張亞羣：堅守茅台24 年，收益超 400 倍，我為何不焦慮_風聞

作者 雨霏

編輯 莊澤

5月25日，大道財經邀請張亞羣先生進行了一場題為《對話張亞羣——堅守茅台24年是對價投的信仰》的交流，現經張亞羣先生授權，分上下兩篇發佈此次直播的內容。在上篇中，張亞羣老師結合自己的投資經歷，從價值投資的角度出發，分享了對茅台酒價格的市場化，以及價格雙軌制的看法，茅台管理層對茅台的影響，今年的茅台股東會其與高管的交流，以及如何做一個陪伴茅台成長的股東等。這幾個主題中間都穿插着張亞羣對茅台的深刻理解，以及在投資中對茅台年輕化焦慮、開瓶率焦慮以及渠道庫存焦慮的理解等。

張亞羣先生是通過貴州茅台實踐價值投資的一位現象級投資者。他於貴州茅台上市第三天買入股票，此後堅持只買不賣，至今已達24年之久，實現了年化複合收益率30.98%，資產增值超過400倍的投資奇蹟。他的個人座右銘是：“堅守不是靜止的被動等待，而是播種後的動態深耕——在時光的長河中，生長出價值的年輪。”今年，張亞羣整理了自己從2017年至2024年間發表在新浪微博上的文章，並將其集結成書《堅守的力量——價值投資之道》，與讀者分享自己的投資經驗和見解。

投資，天道不一定酬勤

貴州遵義，兩個標誌全國有名、全世界有名。一是遵義會議，另一個是茅台酒，它是中國的一張名片。

茅台的投資會是伴隨我終生的一個投資，不會有任何的改變。

大道財經**：作為貴州茅台的長期持有者，張亞羣老師是一個非常典型的價值投資代表。張老師在他最新出版的書《堅守的力量——價值投資之道》中寫道，他從茅台上市第三天買入茅台，至今持有24年，而且僅僅持續買入和持有茅台這一個標的。**

張老師把投資茅台變為了生活中的一種修行，也是在投資茅台過程中踐行着價值投資的理念。價值投資是大道，但在這條大道上能做到知行合一的人並不多，張老師恰恰屬於“絕對”少數。我們先請張老師簡單聊兩句。

張亞羣**：**非常開心有這麼一個機會跟大家交流。我也不知道是從什麼時候開始，我得到了越來越多的人的認可，在我以往的投資和工作生涯中沒有過這種“預設”。這個羣（5月25日“長紅價投羣”直播）裏很多人都是老朋友，比如天津的老吳，我看也來了，還有其他的一些朋友。

我先做一個簡單的自我介紹，我叫張亞羣，貴州遵義人。我就生在遵義會議會址（現遵義會議紀念館）旁邊的一個小房子裏。在我23歲離開遵義去北京上大學開始，就幾乎算是離開遵義了，雖然每年都會回來看看，但到現在差不多離開遵義有40年的時間了。

為什麼要提到這個呢？因為在貴州遵義這個地方，它有兩個標誌全國有名、全世界有名。一個是遵義會議，是我們黨歷史上的一個重要轉折點；另一個是茅台酒，它是中國的一張名片，這兩個標誌也融進了我的生活。無論走到哪個地方，即使很多人不知道遵義，但一説這兩個標誌幾乎所有人都知道，無論是中國人還是外國人。我認為，這兩個標誌在我的求學、工作和投資的生涯中都起到了非常大的作用，對我的認知的產生也有極大的影響。

我的投資經歷很簡單，我進入股市的時間很早，1993年就進入股市了，在當時的廣州華樂路南方證券（中投證券前身）的一個營業部開了户以後，一直使用這個賬户。中間也曾在別的證券公司開了一個附加賬户，但沒有用過。我在最初進入股市的時候，做過一些操作。2019年，我到營業部打印了自己的全部交易記錄，包括分紅全部加在一起是兩頁A4紙。當時，營業部的老總和客户經理看到都很吃驚，説我這個是一個“休眠”賬户，沒有太多的操作。我説這個事情其實是因為我有一個重要的觀點想和大家説，就是投資不一定是天道酬勤。

