巴奴毛肚火鍋衝擊港股IPO，門店數量達145家，今年一季度收入7.09億元_風聞

據港交所6月16日披露，巴奴國際控股有限公司向港交所主板遞交上市申請，中金公司、招銀國際為聯席保薦人。

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據招股書，巴奴是中國最大的質量火鍋企業，憑藉對產品主義的極致追求和差異化定位，以“毛肚+菌湯”為招牌產品，成為中國質量火鍋市場的絕對領導者。根據弗若斯特沙利文的資料，公司是中國質量火鍋市場中按收入計的最大火鍋品牌，於2024年佔據了3.1%的中國質量火鍋市場份額。

截至最後實際可行日期，巴奴的直營門店網絡已覆蓋全國39個城市，門店數量達到145家，較2021年末增長74.7%，充分印證了公司在質量消費賽道的持續擴張能力。截至同日期，公司有5家集倉儲物流於一體的綜合性中央廚房，1家專業化底料加工廠，覆蓋中國14個省及直轄市。

巴奴毛肚火鍋的創始人杜中兵先生在餐飲領域深耕多年，憑藉對火鍋的熱忱與執着，塑造了巴奴獨特的品牌形象與發展軌跡。這段創業之路始於一份質樸的初心——為家人朋友做一個好火鍋。2001年，杜先生毅然投身餐飲行業，在河南安陽開設了第一家火鍋店，“一個好火鍋”的夢想由此生根發芽。

公司的品牌名稱“巴奴”源自重慶縴夫文化，縴夫是川渝火鍋的開創者，團結同心、逆流而上的縴夫精神被杜先生融入品牌文化之中。他希望巴奴不僅是一家火鍋店，更是這一精神的傳承者。公司始終推動健康質量飲食文化的普及與發展，致力於成為中國火鍋第一品牌，讓毛肚火鍋代表中國文化走向世界。

品牌創立之初，杜先生便摒棄了彼時行業內慣用的火鹼發制毛肚及老油鍋底的做法，提出健康消費理念。早在2006年門店尚不足十家時，公司已在重慶設立原料加工廠，從源頭把控鍋底質量。2009年，公司進入河南省會鄭州，開啓全國化發展之路。

2012年，公司正式更名為“巴奴毛肚火鍋”，以突出毛肚這一道火鍋頭牌產品，確立品牌戰略和差異化定位。經過長期積累，顧客逐漸形成了“吃火鍋想毛肚，吃毛肚到巴奴”的品牌認知。

同年，公司於江蘇無錫開設門店，為進入華東市場奠定了基礎。2018年，巴奴邁入發展新階段，北京首店悠唐購物中心店開業。儘管當時僅有一家門店，公司仍設立華北中央廚房，堅持每日配送，以保障出品質量。

同樣，2021年，公司為深圳首店設立華南中央廚房，進一步提升南方市場供應效率。隨後於2023年設立西南中央廚房，將雲南優質蔬菜推向全國門店，豐富並優化了食材結構與區域特色。

巴奴的直營門店總數由2022年1月1日的83家增長至截至最後實際可行日期的145家，增長率達74.7%。門店數量的持續增長，體現了公司在質量火鍋賽道上的持續擴張能力。

截至最後實際可行日期，巴奴河南區域擁有53家門店，並在除河南外的全國市場擁有92家門店。公司已經證實在深耕區域市場基礎上，能有效將“河南模式”複製至其他省份城市的能力。

截至最後實際可行日期，按城市等級劃分，除在一線城市開設的31家門店外，公司在二線及以下城市共設有114家門店，截至同日佔公司餐廳總數的78.6%。公司的質量火鍋定位與定價策略不僅在一線市場獲得認可，也同樣能夠滿足二線及以下城市顧客對優質產品的需求，具備廣泛的市場適應性與複製性。

巴奴的新店拓展繼續圍繞“第三代供應鏈”體系展開，秉持“兵馬未動，糧草先行”的理念，持續打造中央廚房日配送的供應能力，保障區域食材供給與出品穩定。截至最後實際可行日期，公司已設立五個中央廚房，為上述區域市場的持續擴張提供了強有力的後端支持。

於業績期內，巴奴保持了穩健增長並展現出亮眼的財務表現。於2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三個月，公司分別實現收入人民幣14.33億元、人民幣21.12億元、人民幣23.07億元、人民幣5.64億元及人民幣7.09億元。

於2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三個月，公司分別錄得人民幣520萬元的虧損、人民幣1.02億元的利潤、人民幣1.23億元的利潤、人民幣3500萬元的利潤及人民幣5520萬元的利潤。同期，公司的經調整淨利潤（非國際財務報告準則指標）分別為人民幣4150萬元、人民幣1.44億元、人民幣1.96億元、人民幣5750萬元及人民幣7670萬元。

公司持續實現經營活動現金流量淨流入，於2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三個月分別錄得經營活動現金流淨流入人民幣2.62億元、人民幣4.29億元、人民幣4.95億元、人民幣1.61億元及人民幣1.49億元。

在業績期內，公司通過標準化和精細化運營，顯著提升了整體經營效率。於2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三個月，公司的門店經營利潤率分別為15.2%、21.3%、21.5%、23.1%及23.7%。公司的整體翻枱率由2022年的3.0增長至2025年第一季度的3.7。

同時，公司在二線及以下城市展現了更具優勢的經營效率。2025年第一季度，公司一線城市門店的門店經營利潤率為20.7%，二線及以下城市門店經營利潤率為24.5%，根據弗若斯特沙利文的資料，均高出全國行業平均水平。

中國火鍋市場競爭激烈且相對分散。根據弗若斯特沙利文的資料，以收入計，2024年中國前五大火鍋品牌的市場份額合計約為8.1%。隨着頭部品牌不斷擴大經營規模、加強供應鏈整合能力並提升品牌影響力，中國火鍋行業正呈現出市場集中度逐步提升的趨勢。根據弗若斯特沙利文的資料，中國的質量火鍋市場同樣較為分散，以收入計，2024年前五大質量火鍋品牌的市場份額合計約為9.1%。

根據弗若斯特沙利文的資料，以收入計，巴奴在2024年中國火鍋市場中排名第三，市場份額約為0.4%；在中國質量火鍋市場中排名第一，市場份額約為3.1%。依託於清晰的品牌定位、穩定的產品與服務質量及高效的供應鏈體系，公司持續提升市場份額和品牌影響力，以在激烈的市場競爭中保持領先優勢。

本次巴奴香港IPO募資金額擬用作以下用途：拓展公司的自營餐廳網絡，從而擴大地域覆蓋並深化市場滲透；提升公司的業務管理和餐廳運營的數字化水平；用作品牌建設；用於供應鏈優化，包括中央廚房及衞星倉的建設及擴建；用作營運資金及一般企業用途。