慢即是快，快手求變背後，互聯網下半場拼的是什麼？_風聞

港股科技板塊近期迎來久違的暖意。

日前，高盛仿效美股“七巨頭”推出的“中國十巨頭”概念刺激恒生科技指數單日上漲1.15%。

從聚焦主線上來看，這些企業涵蓋科技、消費、汽車等高增長領域，但首要強調的依然是AI技術帶來的重塑機遇。高盛估算，AI技術的廣泛應用可在未來十年中每年推動中國企業盈利增長2.5%，而民企在其定義的AI-科技宇宙中佔比高達72%。

不過，考慮估值上來説，“民營十巨頭”作為業內巨頭市值體量龐大且本身還吸附了港股市場絕大多流動性、階段性的上漲彈性可能會更多取決於市場的資金流入情況。

而按照高盛類似的選股邏輯，或許可以擇優觀察其餘市值“彈性比”更佳的上市公司。就AI主線上，在基本面增長和AI業務的開發及商業化表現上均可圈可點快手或許是一個可對標選擇。

日前，據快手官網，可靈AI已在4-5月流水連續突破1億元，加速推進AI技術全面賦能營銷全鏈路的進程。

資金換手率上，對比騰訊、阿里、小米等“十大巨頭”，快手目前的資金活躍度也顯著好於前者中絕大部分公司。

當技術領跑與商業變現形成交匯點，這家頭部內容平台是否正迎來估值反彈拐點？

左手“豐收”，右手買單未來

作為一家根植於短視頻社區生態的內容平台，快手近年來通過多元化業務佈局和技術創新，在用户增長、商業化變現、優質生態構建等方面取得顯著進展。

業績層面上，過去一年多以來，快手整體呈現出“穩健增收”與“結構優化”的雙重特徵。

2024年全年營收1269億元，同比增長11.8%，增速比之前幾年顯著放緩，比如2023年的20.5%。但自2023年首次實現全面正盈利開始，快手已經連續兩年實現規模化盈利，2024年經調整淨利潤同比增長72.5%至177.2億元，盈利能力顯著提升。

來到2025年後繼續延續穩健增長趨勢，一季度以10.9％的增速實現營收326億元，毛利率54.6%。

不過盈利上，雖然仍在持續釋放利潤，但與大多科技同行類似，由於持續加大AI投入，相關資本支出增長，其淨利潤同比2023年同期有所下滑，為39.79億元，對應利潤率也從14%降至12.2%。

這種盈利轉折看似是在質疑平台商業爆發力的可持續性，實則暗示了快手在保持“豐收期”持續發酵的同時，也在前瞻性地對未來增長佈局。換句話來説，快手同大多數互聯網科技企業一樣，集確定性與成長預期性於一體。

平台用户持續高昂的活躍度以及用户黏性支撐了這一點。數據顯示，2025年一季度其MAU和DAU分別增長2.1%和3.6%，日均時長達133.8分鐘，用户總使用時長同比增長5.9%，可見其用户數據仍在持續優化中。

基於平台良好的生態活力，快手一季度業務全線收增。

一季度，得益於AI技術提升全鏈路效率，其第一大支柱性商業化業務——線上營銷服務收入穩健增長8.0%達180億元；直播業務則在運營策略的升級帶動下增長14.4%至98億元；可靈AI更是已單獨實現1.5億元的收入。

這一系列成績是緣於快手將短劇、遊戲、小説等內容型業務整合為內容消費業務中心，並通過Native原生鏈路重構內容變現路徑，AI技術則被預訂為這一路途中的核心工具。得益於全域協同戰略的刺激，一季度其電商業務GMV大增了15.4%，月均活躍買家達1.35億。

AI重構快手：可靈為矛，廣告、電商、生態“三體式”協同

眾所周知，可靈AI是快手AI戰略的核心載體，目前該工具的商業化進程呈現三大特徵：技術迭代速度、用户粘性增長、變現模式創新。

據POE 2025年5月報告，可靈系列模型（包括2.0大師版、1.6版及1.5版）在全球AI視頻工具市場的訪問量份額已達30.7%，高居行業第一；在ArtificialAnalysis榜單中，可靈系列在文生視頻、圖生視頻雙賽道穩居全球前二，甚至能與谷歌Veo共同定義行業技術上限。

