恭喜華夏基金喜提中東____股東_風聞

曲豔麗 | 文

5月底，「神仙姐姐」劉亦菲喜提阿布扎比全球代言人，而公募基金大龍頭華夏基金亦喜提卡塔爾主權財富基金股東。中東土豪也是火起來了！

華夏基金的這筆10%股權轉讓，出讓方是天津海鵬，背後是春華資本，收購方是卡塔爾控股，背後是卡塔爾投資局QIA。

去年3月，華夏基金大股東中信證券公告稱，價格不低於4.9億美元。倒算下來，華夏基金的整體估值在49億美元左右，以2024年末的靜態市盈率計，僅16.28倍。

合理，甚至有點划算。

這筆交易，事實上持續了三年。天津海鵬在2022年6月就將其股權轉讓的意願告知了中信證券，中信證券放棄了優先購買權。

在這三年裏，公募基金行業發生了巨大的變化，公募基金的高質量發展改革改變了整個行業的走向和預期，對華夏基金而言亦是。2022年，華夏基金實現營收74.75億元，淨利潤21.63億元。2024年，華夏基金實現營收80.31億元，淨利潤21.58億元。賬面數字變化不大，但結構已改變。截至2022年末，華夏基金的公募基金管理規模11374.77億元。截至2024年末，這一數字增至17907.19億元，較年初增長36%，其中指數型產品規模大幅增長近60%。答案很簡單，主動權益減而指數型產品增。

華夏基金過往的股權變動史，一向是那麼的波瀾壯闊。

作為1998年成立的「老十家」之一，華夏基金早期股東以券商為主，包括華夏證券、華泰證券、興業證券等6家。

在一番「分階段收購」之後，2007年12月，中信證券成為華夏基金的唯一股東。出於「一參一控」的規定，2009年，華夏基金吸收合併中信基金，迄今為止，公募基金行業唯一的一次併購。這筆吸收合併也頗令人唏噓，中信基金是嫡子，但在實力強勁的老華夏面前，也只能失去了姓名。

此後，華夏基金迅速成長為萬億級巨頭，從前期的主動權益當家、羣星閃耀時，到後期的以ETF和指數基金為旗手的全面推進，幾乎沒有掉過第一梯隊。

中間還有一次大變動。2011年，中信證券將持有的51%華夏基金股權分為5份出讓，最終接收方是南方資產、山東農投、加拿大鮑爾集團、山東海豐、無錫國聯。隨後兜兜轉轉：中信證券回購無錫國聯的10%。山東農投10%被加拿大鮑爾集團的孫公司萬信投資Mackenzie Financial拿下。南方資產11%拆為3.9%、3.9%、3.2%，3.2%被中信證券回購，3.9%+3.9%最後歸集到萬信投資手裏。最後，第二大股東萬信投資Mackenzie Financial佔比27.8%，而曾經的第三大股東青島海鵬曾用名山東海豐。

事兒是這麼個事，複雜吧，筆者看了好幾遍才看懂。

倘若比較價格的話，2011年這一輪，51%華夏基金股權作價83.44億元，截至2011年底，華夏基金淨資產23.45億元，淨利潤6.67億元，算一下靜態市盈率大概是24倍。加拿大鮑爾集團內部轉讓給萬信投資，也有一個價格，2017年是9.36億元對應3.9%股權，整體估值240億元人民幣，這也是加拿大鮑爾集團從南方資產(3.9%)和山東農投(10%)手裏收購的價格。2022年時11.5億加元(約合人民幣57.7億元)對應13.9%股權，整體估值414.94億元人民幣。

開頭所述的，最新一筆交易倒算華夏基金整體估值49億美元，此刻相當於352.24億元人民幣，實際上低於2022年加拿大鮑爾集團內部轉讓給萬信投資的估值。當然，後者是內部估值，也可以解釋為整體估值還是降了一點點。從2017年到2022年，華夏基金的整體估值還是猛增的。

