023至2024年全年流入的444.7億美元。

如此大規模的資本外流導致淨現金外商直接投資流入僅剩184.9億美元。除去168.7億美元的保留盈餘和再投資收益，2023-24財年至2024-25財年前九個月的實際淨現金外商直接投資流入僅為16.1億美元。印度儲備銀行2025年1至2月的數據進一步顯示，這種資本償還和撤出的趨勢在25財年最後一個季度繼續加速。預計2024-25財年的淨現金外商直接投資流入極有可能接近於零，甚至是負值。

外商直接投資投資者為何逐漸遠離印度？有四個因素或許可為此現象提供解釋。

首先，印度政府推出的“印度製造”（Make-in-India）和“生產掛鈎激勵計劃”（PLI）未能如期吸引在美國推出“中國+1”政策後自華撤離的外資。除蘋果公司外，幾乎沒有大型跨國公司進入印度投資，相反，這些投資者更多流向了越南及其他東亞國家。

其次，政府的資本投資計劃幾乎完全集中在傳統實體基礎設施領域，再加上如鐵路、公路和印度國營電信公司（BSNL）等虧損的公共部門企業未能發揮投資乘數效應，無法有效推動私人和外國投資增長。

第三，印度以“自力更生的印度”（Atmanirbhar Bharat）之名實施保護性關税政策，結果卻惡化了投資環境，令外國投資者望而卻步。

最後，印度初創企業的風險投資和私募股權投資已步入成熟期，許多投資在過去兩年中大規模套現退出。

由於上述因素短期內難以扭轉，印度的新淨外商直接投資流入或將面臨中期衰退風險，甚至恐進一步惡化。

印度吸收的外商直接投資多集中於南部和西部邦，這些地區受印巴關係緊張的影響較小。與此同時，美國關税政策對全球投資流動的衝擊尚存在不確定性。但無論如何，即便全球外商直接投資重新佈局，印度依舊未能為全球投資者營造出高質量的投資生態。

經合組織的數據指出，中國的外商直接投資大幅下降——從2021年的3440.8億美元降至2022年的1900.2億美元，2023年為513.4億美元，到2024年的185.6億美元，這表明包括美國在內的國際社會正從中國撤資並向其他國家轉移。然而，中國的經濟規模足夠龐大，不必過於依賴外商直接投資流入。

相反，中國已成為全球主要的外商直接投資國。2024年，在全球1.61萬億美元的對外直接投資總額中，中國貢獻了1722.4億美元（佔比近11%），僅次於美國的2989.8億美元。2023年，中國對外直接投資為2256.7億美元，佔全球對外直接投資總額1.57萬億美元中的14%。

因此，印度不應為中國的外商直接投資流入減少而感到安慰，而是應該關注其他國家——如巴西（591.8億美元）、印度尼西亞（242.1億美元）、澳大利亞（640.67億美元）和越南（253.5億美元）——是如何設法吸引大量外商直接投資的。印度亟需嚴肅審視和重構其產業投資與外商直接投資政策。

作者簡介：

蘇巴斯·錢德拉·加爾格（Subhash Chandra Garg）曾任前印財政部經濟事務秘書和世界銀行執行董事。

本文編譯自《論壇報》2025年5月13日文章，原標題為Why FDI investors are turning away from India，原文鏈接：https://www.tribuneindia.com/news/comment/why-fdi-investors-are-turning-away-from-india/#google_vignette