我建倉貴州茅台的時間是2001年8月29日和30日（貴州茅台8月27日上市），買入之後一直持有到今天。我在我的新書和文章裏面都提到過我的姑姑，她在上海跟我説過，她有些學生和同事買過貴州茅台的股票，但是因為買入貴州茅台後，股價從幾十塊漲到兩三百，或者從兩三百買的漲到六七百，他們就忍不住都賣掉了。她問我有沒有賣。或者假如我不是一直在外面工作出差、在國外旅行，我會不會和他們一樣都賣掉了？我當時明確地告訴她，我從買入的那一天開始，我就非常篤定，茅台的投資會是伴隨我終身的投資，不會有任何的改變，所以也就一直持有到今天。

茅台酒價格市場化和雙軌制

茅台酒價格市場化和價格雙軌制的問題，是茅台酒產品和茅台這家公司幾乎所有問題的根源。

以所謂的市場化價格作為一個投資的指引，我認為有一點走偏了。

管理層希望通過放量其他品類的酒作為調控手段，來讓茅台酒長期市場價格保持在2100元到2300元之間，這是茅台酒真正全品類市場化的前兆。

大道財經**：貴州茅台在週一（5月19日）召開2024年股東大會，您也去參加了。有一張照片顯示，在茅台5月18日的歡迎晚宴上，您與林園總一左一右坐在貴州茅台黨委書記、董事長張德芹先生的旁邊。您在去年曾寫文章，話題涉及茅台酒市場化以及希望茅台提高分紅率，今年呢？在不涉及商業機密的情況下，您分享一下您與茅台管理層的交流情況。**

張亞羣**：**茅台酒市場化和價格雙軌制的問題，可以説是茅台酒產品和茅台這家公司幾乎所有問題的根源。這一點，管理層也有意識到市場化和雙軌制的問題，以及由此產生的大量的利潤和税收流失等問題。

最近一段時間，大家對茅台酒市場價格的變化有比較明顯的感覺。其實，我一直是不太關注的。現在所謂每天不同的市場價格，在我看來只體現了黃牛價格，它不能作為茅台酒價值的一個指引，因為它對茅台酒、對貴州茅台這個公司的業績不產生直接的影響。我知道一些市場觀點會以所謂的市場化價格作為一個投資的指引，我認為是有一點走偏了。

茅台酒價格這兩年起起落落，到過2700、3000也到過2100、2300元左右，為什麼會有這個價格落差的存在？有人認為是受到一些規定出台的影響，或是大家不喝茅台酒了，以及各種各樣的猜測。

茅台酒很特殊，在我們這種環境下，每次只要一説反腐就有茅台酒，一説查處就有茅台酒。其實，很多東西，比如一些好茶、好煙、古董，賣得不比茅台酒便宜的，魚膠也有單價好幾萬、幾十萬的，這些價格高昂的物品，市場規模其實也非常大，可是沒有人提，就只提茅台酒。有一些酒標價也比茅台酒貴，也沒有人提。這是一個很奇特的現象，反腐永遠是在反茅台酒，這會不會是一個錯覺？還有就是市場化永遠把茅台酒撇在外，任何東西都可以市場化，就茅台酒不可以。這是我一直以來的感覺，當然這僅代表我個人的觀點。

現在茅台酒2100元（53度、500毫升茅台酒，下同）左右的市場價格是怎麼來的？我個人認為這是茅台管理層的一種智慧的表現。它基於茅台酒不同的品類和包裝，比如説飛天茅台酒有375毫升、500毫升、650毫升、750毫升，再加上生肖酒和其他品類酒大量投放市場以後得到的一個結果。我覺得這反而讓茅台酒真正地貼近了消費者，茅台酒作為餐桌上彰顯快樂心情的一個東西。

我觀察發現，從去年下半年到現在大概半年多的時間，500毫升的茅台酒一直維持在2100元到2300元之間，如果這個價格持續的時間更長，比如説三年、五年甚至更久——當然這個價格有可能隨着M2（廣義貨幣供應量）變化、通貨膨脹往其他方向浮動，但它會錨定一個價格，代表大眾認可茅台酒的價值，而且這個價格下的茅台酒大家都可以喝得起，這對茅台酒今後真正的走向市場化是有一個非常好的前導作用。

