環世物流收入下滑淨利潤大增：毛利率飆升，應收賬款超1億美元_風聞

《港灣商業觀察》廖紫雯

日前，環世國際物流控股有限公司（以下簡稱：環世物流）遞表港交所，國內運營主體為上海環世物流（集團）有限公司。招股書披露，近年來公司業績波動較大，2022年實現營收20.60億美元，2023年營收大幅下滑至7.76億美元，2024年扭虧為盈，實現營收12.51億美元，淨利潤5159.3萬美元。

與此同時，公司五大客户集中度較低，2024年五大客户貢獻的收入佔總收入的17.3%，最大客户貢獻的收入佔總收入的11.8%，客户分散度較高。此外，公司貿易應收款項及應收票據超1億美元，存在一定的客户信貸風險。​

業績波動較大，2024年扭虧為盈

環世物流成立於2003年，為跨境綜合物流服務商。公司的全球物流網絡涵蓋超過6000條跨境航線，覆蓋約200個國家及地區。根據弗若斯特沙利文研究數據，2024年，以網絡覆蓋的國家及地區數量及支持跨境航線數量兩項核心指標來計，公司位列中國民營跨境綜合物流服務商第一。

業績面上，環世物流在2022年至2024年期間業績波動較大，2023年營收大幅下滑，2024年又扭虧為盈。

具體數據來看，2022年-2024年（以下簡稱：報告期內），環世物流實現營收分別為20.60億美元、7.76億美元、12.51億美元，實現年內利潤分別為204.7萬美元、-3842.5萬美元、5159.3萬美元（以下單位皆為“美元”）；毛利率分別為7.7%、7.3%、12.4%；同期淨利率分別為0.1%、-4.9%、4.1%。

針對收入波動，環世物流指出，2023年收入同比下滑62.3%，主要由於跨境綜合物流服務產生的收入減少所致。具體來看，跨境綜合物流服務的收入由2022年的20.40億美元減少66.0%至2023年的6.93億美元。該減少主要由於相較於同年相對穩定的箱量而言，公司收取的集裝箱運費減少。整個市場集裝箱運費減少乃因2023年疫情後航運運力供大於求，從而導致公司幾乎各大航線的全球集裝箱貨運市場的供需失衡。而2024年收入同比增長61.2%，則主要受跨境綜合物流服務產生的收入增加推動。

環世物流的業務模式以提供跨境綜合物流服務為主，以全球倉儲與配送服務、資產運營和技術解決方案為輔。

營收細化來看，報告期各期，公司跨境綜合物流服務實現營收分別為20.40億美元、6.93億美元、11.41億美元，營收佔比分別為99.0%、89.3%、91.2%；全球倉儲與配送服務、資產運營和技術服務營收佔比分別為1.0%、10.7%、8.8%。

另一方面，據弗若斯特沙利文研究數據顯示，2024年，公司位列中國民營跨境綜合物流服務商第一位，並以集裝箱吞吐量位列全球綜合物流服務商第八位。據弗若斯特沙利文研究數據顯示，2024年，公司在中國－中東及紅海航線中排名第一併居該航線所有運營商中集裝箱量首位。

詳細數據端，報告期各期，按訂單目的地劃分的跨境綜合物流服務收入明細為，跨境綜合物流服務目的地為中東和紅海的營收佔比分別為18.4%、20.8%、30.7%；歐洲和地中海營收佔比分別為18.8%、27.6%、24.4%。

同期，拉丁美洲的營收佔比分別為13.1%、14.2%、14.0%；東南亞的營收佔比分別為4.3%、7.0%、6.0%；北美的營收佔比分別為32.6%、12.4%、12.7%。

環世物流表示，於往績記錄期間，目的地為中東及紅海的訂單收入分別佔跨境綜合物流服務總收入的18.4%、20.8%及30.7%，主要歸因於公司為應對2023年紅海危機，在“一帶一路”走廊對中東及紅海航線的戰略部署。​