自發行的近一年以來，可靈AI已累計迭代超20次，尤其是5月底推出的2.1版，據瞭解，在標準模式（720p）下生成5s視頻僅需20靈感值，高品質模式（1080p）下也只需35靈感值，成本卻下降65%，控本能力極強，性價比優勢凸顯。

並以“加量不加價”的定價策略，直接擊中了專業創作者對效率與成本的敏感神經，也為自身構起了技術壁壘與成本優勢的雙重護城河。

可靈AI陡峭的商業曲線就是對其產品力的最佳詮釋。這點也是讓投資者對其倍感期待的核心所在。

業務縱深上，今年一季度可靈AI實現的1.5億元收入中，近七成是來自P端（個人用户）付費訂閲會員；另外三成則由B端企業API及行業解決方案貢獻。簡單來説，既是採用了“訂閲制+場景化”的複合策略。

截至2025年中，可靈AI的商業仍在加速推進中，今年4、5月的流水已連續2月突破1億元，比之2023Q4單月超千萬的流水，大幅放量。持續的規模放量中，可靈AI的盈利也非常可期。據悉，其已在推理層面實現盈虧平衡，團隊也非常重視ROI的表現。

而據中金測算，目前其P端付費滲透率仍處在個位數百分比水平，但參考成熟內容製作工具超10%的滲透率，其潛在提升空間仍是非常可觀；B端市場已覆蓋影視製作、廣告營銷、遊戲等場景，未來有望向工業設計等領域拓展。

東方證券也認為“可靈產品運營逐漸走入技術迭代-產品打磨-用户付費-商業化規模提速-收入繼續投入於技術迭代的良性向上循環。”

可以確定的是，可靈AI正跨越技術優勢到商業成功的鴻溝，成為快手增長的新引擎。至於AI對廣告業務的改造、電商場景與AI融合實則是重構快手增長邏輯另外兩架“馬車”。

對於一個內容生態科技平台，AI對快手的價值並不侷限於工具變現，更在於其全面激活主業、開拓增量市場的潛能。這一點也成功體現在其一季度業績之上。

監管收緊非退卻，靜待波瀾後的花開

然而，就是在中金髮布研報表示可靈AI技術迭代與商業化進展超預期，並預計若獨立分拆其估值高達60億美元，以此展示對其商業前景的看好不久後，6月15日，新腕兒短劇社羣通知顯示，快手宣佈將於6月17日關閉短劇小程序相關功能，屆時所有與該業務相關的小程序任務也將一併下架。

類似的，微信、抖音也接連發布公告，治理違規微短劇。官方公告顯示，2025年6月，快手下架百餘部違規微短劇，處置90餘個違規賬號，並將情節嚴重劇目列入黑名單。

在監管整治短劇亂象中，表面看快手關閉短視頻業務是場景收縮，AI技術賦能線減少，實質是行業規範化與平台戰略聚焦的必然，也是平台將違規風險轉化為生態治理契機的時機。

據國家廣電總局數據，2025年上半年各平台累計下架違規微短劇476部，內容紅線愈發清晰。去年四季度快手短劇商業化消耗同比激增超300%，單日峯值突破3000萬元，驗證了其強勁的商業潛力。平台此次治理旨在剔除低質內容，而非放棄該賽道。

不可否認，短期平台對短劇的整頓或許會衝擊快手的股價以及流水錶現，但是長週期中，快手的AI故事遠非單純的技術炫技。

從可靈AI流水破億的商業化突破，到AI降本增效對營銷、電商、內容生態的全面重塑，再到整合短劇、遊戲、小説構建的“內容消費”新矩陣，快手正系統性地將技術優勢轉化為增長動能。監管趨嚴帶來的業務調整，實則為高質量增長鋪路。

當市場認知從“短視頻平台”轉向“AI驅動的全域內容生態”，疊加持續回購（2025年至今已回購15億元）提供的安全邊際，快手的價值重估或許才剛剛開始。

來源：港股研究社