編譯 | 説好的繁榮呢?海外投資者正在大批逃離印度..._風聞
南亚研究通讯-南亚研究通讯官方账号-11分钟前
作者****|**** 蘇巴斯·錢德拉·加爾格
編譯**|**** 毛雅欣**
編者按
印度經濟“表面繁榮”,但“內裏失血”。前財政部經濟事務秘書蘇巴斯·錢德拉·加爾格(Subhash Chandra Garg)指出,外商直接投資應綜合分析其構成而非只盯總量,印度雖然在表面上仍有大額外資流入,但資本回流與撤資飆升,導致淨現金外商直接投資流入直線降低。面對外國投資者紛紛出走的現實,他提出四點原因:產業計劃和相關政策吸引力不足、公共投資乘數低、保護性關税問題以及創投和私募集中套現。未來,印度吸資將面臨愈發激烈的競爭。他還指出,印度不應因中國外資流出就盲目樂觀,因為中國擁有龐大經濟體量,並且已經逐步成長為投資國。印度更應關注其他國積極吸引外資的成功經驗,避免在全球價值鏈重組中持續失血,錯失戰略窗口與機遇。南亞研究通訊特編譯此文,供各位讀者批判參考。

圖源:網絡
經濟合作與發展組織(OECD)近期公佈了2024年全球外商直接投資(inward FDI,或簡稱FDI,指一國接受的投資)和對外直接投資(outward FDI,或簡稱OFDI,指一國在其他國家的投資)的數據。印度的外商直接投資額在2020年達到643.6億美元的峯值後持續下降,2021年降至447.3億美元,2022年略微回升至499.4億美元,隨後在2023年降至280.8億美元,2024年進一步下滑至276.1億美元。印度2024年的外資流入較2020年減少了43%。
為什麼印度的外商直接投資下降如此之快?需要提前説明的是,目前印巴之間的持續緊張關係,以及人們關於區域局勢或升級為“核熱點”的擔憂,都與印度當前所面臨的外商直接投資危機並無關聯。
全球投資者——尤其是在過去幾年——似乎已經對戰爭漸趨麻木,無論是對俄烏、還是對巴以都是如此。事實上,印度所面臨的問題要深刻得多。
外商直接投資由三部分組成:其一,新增外資流入,即印度公司收到新的或額外的外商直接投資;其二,資本回流或撤資,即現有的外商直接投資退出或部分出售其所持股份;其三,保留盈餘或再投資收益,即歸屬於外商直接投資者的利潤份額,不作為股息分配。
根據印商工部工業和內部貿易促進局(DPIIT,以下簡稱工貿局)公佈的數據,印度的外商直接投資存量現已超過1萬億美元(該數據自2000年起開始統計)。
印度儲備銀行(RBI)的數據表明,2023-24財年,外商直接投資總流入(即投資流入額加上再投資收益)達到709.4億美元,而回流或撤資總額則為444.7億美元,這意味着實際進入印度的現金或新增外商直接投資額為264.7億美元。印度工貿局數據顯示,同期保留盈餘和再投資收益達到197.7億美元。因此,印度在該年度收到的淨現金外商直接投資為511.7億美元(即709.4億美元減去197.7億美元)。而如果進一步扣除444.7億美元的迴流和撤資金額,則實際淨現金外商直接投資僅為67億美元,此數額實在微不足道。
結合工貿局與印度儲備銀行的數據,在2020-21、2021-22、2022-23和2023-24財年間,淨現金外商直接投資分別為379.9億美元、368.8億美元、229.0億美元和67.0億美元。淨現金外商直接投資在過去兩年間急速下滑,原因何在?
