鍋圈食匯，不香了？_風聞

編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網「於見專欄」

連鎖餐飲市場的快速迭代下，曾經以“萬店速度”改寫餐飲零售化歷史的鍋圈食匯，如今正經歷殘酷的價值重估。

數據顯示，截至2025年3月，鍋圈食匯門店數量已經從2023年巔峯期的10307家鋭減至8493家，近三個月關閉超1600家；股價較發行價暴跌62.7%，市值不斷蒸發。

從資本寵兒到加盟商集體逃離，“鍋圈神話”的困境揭示了社區餐飲零售化賽道的深層困局。

而當我們回溯其擴張路徑便會發現，這場危機早有伏筆。

從加盟商內卷，到萬店神話的反噬

門店數量擴張至一定規模之後，鍋圈食匯最引人注目的莫過於“1公里3家店”的惡性競爭漩渦。

據悉，鍋圈早期以“零加盟費”（僅收2萬保證金）和“1.5公里半徑保護”，吸引了大量下沉市場投資者。

但隨着上市壓力增大，公司總部為衝規模將保護距離壓縮至不足1公里，部分地區甚至出現直線距離500米內多家門店的奇觀。

例如，河南某縣級市加盟商曾哭訴：“最初承諾的3公里獨佔區域變成泡沫，周邊5公里開了十幾家鍋圈，日均營業額從4000元跌至1500元，最終血本無歸。”這種對加盟密度的失控管理，直接動搖了鍋圈食匯商業信任的根基。

此外，鍋圈還面臨着成本攀升與收益萎縮的雙重壓力。

一方面，門店掉入夜間經濟陷阱。為延長營業時間，鍋圈在3000餘家門店推行“24小時無人零售”，但加盟商需支付7000元設備費及夜間銷售額提成。實際運營中，北方縣域冬季晚8點后街道已無人流，導致部分門店夜間設備淪為擺設。

另一方面，加盟商毛利率持續下滑。以抖音“99元毛肚套餐”等低價策略產品為例，此舉雖帶來5億元銷售額，但扣除平台佣金後，加盟商綜合毛利率從35%降至20%-25%，單店日均3000元營收的盈虧線難以為繼。

更令加盟商憤怒的是，鍋圈在物美超市開設店中店，同類產品售價比加盟商進貨價低10%，違規插店衝擊下，直接引發了價格體系崩壞。

而除了加盟商之外，在消費者端，鍋圈同樣面臨着信任危機。

相關媒體報道顯示，部分鍋圈加盟商為降本，採取“缺斤少兩”策略，導致消費者投訴激增。由於品牌信任機制傳導效應，單店負面評價迅速波及全國門店，導致一些門店客流量下降。這種系統性風險，暴露出加盟模式在品控端的致命短板。

資本退潮：供應鏈神話的財務真相

公司財報直接暴露出鍋圈商業模式脆弱性。

2024年，公司實現營收64.70億元（+6.2%），淨利潤卻下滑8.4%至2.41億元，淨資產收益率（ROE）從8.13%降至7.12%。

“增收不增利”將加劇公司的業績撕裂。

更危險的是，公司現金流正在萎縮——經營性現金流淨額同比下降19%，自由現金流僅剩5.31億元，與21.25億元現金儲備形成強烈對比。這一組數據清晰表明，鍋圈的規模擴張未能轉化為健康盈利。

與此同時，鍋圈還需直面重資產供應鏈的隱形成本。因為鍋圈引以為傲的8大倉儲中心和3家自建工廠，實為雙刃劍：產能利用率僅70%，資本開支佔總營收6.6%；存貨週轉天數從50.8天增至58.5天，顯著高於其宣傳的“AI補貨系統實現鮮品3天週轉”的理想狀態。

更加值得注意的是，凍品行業已整體陷入寒冬。數據顯示，全國冷庫空置率高達36%，經銷商備貨量減少10%-30%，產業鏈各環節集體承壓。行業性庫存危機，進一步放大了鍋圈的供應鏈短板。

種種不利因素下，才讓鍋圈在資本市場遭遇信任崩塌。對於公司未來的長期價值，機構投資者出現了嚴重分歧：樂觀派押注公司東南亞市場37%的GMV增速；謹慎派則指出，在凍品行業庫存高企、消費疲軟的大環境下，鍋圈的高估值邏輯已難自洽。公司股價持續探底，正是市場用腳投票的結果。

轉型能否再造增量？

好消息是，不佳的市場環境下，鍋圈開始聚焦轉型，試圖為公司持續增長找尋新的動力。

比如預製菜的農貿市場賭注。

2024年3月，鍋圈在鄭州試水“農貿市場小店”模式，將門店面積壓縮至10-20㎡，投資額降至5萬元。但在小店首日3萬元營收的亮眼數據後，卻也面臨着持續性挑戰：農貿市場中老年客羣對預製菜接受度低，且低價策略擠壓本已微薄的利潤空間。更嚴峻的是，其預製菜認知度遠低於盒馬工坊，在家庭正餐場景缺乏競爭力。

還有數字化賦能、無人零售、高端化試水……鍋圈所進行過的嘗試不可謂不多，可實際效果總是耐人尋味。

儘管鍋圈不斷以“低鈉底料”、“露營套餐”等打開新市場，但消費者認知仍將其固化為“冷凍食材供應商”。一位行業分析師尖鋭指出：“當消費者連在家吃火鍋都覺得麻煩時，指望他們帶着鍋圈烤爐去露營更像是一廂情願的幻想。”場景延伸的乏力，折射出品牌重塑的艱難。

鍋圈的現況是社區餐飲零售化賽道從狂熱到理性的縮影。當資本褪去，其商業模式本質浮出水面：高度依賴加盟商壓貨的類經銷商體系，在門店過密與消費疲軟的雙重夾擊下，單店模型已遭受重創。

消費降級的大潮中，曾被資本捧為“家庭廚房革命者”的鍋圈，終要面對一個殘酷現實，當消費者連“在家吃飯”都要精打細算時，極致性價比的護城河，可能只是一道隨時乾涸的淺溝。鍋圈的跌宕歷程給行業敲響警鐘——沒有健康的單店盈利模型支撐，萬店規模不過是沙上城堡。