石頭科技“港”途啓程：全球化突圍下的“規模與利潤”博弈_風聞

“不謀全局者，不足謀一域。”

在全球化浪潮洶湧的當下，企業的戰略佈局往往決定着其未來的發展走向。

近日，石頭科技發佈公告稱，擬在境外發行股份(H股)並在港交所上市。

事實上，這家小家電龍頭的赴港消息，市場中早有傳聞。

4月份市場上就傳出石頭科技計劃赴港IPO的消息，據外媒報道，知情人士稱其最多將融資5億美元。這一消息傳出之際，正值今年家電企業赴港上市熱潮再度興起。

彼時，空調賽道頭部品牌奧克斯早已向港交所遞表；同期間，“科技創新型供應鏈管理企業”安得智聯被宣佈將被拆分獨立赴港主板上市。

不過，細細探究便能發現，奧克斯、安得智聯與石頭科技三家企業奔赴港交所的初心各有不同。

奧克斯多年來叩響A股主板上市大門卻始終未能如願，在港交所政策利好不斷釋放的背景下，轉而選擇赴港上市，期望藉此打破自身擴張的瓶頸；而背靠美的集團的安得智聯，發展根基穩固，藉助港股融資持續投入，美的集團全球產業鏈價值將得以加速釋放。作為製造業集團內部孵化的供應鏈企業，安得智聯獨立上市後，不僅能更好地發揮自身優勢，甚至有望將影響力輻射至其他加速全球化進程的製造企業產業鏈中。

那麼，石頭科技二度出征又根源於何？

百億小龍頭燒錢換市場？營收暴增86%，淨利率卻創新低

石頭科技近年來在業績上呈現出複雜的發展態勢。2024年，公司首次突破百億營收大關，達到119.45億元，其中海外收入達63.88億元，同比增長51.06%，首次超過國內市場。

然而，亮眼的營收數據背後，淨利潤卻出現下滑。2024年淨利潤和扣非淨利潤分別下滑3.64%和11.26%。2025年一季度，這種“增收不增利”的情況更為明顯，營收同比大增86.22%至34.28億元，但淨利率驟降至7.8%，創上市以來新低。

深入分析其成本結構，2024年營業成本激增49.38%，銷售費用暴漲73.23%。智能掃地機及配件毛利率下滑2.87個百分點至52.07%，境外市場毛利率更暴跌6.74個百分點至53.7%。關税壓力、原材料漲價及匯兑損失成為利潤殺手。同時，為搶佔熱點流量，石頭科技廣告支出達19.24億元，佔銷售費用比重約65%。

研發投入層面，面對持續迭代的技術以及激烈的市場競爭，石頭科技為守住自身產品技術壁壘，持續投入研發。2024年研發費用為9.71億元，同比增長56.93%；2025年Q1為2.66億元，同比增長36.9%。

2024年石頭科技在越南、深圳新建兩座工廠以便擴充產能，保障全球化供應供應。但傳導至流動性層面，25Q1石頭科技經營活動產生的現金流量淨額為-4218.67萬元，較上年同期的2.33億元下降118.09%，資金承壓明顯。

石頭科技“規模擴張與利潤縮水”的矛盾，本質是其全球化投入的必然代價。根據公告，其此次赴港融資計劃明確擬將資金用於國際化業務拓展、產品研發與運營資金補充，可見其“以利潤換市場”的戰略決心。

而與奧克斯、美的拆分安得智聯赴港的邏輯相似，石頭科技瞄準港股，源於其對高增長、高研發投入的科技企業估值更為靈活。

可喜的是，石頭科技的全球化策略初步取得了一些成績。IDC報告顯示，石頭科技2024年以22.3%的銷額份額、16%的銷量份額位列全球第一，出貨量首次超過iRobot，且在丹麥、德國等七國實現量額雙冠，這樣的成績無疑令人矚目。

