市值超2100億港元!海天味業在港上市,首日盤中破發_風聞
餐宝典-餐宝典官方账号-1小时前
6月19日,“醬油一哥”海天味業正式登陸港股市場,成為調味品行業首家“A+H”雙重上市企業。
在上市前的資本競逐中,海天味業創造了2025年港股市場的現象級認購盛況。6月16日招股截止時,其孖展認購金額達到近4000億港元,較5.73億港元的公開發售起始集資額超購約695倍;最終募資所得款項總額為101.29億港元,所得款項淨額為100.10億港元,是2025年港股消費領域目前規模最大的IPO項目。
不過在上市首日,海天味業的股價在開盤之初上漲近5%後便迅速回落,並且一度破發,持續約一小時後才翻紅,下午收盤時微漲0.55%。這一表現與招股階段的資本狂熱形成了較大反差。同一天,其A股股價未能扭轉連日來的下降態勢,收盤時下跌3.83%。

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海天港股上市,女掌門帶隊
1955年,佛山25家古醬園合併重組,組建“海天醬油廠”。1982年,26歲的佛山本地小夥龐康大學畢業後,被分配到海天醬油廠做一名技術員,幾年後被選為副廠長,並隨着醬油廠的改制,龐康一路做到董事長兼總經理。1994年,海天醬油廠重組為佛山市海天調味食品公司,後更名為佛山市海天調味食品股份有限公司(簡稱“海天味業”或“海天”),現有醬油、蠔油、醬、醋等1000多個SKU。
2014年,海天味業在A股上市,股價持續上揚,於2021年1月達到頂峯,市值突破7000億元,被稱為“醬油茅”。然而今日(2025年6月19日)收盤,其市值僅為2151億元,縮水近七成。
2022年9月的“雙標門”對其影響明顯。當時,網友曝光海天在國內售賣的醬油含多種食品添加劑,而日本市場產品卻為“零添加”,引發消費者對區別對待的質疑。儘管公司連發三份聲明解釋中外標準差異,但未能平息輿論風暴。隨之而來的是,2023年海天營收減少10.5億元至245.59億元,淨利潤下滑9.21%至56.27億元,創下十年來最差業績。

2024年9月,68歲的龐康卸任,53歲的程雪接任董事長。程雪在1992年從中山大學畢業後就進入海天,歷任企業策劃總監、副總裁及常務副總裁,直到董事長。這位新掌門人身家335億元,被業界稱為“醬油女王”。也被稱為“最牛打工人”。
在她的帶領下,2024年海天業績出現反彈:營收269億元增長9.53%,淨利潤63.44億元增長12.75%,毛利率回升至40.04%,創七年新高。今天海天在港股上市,是程雪掌舵後的一個里程碑時刻。
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海天劍指全球化
海天味業在港股二次上市的核心使命,是打開全球化戰略的融資通道。
其中的原因之一是國內市場內卷嚴重、增長見頂。海天2024年報顯示,這年醬油銷量同比增長11.6%至256.5萬噸,醬油業務營收的同比增長則為8.9%,這説明海天醬油的單價在下降。這不是孤例,其競爭對手千禾味業的醬油同期也降了超200元/噸。
同時,海天線上轉型緩慢,截至2024年前三季度,其線上營收佔比不足5%,遠低於行業平均10%的水平。

因此,出海就成了必選項。在香港上市,則有助於企業在海外佈局。
招股書顯示,此次募資的約20.0%將用於建立集團的全球品牌形象、拓展銷售渠道以及提升海外供應鏈能力,以提升集團的全球影響力。
其中,約15.0%於2028年前將用於設立當地銷售辦事處及本土化供應鏈(約10.8%將用於擴展及升級集團的全球銷售網絡,以加強集團的品牌及市場影響力;約4.2%將用於擴展集團的海外供應鏈及在海外市場建立生產基地);約5.0%將用於在海外市場打造集團的品牌形象。
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海天全球化的三大難點
海天在出海方面已經有所佈局:2023年在香港設立海天國際投資有限公司;2024年相繼成立海天國際貿易、HADAY FOOD VN(越南)、HADAY ID(印尼)等子公司,加速海外供應鏈建設。
東南亞成為首要突破口。海天在印尼的工廠將於2025年投產,目標實現原材料採購超50%本地化,重點開發清真認證醬油產品。這一佈局旨在輻射6億人口清真市場,同時規避貿易摩擦風險。更宏大的計劃是2028年在歐洲建立生產基地,對標聯合利華、雀巢等國際巨頭,搶佔健康調味品升級紅利。此外,公司還計劃通過併購本土品牌、借力中餐全球化設立烹飪學院等方式,加速市場滲透。
海天管理層提出,“三年海外營收翻倍”,目標宏大,但挑戰同樣艱鉅。

餐寶典分析師認為,對海天而言,港股上市只是全球化長征的第一步,真正的考驗首先在於能否突破供應鏈本地化與成本控制的核心瓶頸。
例如,在印尼市場,海天面臨原料供應與宗教管理的雙重挑戰;在歐洲市場,則需解決健康化產品線改造。海天能否將國內“極致成本控制”能力(毛利率40%+)複製到海外供應鏈,將成為全球化成敗的關鍵。
品牌信任建立是另一道難關。目前海天在海外社交媒體平台幾乎缺席,如果想擴展到華人以外的消費羣體,佈局社交媒體平台必不可少。也可考慮融入當地的飲食文化,做到深度本地化,不過這需要較長的時間,遠非三年之功。
數字化能力是第三大短板。2024年海天線上渠道佔比僅4.6%,遠低於行業水平。在海外市場,更需要電商運營、海外倉配、數據化渠道管理等能力支撐。公司計劃投入資金建立跨境原料檢疫快速通道機制,但系統性解決方案仍需時間驗證。
去年新管理層上台後,迅速提出了“高端化+全球化”的戰略目標。這種戰略轉型能否成功,將決定海天能否真正跨越週期,實現從“國民醬油”到“全球品牌”的蜕變。
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赴港上市,消費龍頭的集體選擇
在海天味業登陸港股前,2025年已經有多家消費龍頭企業做出了同樣的選擇。
典型的如蜜雪冰城,今年3月登陸港交所,募資34.55億港元,2024年底已在海外開設4895家門店;安井食品6月12日通過港交所聆訊,計劃發行5954萬股H股,加速全球化佈局;東鵬飲料4月3日遞交H股發行申請,借力海南和昆明生產基地佈局東南亞市場。
這股浪潮背後,有港交所上市制度改革的助推。在2024年,港交所宣佈降低特專科技公司市值門檻(最低為40億港元),優化新上市申請審批流程時間表(一般可在6個月內完成申請)。更深層的原因則是,國內消費行業普遍面臨滲透率見頂、價格內卷的困境,茶飲如此,調味品亦如此。
但海外就不同了,市場空間廣闊。有數據顯示,2023年全球調味品市場規模達2.1萬億元,預計2023—2028年複合年增長率為6.7%。
海天味業的全球野心已不再停留在招股書的規劃裏,而是在東南亞的麻辣調料本地化生產中,在歐洲的低鹽醬油研發實驗室裏,在跨越宗教飲食禁忌的產品認證過程中。資本市場的短期波動終將平息,而這場關乎中國調味品巨頭命運的全球突圍,才剛剛拉開序幕。