數字經濟時代“基礎設施定義權”：破解山高控股發展密碼_風聞

作者 | 曾響鈴

文 | 響鈴説

大模型席捲全球，推動數字經濟高速發展，對業界人士、投資者而言，如何從看熱鬧模式，借時代趨勢切入投資獲利模式，是擺在眼下的課題。

什麼樣的企業會成為恰當的投資機會？

最近，中泰證券、德邦證券、東吳證券等多家知名證券機構發佈研報，不約而同堅定看好同一家企業——山高控股的長期發展與盈利空間，並都給予了“增持”評級。

知名券商集體看好的背後，如何尋找智能化時代優質投資標的，一份答案已經呼之欲出。

**產業資本從財務投資轉向生態主導，**山高控股切中資本市場需求

山高控股在香港聯合交易所主板上市，是山東高速集團重要的境外投融資和新興產業控股平台，總資產規模661.7億人民幣，主營業務涵蓋產業投資和牌照金融服務。

機構看好它的理由，最直接的，都指向其"電力+算力"協同發展模式，認為山高控股是“電算一體化龍頭”和“新質生產力典範”，並因此會有很好業績表現。

具體拆解下來，山高控股實際上做了兩件事：

一是做電力，並且是——綠電，“通過控股山高新能源，在光伏和風力等綠色發電領域擁有顯著的規模優勢和項目儲備”。

二是做算力，瞄準AI新基建，通過入股世紀互聯IDC業務，為數字經濟提供底層算力支持。

兩大業務協同並舉，新能源板塊為數字基建業務提供綠電支持，產生了非常典型的1+1＞2協同效應。正如東吳證券在研報中所言，新能源和數據中心業務的深度融合，形成“發電即用、用電即有、合理定價、互惠互利”的產業生態閉環。

比如山高控股牽頭打造的烏蘭察布源網荷儲一體項目， 烏蘭察布基地單機架功率密度達8KW，較傳統數據中心提升60%；與此同時2024年烏蘭察布數據中心PUE值降至1.15，較行業平均水平優化23%，產業協同效應顯著。

具體經濟效益表現也十分樂觀，以該項目一期150MW供綠電40%測算，按中泰證券的測算，“中性條件下可實現約為7800萬元/年的增量經濟效益。未來，山高新能源100%供電的烏蘭察布三期總計1GW容量數 據中心項目完全達產時，預計每年約可產生增量經濟效益13億元人民幣。”

值得一提的是，山高控股這種協同模式，正是其最近幾年主動戰略轉型的結果。

從2022年開始，山高控股積極打造優秀產業投資控股集團，才有了現在清晰而成熟的產業佈局主線。目前，山高控股資產總額中新興產業類資產佔比在2024年已提升至近80%，且在積極推動旗下產業板塊間的深度融合協作。

這一點，也是當下全球產業資本從財務投資轉向生態主導的一個縮影。

中泰證券在其針對山高控股的研報中，將國際資本巨頭黑石集團拿來對標，後者恰恰也在數據中心與新能源領域的協同佈局，同樣在構建清晰的“雙輪驅動”閉環，意圖打造一個“能源+算力”互為支撐的生態系統——電力端投資關鍵能源資產、保障自供電，數據中心端收購全球戰略算力平台。

由此可見，全球範圍內產業資本從分散的財務投資轉向生態主導的路徑所帶來的巨大效應已經得到驗證，在中國，山高控股的電算一體化佈局成為這種趨勢下的典型標的。

於是，當山高控股不斷併購優質算力資產、強化電算一體化佈局，加速完成覆蓋東西部的全國化佈局時，機構提前給出了押注，就成為一種必然。

從更長期的投資視角來看，山高控股的價值潛力還遠不只有產業資本成功踐行了生態主導路徑這麼簡單。

**時代主題匯流，**資本市場的“長期價值”在山高控股展現

在中泰證券的研報中，其對山高控股未來的經營情況進行了預測：

預計2025-2027年營業收入分別約 為 65.87/67.71/73.71 億元，歸母淨利潤分別約為2.16/4.56/5.55 億元。

與這個預測伴隨的結論，是“看好公司長期發展空間和盈利彈性”，由此才給予“增持”評級。

由此可見，“長期”是這場機構押注的關鍵詞。回過頭來看，生態型的產業資本佈局並不少見，產業資本投資幾類產業實體、相互協同的案例很多，為什麼山高控股、黑石集團會成為資本和機構追捧的對象？答案也在“長期”二字當中。

山高控股的佈局，事實上完成了能源革命與數字經濟的深度融合，是綠色能源的結構性轉變+數字經濟爆發式增長兩大主題結合的產物，是資本市場“長期價值”的理想對象。

在新能源綠電方面，中國市場快速發展、裝機規模持續擴大，更重要的是具備政策支持的確定性與制度紅利——全球及中國政策層面對綠色能源的強力支持，為行業提供了長期穩定的發展框架。

比如，中國《關於完善能源綠色低碳轉型體制機制和政策措施的意見》明確提出完善能耗“雙控”向碳排放“雙控”轉變的制度，新增可再生能源不納入能源消費總量控制，並通過綠色電力證書交易、碳市場銜接等機制強化市場化激勵。此外，中央財政資金向綠色能源項目傾斜，地方政府專項債券、綠色REITs等工具為項目融資提供多元化支持。

實際上，不只有當下，對中國而言，政策必將長期支持綠電發展，這是因為其戰略性價值已經貫穿能源轉型、經濟升級、氣候治理和國際競爭等多個層面，成為與國家發展與國際競爭緊密關聯的領域。