應收款項超1億美元，曾兩度被執行人

客户構成上，環世物流客户主要包括來自各行業的行業垂直領域客户，其採購公司的物流服務以及貨運代理和代理平台。

報告期各期，公司五大客户貢獻的收入分別佔總收入的12.1%、16.3%、17.3%，而同期最大客户貢獻的收入分別佔總收入的3.3%、9.1%及11.8%。

深度科技研究院院長張孝榮向《港灣商業觀察》指出，在跨境綜合物流行業中，頭部企業規模大、壟斷性優勢高，客户集中度相對較高。但也有許多企業如同環世物流一樣，服務於眾多不同的客户，客户集中度相對較低。客户集中度較低可以降低單一客户依賴風險，市場適應能力較高，有利於對抗不可抗力和行業風險。

於往績記錄期間各期間，環世物流與五大客户建立的業務關係為三至十年。於往績記錄期間，公司一般給予客户最長六個月的信貸期。

張孝榮表示，較長的信貸期會帶來兩種壓力，一是會使大量資金以應收賬款的形式被客户佔用，回款速度減慢，導致經營活動中現金流入的延遲；二是增加了資金的機會成本。公司資金被客户佔用的時間越長，資金機會成本越高。被佔用的資金若用於其他投資或生產經營活動，本可以產生一定的收益，現在卻因應收賬款回收慢而無法實現，對公司的整體經濟效益產生潛在的負面影響。

在五大客户集中度較低的情況下，環世物流在風險提示中表示，公司面臨客户信貸風險，未能及時收回貿易應收款項及應收票據可能影響公司的財務狀況和經營業績。

環世物流的貿易應收款項及應收票據主要為公司從客户應收的未償還款項。截至報告期各期末，公司的貿易應收款項及應收票據分別為1.42億美元、1.19億美元、1.27億美元。

環世物流指出，由於無法控制的各種因素，其可能無法收回所有該等貿易應收款項及應收票據。例如，如果與任何客户的關係惡化或終止，或如果任何客户因任何原因在經營中遇到任何困難或者業務或財務表現下降，公司的客户可能延遲或拖欠付款。此外，無法保證實施的信貸控制政策和措施足以保護公司免受重大信貸風險，並使公司能夠避免損失。如果公司無法管理與貿易應收款項及應收票據相關的信貸風險，公司的現金流量和經營業績可能受到重大不利影響。

張孝榮認為，客户集中度低意味着公司要與眾多客户進行交易往來，每個客户的信用狀況、付款習慣、賬期時長等都有差異，這無疑增加了應收賬款管理的複雜性與工作量。為眾多客户建立信用檔案、評估信用風險、制定個性化的信貸政策，其複雜程度遠高於少數大客户集中管理模式。同時，由於客户數量大，出現信用違約的風險點也隨之增加，如果公司信貸管理不善，可能導致大量應收賬款無法收回，影響公司資金週轉與財務健康。

此外，於往績記錄期間，環世物流與全世界的拖車公司、報關代理公司、倉儲合作伙伴及船東合作，確保從始發地到最後一公里的交付。公司與供應商密切合作，確保及時供應及交付材料。公司完善的全球部件來源網絡，讓其能維持具競爭力的價格，併為客户提供可靠的供應鏈。

報告期各期，環世物流五大供應商的採購總額分別佔同期採購總額的27.6%、20.7%及22.9%，最大供應商分別佔同期採購總額的7.2%、6.0%及6.7%。於往績記錄期間各期間內，公司已與五大供應商建立四至九年的業務關係。

同時，招股書披露，公司存在主要客户與供應商重疊的問題。

於往績記錄期間，環世物流主要客户的成員實體（亦為公司的供應商）的採購金額分別約佔公司於各年度採購總額的7.6%、3.1%及7.2%，而歸屬於公司主要供應商的成員實體（亦為公司的客户）的收入分別約佔公司於相應年度總收入的6.6%、0.5%及12.3%。

此外，據天眼查顯示，2021年10月11日，上海環世物流（集團）有限公司曾兩度淪為被執行人，被執行金額分別為人民幣24.82萬元、39.30萬元。

2024年11月1日，公司全資子公司上海環世捷運物流有限公司遭上海市楊浦區人民政府平涼路街道辦事處處以行政處罰3萬元整，處罰事由為產生單位將餐廚廢棄油脂提供給規定以外的個人收運。（港灣財經出品）