加拿大鮑爾集團曾公告稱，「和中信集團長達30年的長期合作關係。」確實如此，我問了DeepSeek，它形容為「中加經貿史上的標杆案例」，始自1978年的加中貿易理事會。

提及天津海鵬背後的最終實際控制人春華資本，恐怕胡祖六是無法避開的名字。

胡祖六在2010年創立春華資本之前，身份是高盛集團大中華區主席。近年來，國內一級市場低迷，那些過去呼風喚雨的投資機構，聲音逐漸弱了。胡祖六已不再活躍在舞台上，更別提他深陷於某某事件。

相較春華資本，從一個旁觀者的視角來看，卡塔爾主權財富基金顯然好太多了。

在全球前十國家主權財富基金中，卡塔爾排第九，中東佔四席。卡塔爾只有270萬人口，妥妥的躺贏模式，據説有位卡塔爾富豪接受採訪稱：「我這麼有錢還這麼勤奮，每天都要工作三個小時，有時還會加班到兩點。」對了，他説的是下午兩點。

卡塔爾投資局QIA還是中信資本的第四大股東。

對華夏基金而言，新股東卡塔爾控股不僅有錢、有資源，而且卡塔爾還是最早響應「一帶一路」的國家之一。

事實上，不止華夏基金一家基金公司想要探索「一帶一路」出海。5月底，富國基金的香港子公司跟馬來西亞交易所、銀河馬來西亞(銀河證券的境外子公司)簽署了備忘錄，此舉旨在倡議富國香港與銀河馬來未來在馬來西亞交易所聯合上市ETF產品。

接近發佈會的人士稱：「出海的目的之一是尋找海外客户，他們對於中國資產配置的需求也在起來。」

不止呢，5月底，巴西資產管理公司布萊德斯科和匯添富基金合作的「布萊德斯科匯添富滬深300ETF」登陸巴西市場，同日，與華夏基金合作的「布萊德斯科華夏創業板ETF」亦在巴西證券期貨交易所上市。2024年，證監會提出，堅持「引進來」和「走出去」並重。

這麼看來，華夏基金在「國際化」上是有點野心的。

最後嘮嘮外資背景股東對於公募基金行業發展史的意義，有些確實輸出了海外投研理念和投資框架，典型的好案例如滙豐晉信基金、國海富蘭克林基金，前者的PB-ROE框架的本土化、後者自創+融合的三因子和五類方法論，都是海外成熟的投資框架經年累月本土化之後融合得很好的典範。

當然也有不好案例，主要是兩方股東理念不合、爭奪話語權，此處暫且不表。

其實，公募基金高質量發展改革已推行至今。

公募姓「公」，為人民服務，服務於人民的利益。華夏基金在最具人民性的便宜大碗的ETF和指數基金上拔得頭籌，路線走得挺正確的，雖然易方達基金也追得挺緊的，二者就差幾百億。

似乎不可避免地，公募基金行業可能走向馬太效應，兩端分化，頭部基金公司的市佔率提升，中小基金公司承壓，市場集中度逐漸提高。近年來，中小基金公司股權頻頻遭售，甚至很多家都無人問津。去年5月，東海基金股權被司法拍賣卻仍有22.6027%的股權流拍。新華基金35.3103%股權轉讓也曾三度流拍，第四輪才成功，成交價打了6.4折。

股權轉讓這事兒就像結婚，求的是一個共贏。

而華夏基金喜提中東股東，幾乎是一個「三贏」的局面。倘若春華資本傾向於是一個財務投資者，它已經在公募基金行業階段性的最輝煌時刻套現離場了。對卡塔爾投資局而言，這不失為一筆穩健且有增值空間且有戰略地位的好投資。而華夏基金也迎來了全新的更為強大的股東資源。

此外，照理説，衡量資產管理機構的估值，應該用P/AUM，即以管理規模計算估值，但筆者覺得，還是計算真金白銀的淨利潤更實在。