中國人又喝出一個IPO：if椰子水奔赴港股_風聞

椰子水也要上市了。

投資界-天天IPO消息，近日IFBH Limited已通過港交所主板上市聆訊——這個乍看陌生的公司名，實際上就是市場熟知的椰子水品牌if。

if的創始人是一名來自泰國的富二代——蘇旺集團“太子爺”彭薩克，他未拘泥於父輩的商業帝國，轉而創辦一家飲料公司並一路走到了IPO前夕。而If的銷售9成以上都在中國，名副其實是被“中國人喝出的”IPO。

這無疑是港股消費狂歡的一縷寫照。港股三姐妹（泡泡瑪特、老鋪黃金、蜜雪冰城）的驚人暴漲還歷歷在目，也讓越來越多的消費公司衝向了IPO。

他把椰子水賣到中國

要去IPO了

出生於1980年的彭薩克（Pongsakorn Pongsak），來自一個顯赫的商業世家。他的父親是泰國紡織巨頭蘇旺集團（Suwan Spinning and Weaving）的創辦人，在泰國商界舉足輕重，如今的產業遍佈房地產、酒店、製造業等多個領域。在這樣的家庭環境下成長，彭薩克自小對商業世界規則耳濡目染。

像所有二代的發展路徑，彭薩克曾前往美國威斯康星大學攻讀工商管理學士學位，隨後又取得了紐約理工學院工商管理碩士學位。這段經歷讓他結識了很多美國的風險投資機構，以及科技、消費企業。

（彭薩克，來自if官網）

2004年，24歲的彭薩克進入家族企業蘇旺集團，先後擔任市場經理、銷售及營銷總監以及董事總經理，負責農業板塊業務，直到2024年5月開始擔任公司的非執行董事。

接班的故事之外，他還開闢出了另外一條路。早在留學期間，他觀察了美國製造業因重資產模式陷入困境，就為日後踐行輕資產商業邏輯埋下了伏筆。

回國後，想要開創新事業的彭薩克看到了飲品市場的潛力。2011年，他在父親支持下創立General Beverage，專注於食品和飲料的製造與分銷，換句話説，是為其他品牌提供飲料代工服務。

2013年，彭薩克開始打造if椰子水品牌，他們投資1.6億美元採購了西得樂的無菌灌裝技術生產線，並在泰國建廠，解決了椰子水易氧化的難題——據當時的媒體報道，這也是泰國首條高速無菌灌裝線。順理成章的，General Beverage也成為了if品牌的代工廠，此外還推出了Innococo品牌，用於銷售其他椰青類飲品。

進入中國市場絕對算是最大的轉折點。2015年，彭薩克帶領if椰子水品牌進軍中國香港，一年後就成為香港最暢銷的椰子風味果汁飲料。2017年，if進入中國內地，同樣把椰子水賣爆了——

根據招股書，從2016年開始，if在中國香港椰子水市場連續9年蟬聯榜首，2024年的市佔率約為60%；從2020年起，if在中國內地椰子水飲料市場連續5年蟬聯榜首，2024年市佔率約為34%。

2022年12月，General Beverage進行業務重組，將國際業務（特別是if及Innococo品牌）從其他業務線中分拆出來，正式轉讓給IFBH公司，以精簡營運，並在泰國以外的市場集中經營if和Innococo品牌。

在IPO前，彭薩克通過General Beverage持有IFBH公司71.11%的股份，另外直接持股6.53%，合計持股比例為77.64%。家族生意之外，這位創二代迎來了人生中第一個IPO。

一年賣出11億

“只有46名員工”

回過頭來看，if踩中了“椰子水”在中國市場興起的熱潮。

七八年前，椰子水還是一款小眾飲品，以歐美大牌為主，性價比也不高。剛剛進入內地時，if也曾嘗試定位“高端進口產品”，結果銷量平平；之後改變策略瞄準了年輕消費者羣體，主打運動健康，此後通過營銷運作打通了各種銷售渠道，請來趙露思、肖戰做代言，銷量不斷上升。