掃地機器人江湖的突圍戰：石頭以“本地化”攻略全球化雄心

值得強調的是，不論是選擇以利潤換取份額，還是加碼佈局海外市場，石頭科技均有其不得已的苦衷——全球掃地機器人市場已步入殘酷的存量搏殺階段。

據IDC數據，2024年全球市場出貨量雖同比增長11.2%至2060.3萬台，但第四季度增速已驟降至7.8%，增長疲態初顯。行業正經歷從“技術同質化”向“創新驅動”的艱難躍遷：

技術軍備競賽白熱化：追覓科技以仿生多關節機械手和具身智能大模型強化決策能力；雲鯨智能發力智能擦窗機器人等新品類；科沃斯持續迭代AI視覺導航與全能基站。石頭科技雖有ReactiveAI3.0動態避障和五軸摺疊仿生機械臂（G30Space）等技術護城河，但競品的快速跟進不斷稀釋其先發優勢。

國內需求存隱憂：相較於歐美較高的滲透率，中國掃地機器人市場普及率仍偏低。隨着早期“以舊換新”政策紅利消退，疊加消費復甦緩慢，國內需求增速面臨斷崖式下滑的風險。

巨頭隕落警示錄：曾經的全球霸主iRobot，在激烈的價格與技術競爭下節節敗退，最終在2024年被石頭科技在出貨量上超越，其艱難處境是整個行業競爭慘烈的縮影。

行業增速放緩與創新門檻下降的雙重擠壓下，頭部玩家為保份額被迫捲入更慘烈的消耗戰。譬如，石頭科技登頂全球第一的桂冠背後，是行業整體盈利空間的急劇收窄。

赴港IPO募資，是石頭科技為全球化戰這場“持久戰”略注入的關鍵燃料。其目標明確：鞏固來之不易的海外優勢，構建更抗風險的全球體系。路徑已初現輪廓：

產能本地化破關税壁壘：為規避美國高額關税，石頭2024年果斷將北美產能轉移至越南。這一佈局顯著縮短交付週期、降低成本，直接提升北美市場競爭力。

技術輪持續深化：深圳研發中心將聚焦AI大模型與機器人具身智能，計劃2025年推出新一代機型。這一佈局若落地或能重構賽道的技術競爭格局。

區域深耕立品牌認知：石頭摒棄“一招鮮”，推行深度區域適配：在日本成立研發中心，針對榻榻米清潔開發專屬算法；針對中東高温環境強化電池管理；在歐洲推行環保包裝與碳足跡認證，精準匹配本地需求。

渠道雙線並進搶份額：線上依託Amazon、HomeDepot等平台開設專賣店；線下采用“直銷+經銷”組合拳快速滲透。歐洲、北美市佔率得以提升，2024年海外收入增速（51.06%）遠超行業水平（11.2%）。

品牌與渠道這兩點歸根結底其實也是在不同維度推進“本地化”深水區突破工作。據Euromonitor數據，2024年歐洲智能掃地機器人市場中本土化品牌佔比極高，石頭科技通過“技術適配+文化融入”的策略，正從“產品出海”向“品牌出海”進階。

本質上，赴港上市是石頭科技全球化野心的系統性延伸。

結語

登陸港股對石頭科技而言，絕非簡單的“再來一次”，而是在全球市場格局重塑關鍵期的重要落子，本質上更是中國科技企業出海的典型樣本——以技術創新打開市場空間，以資本運作支撐全球化投入，卻也難逃“增長與盈利”的權衡難題。

港股上市或許能緩解短期資金壓力，但真正的破局點，在於能否在技術迭代（如大模型應用）、成本控制（自研核心部件）與品牌建設（本土化運營）上形成閉環。當“掃地茅”的光環褪去，這場資本再出發更像是一場“成人禮”：在全球競爭的深水區，唯有穿越週期的硬實力，才能支撐“瘋狂的石頭”繼續滾動向前。