在過去四年間,保留盈餘和再投資收益相當穩定,分別為169.4億美元、193.5億美元、191.2億美元和197.7億美元。新增外商直接投資流入從2020-21財年的819.7億美元上升到2021-22財年的848.4億美元,之後略有下降,2022-23財年為713.6億美元,
2023-24財年為709.4億美元。在這四年中,正是由於迴流和撤資的速度大幅加快,淨現金外商直接投資流入才從2020-21財年的270.5億美元大幅下降到2021-22財年的286.1億美元、2022-23財年的293.5億美元和2023-24財年的444.7億美元。
2024-25財年新淨現金外商直接投資流入情況也不容樂觀。
工貿局數據顯示,2024到2025年的4月至12月期間,印度的外商直接投資流入總額為624.8億美元,其中168.7億美元為保留盈餘和再投資收益。而根據印度儲備銀行的數據,同期資本回流和撤資進一步加快,高達440億美元,幾乎等同於2023至2024年全年流入的444.7億美元。
如此大規模的資本外流導致淨現金外商直接投資流入僅剩184.9億美元。除去168.7億美元的保留盈餘和再投資收益,2023-24財年至2024-25財年前九個月的實際淨現金外商直接投資流入僅為16.1億美元。印度儲備銀行2025年1至2月的數據進一步顯示,這種資本償還和撤出的趨勢在25財年最後一個季度繼續加速。預計2024-25財年的淨現金外商直接投資流入極有可能接近於零,甚至是負值。
外商直接投資投資者為何逐漸遠離印度?有四個因素或許可為此現象提供解釋。
首先,印度政府推出的“印度製造”(Make-in-India)和“生產掛鈎激勵計劃”(PLI)未能如期吸引在美國推出“中國+1”政策後自華撤離的外資。除蘋果公司外,幾乎沒有大型跨國公司進入印度投資,相反,這些投資者更多流向了越南及其他東亞國家。
其次,政府的資本投資計劃幾乎完全集中在傳統實體基礎設施領域,再加上如鐵路、公路和印度國營電信公司(BSNL)等虧損的公共部門企業未能發揮投資乘數效應,無法有效推動私人和外國投資增長。
第三,印度以“自力更生的印度”(Atmanirbhar Bharat)之名實施保護性關税政策,結果卻惡化了投資環境,令外國投資者望而卻步。
最後,印度初創企業的風險投資和私募股權投資已步入成熟期,許多投資在過去兩年中大規模套現退出。
由於上述因素短期內難以扭轉,印度的新淨外商直接投資流入或將面臨中期衰退風險,甚至恐進一步惡化。
印度吸收的外商直接投資多集中於南部和西部邦,這些地區受印巴關係緊張的影響較小。與此同時,美國關税政策對全球投資流動的衝擊尚存在不確定性。但無論如何,即便全球外商直接投資重新佈局,印度依舊未能為全球投資者營造出高質量的投資生態。
經合組織的數據指出,中國的外商直接投資大幅下降——從2021年的3440.8億美元降至2022年的1900.2億美元,2023年為513.4億美元,到2024年的185.6億美元,這表明包括美國在內的國際社會正從中國撤資並向其他國家轉移。然而,中國的經濟規模足夠龐大,不必過於依賴外商直接投資流入。
相反,中國已成為全球主要的外商直接投資國。2024年,在全球1.61萬億美元的對外直接投資總額中,中國貢獻了1722.4億美元(佔比近11%),僅次於美國的2989.8億美元。2023年,中國對外直接投資為2256.7億美元,佔全球對外直接投資總額1.57萬億美元中的14%。
因此,印度不應為中國的外商直接投資流入減少而感到安慰,而是應該關注其他國家——如巴西(591.8億美元)、印度尼西亞(242.1億美元)、澳大利亞(640.67億美元)和越南(253.5億美元)——是如何設法吸引大量外商直接投資的。印度亟需嚴肅審視和重構其產業投資與外商直接投資政策。
作者簡介:
蘇巴斯·錢德拉·加爾格(Subhash Chandra Garg)曾任前印財政部經濟事務秘書和世界銀行執行董事。
本文編譯自《論壇報》2025年5月13日文章,原標題為Why FDI investors are turning away from India,原文鏈接:https://www.tribuneindia.com/news/comment/why-fdi-investors-are-turning-away-from-india/#google_vignette