還有一個事件不得不提及——2022年，瑞幸咖啡“生椰拿鐵”爆火，一年賣出12億杯。這款產品徹底改變了椰子類飲品的行業地位，椰子水也由此賣成了爆款。

招股書數據顯示，2023年和2024年，if的營收分別為0.87億美元和1.58億美元，同比增長80.3%；毛利分別為0.30億美元和0.58億美元，同比增長90.7%。

目前，在if及Innococo品牌下的產品組合涵蓋三大產品類別：天然椰子水飲料、其他飲料和植物基零食。

中國無疑是這家公司最大的市場——按照招股書數據，IFBH在中國內地市場收入為1.457億美元（約合人民幣10.7億元），收入佔比由2023年的91.4%提升至2024年的92.4%。按照灼識諮詢的預測，在全球主要椰子水飲料市場，大中華區將是未來幾年增速最快的地區。

“自成立以來，我們憑藉輕資產業務模式實現快速擴張。過去僅依靠46名員工的精幹團隊便取得高速增長。”招股書中的一段數據引人關注——截至2024年12月31日，IFBH擁有46名員工，其中，新加坡總部有3人，均從事財務及人力行政工作；泰國有43人，包括從事銷售及營銷、研究與開發等崗位。

在銷售佔比超過9成的中國市場，IFBH公司甚至並未設置任何員工。細看下來IFBH採用“代工廠+第三方物流+分銷網絡”的輕資產模式，其中，在中國內地的業務主要交由兩個分銷商，分別負責線上和線下渠道。

然而隱憂也漸漸浮現。最明顯的是，IFBH過於依賴單一市場和單一產品，並且這個產品的貨源供應公司也過於單一。去年，泰國遭遇高温天氣，椰子減產導致成本上漲，應對此景而採取了漲價策略的if也遭遇了國內椰子水品牌價格戰的圍攻。

此外，中國本土品牌紛紛打造椰子水新產品，有着先發優勢的if也無可避免地進入了混戰。

港股消費狂歡

椰子水不是個例。2025年，消費公司奔赴港股的一幕幕不斷上演。

6月16日，巴奴控股有限公司（簡稱巴奴）正式向港交所遞交招股書，擬於主板掛牌上市。2001年，第一家巴奴火鍋店在河南安陽開業，並在8年後進入河南省會鄭州，此後陸續進入北京、上海、深圳。

吃與喝是永遠的主題。

與if同處瓶裝飲料賽道的東鵬特飲也在今年4月遞交赴港上市招股書，三隻松鼠、遇見小面、溜溜果園、老鄉雞、海天味業、安井食品、八馬茶業、滬上阿姨等也早在排隊中。此外，還有52toys、卡遊、伯希和、週六福等都已紛紛遞表…他們絡繹不絕赴港上市。

今年以來，以泡泡瑪特、蜜雪冰城、老鋪黃金組成的“港股三姐妹”帶來一場罕見的暴漲，此外毛戈平、古茗等也都實現了不同程度漲幅。尤其是泡泡瑪特，憑藉Labubu再度火爆帶來的關注度，最新市值已經超過3500億港元。

買一杯“快樂檸檬水”，盲盒社交帶來愉悦，滿足個性表達又極具收藏價值的黃金，最終都是“悦己”需求。顯然，情感共鳴帶來產品溢價，年輕人的情緒消費使得公司的估值邏輯進行了重構。在消費市場，“得年輕人得天下”無疑是永恆真理。

更重要的是，消費三姐妹打破了外界對於港股的刻板印象：基石投資人不愁了，估值也不再一壓再壓。過去幾年，港股一度面臨新股發不出去的尷尬。現在，局面已經發生改變，大家都想成為“下一個泡泡瑪特”。

於是，傳導的效應正在漸漸顯現。其實從年初開始，我們就聽聞多家頭部機構在內部督促：“有合適的消費公司都趕緊推去港股。”投行也忙碌起來，密集聯繫投資機構梳理合適的上市標的。

“5億利潤起步，10億利潤開始，20-30億利潤的消費公司在港股能夠吸引國際資本的青睞。”大大小小的消費公司都在爭搶時間窗口。