例如，綠電已經成為實現“雙碳”目標的剛性需求，是碳中和的核心抓手。全球範圍內，歐盟碳中和目標、美國《通脹削減法案》等政策也釋放出持續的政策紅利，形成“政策驅動投資—投資推動技術迭代—技術降本反哺市場”的正向循環。在減碳貢獻、長期路徑依賴方面，我國對綠電進行長期政策傾斜是一種必然。

而不僅如此，綠電還能夠降低對外依存和風險，是保障我們能源自主、能源安全的必然選擇。這種選擇背後，綠電本身也在成為驅動經濟綠色增長的新引擎，帶動技術創新、提升國際話語權與合作軟實力，某種程度上成為全球治理“中國方案”載體。

可以説，在“雙碳”目標、能源安全、經濟轉型、技術主權、國際影響力五重戰略目標疊加下，政策對綠電的長週期支持已成定局。

在算力方面，其政策確定性同樣凸顯。當下，算力已成為數字經濟時代的“新型生產力”和“戰略性基礎設施”，其價值同樣貫穿經濟增長、產業轉型、國家安全與國際競爭等多重維度。

算力即國力，算力已經成為經濟高質量發展核心引擎之一，AI技術革命的基石——製造、醫療、交通……千行百業背後所有人工智能的轉型升級後都必須以算力作為“支點”。未來國家的競爭就是算力的競爭，已然成為共識。

“綠電+算力”構成當下技術革命的基石，大國技術競爭的先決條件，可以説“無電算，則無AI”。山高控股把兩個時代主題疊加，打造未來一切技術革命的基座，使得兩個萬億級賽道的交叉點成為其發展“長期價值”的核心競爭力。

無獨有偶，實際上，在全球資本市場，類似的長期價值錨定已經不是新鮮事，

中泰證券在其研報中，將山高控股與全球最大的中立數據中心運營商Equinix進行了對標，後者作為全球AIDC龍頭佈局新能源，中泰證券稱其藉助ESG潮流吸引了大量“長期資本”，最終帶來對“綠色資產”的估值溢價，直接推動了企業市值的持續增長。

山高控股的做法從另一個角度看，恰恰也推動了ESG投資從理念走向實踐，以可持續資產的方式滿足資本市場需求，進一步強化了“長期價值”屬性。

而這，正是山高控股在走的長期主義之路。

**爭奪數字經濟時代的“基礎設施定義權”：**山高資本的終極野望

除了被機構集中看好，最近值得關注的還有山高控股母公司山東高速集團與華為簽訂戰略合作協議，雙方要共同打造“綠色算力+清潔能源”雙輪驅動的新發展模式。

這個合作中，山高控股將作為主要的執行載體，基於電算一體化提供算力基礎設施及新能源底座，協助集團在“零碳智慧園區”進行開發，構建交通能源數字化大生態。

這次合作，可以看作是“電算一體化”佈局的一次場景外延，將電力、算力與場景拉通起來，它表達出山高控股身上還有值得資本市場挖掘的深度價值點。

這個價值點，從中泰證券研報中對“黑石+微軟”組合的提及可見一斑。

2024年，黑石與微軟、MGX、GIP 等發起 Global AI Infrastructure Partnership（GAIIP），即全球AI基礎設施聯盟，該聯盟旨在應對AI對計算能力和電力需求的爆炸式增長，同樣拉通了算力、電力與場景。

現在，中國版的AI聯盟正在形成，山高控股與包括華為在內的各類場景夥伴持續、深入合作，將以能源+算力+場景的三位一體模式，催生的各種合作場景、加速智能化在千行萬業的落地，這使得山高控股的業務發展想象空間得到了幾何式放大，未來增長前景更值得期待。

這是一次對數字經濟時代的基礎設施構建的重新定義——掌控“綠電”的算力運營，又通過場景外延掌握了數據中心擴張與盈利的節奏主導權，這樣產業聯盟毫無疑問擁有強大的生命力。山高集團與華為的合作是這種模式的一次典型預演，可以料想的是，未來更多這樣的聯盟式合作將會落地，不妨持續期待與觀察。

以“電算一體化佈局，打造AIDC全球王者地位”，正如中泰證券研報標題所指，過去的戰略讓山高控股在技術革命狂飆前夕精準卡位，成為當下中國電算一體的龍頭，未來，將以此為基，聯合更多產業合作伙伴，打造屬於中國的“AI生態聯盟”，邁向屬於 “全球電算王者”的更高更遠處。

*本文圖片均來源於網絡

*此內容為【響鈴説】原創，未經授權，任何人不得以任何方式使用，包括轉載、摘編、複製或建立鏡像。

#響鈴説 Focusing on企業數字化與產業智能化升級，這是關注一切與創業、產業和商業相關的降本增效新技術、新模式、新生態NO.453深度解讀

【完】

曾響鈴

1鈦媒體、人人都是產品經理等多家創投、科技網站年度十大作者；

2 虎嘯獎評委；長沙市委統戰部旗下網絡名人聯盟成員；

3 作家：【移動互聯網+ 新常態下的商業機會】等暢銷書作者；

4 《中國經營報》《商界》《商界評論》《銷售與市場》等近十家報刊、雜誌特約評論員；

5 鈦媒體、36kr、虎嗅、界面、澎湃新聞等近80家專欄作者；

6 “腦藝人”（腦力手藝人）概念提出者，現演變為“自媒體”，成為一個行業；

7 騰訊全媒派榮譽導師、功夫財經學者矩陣成員、多家科技智能公司傳播顧問。