這些不是這次股東大會我跟張董事長交流的內容，我們這次交流的內容是關於茅台酒的形象問題，這個問題是我一直以來特別關注的。如果誰讓茅台酒揹負了污名，或者是讓它的形象受到損壞，那麼比我自己受到傷害更讓我心痛，有人罵我幾句我覺得無所謂，但是如果有人對茅台酒的這個形象造成傷害，或者有可能造成潛在傷害的時候，我一定是非常關注的，我一定會第一時間把它提出來。

這次跟張董事長我就只交流了一個問題。之前我已經和茅台管理層反映過，還發在股東大會召開以前的兩篇文章裏，就是關於茅台代言的問題。（5月7日，貴州茅台官微發佈消息稱，張藝興正式成為茅台文旅代言人）我全程參加了這次茅台文旅公司組織的茅友嘉年華活動，需要強調的是，文旅公司的行為並不能代表茅台集團的意見和決策。管理層對這件事的反饋是，文旅公司自主推進了這個活動。茅台集團方面認為，雖然這一步不是那麼合理，但集團本身也需要保持一定的戰略定力。茅台股份和茅台集團從來沒有打算請任何一位明星作為茅台酒產品的代言人。那麼我們就看看後面還會有什麼變化，如果後面還會有這樣的動作，我一定還會提出來。同時，集團理解文旅公司此舉主要是針對年輕人羣體的一次嘗試，他們一直希望在這方面進行探索。而這又會延伸出另一個話題，就是關於茅台年輕化焦慮感。

 2025年茅台股東大會張亞羣和林園先生與茅台董事長張德芹同桌交流

資料來源：互聯網

轉換思維，消除焦慮

市場中，有關於茅台酒年輕化焦慮和開瓶率焦慮，還有社會庫存焦慮。

產生焦慮以後，一定會帶來某種後果，什麼後果？就是會讓人的判斷力下降。

所有的茅粉、所有的茅台股東都要主動地承擔起消除大家年輕化焦慮、社會庫存焦慮和開瓶率焦慮的責任。

愛國的人才會做好投資；做投資，永遠不要做空你的國家。

我一直希望和大家的交流能給大家帶來兩個東西：第一是轉換思維，第二是消除焦慮，包括剛説的這幾個焦慮。

轉換思維是轉換什麼思維？我把投資的思維分成兩個，就是股價思維和股權思維。

首先是炒股投機的層面，用股價的低買高賣的價格差來獲取利潤。在投資甚至價值投資的層面，股價思維也依然存在，主要體現在低估值買入，高估值賣出。估值越高，即便他聲稱自己崇尚價值投資，他也會覺得現在已經不值這個價錢或是太高了，他要把它賣出；估值低了以後又感到亢奮，要趕緊買進。我把這叫作股價思維，股價思維在投機和價值投資層面是可以同時存在的。

希望大家能轉換思維，不管是投機的趨勢化交易還是價值投資、估值投資，真正地從股價思維轉換為股權思維。這樣才有可能拿得住茅台這種股票。

其次，轉換成股權思維以後，消除焦慮。茅台現在作為投資標的來講，會帶給投資人和市場一些焦慮，分別是年輕化焦慮，開瓶率焦慮和社會庫存焦慮。但茅台是一個很奇特的產品，哪怕人們都不喝，今天不喝，放到明天、明年成了老酒，還可以賣更多的錢。所以，我們不用焦慮它。我認為，人在年輕的時候消費茅台酒有些困難，等到了一定年紀，形成了穩定的社交圈，收入也有所提高，生活方式也發生了變化的時候，他自然會喝。在和管理層交流的過程中，我發現他們也有這些焦慮，這從公司的有些行為上是有跡可循的。

人為什麼會焦慮？就是因為對前途不確定，對未來不可知，產生了恐懼，才會產生焦慮。而產生焦慮以後，一定會帶來某種後果，那就是焦慮會讓人的判斷力下降，讓人的動作出現偏差和誤差，做一些本不該做的事情或者是錯誤的事情。

其實不用焦慮，年輕人到了一定的時候自然會買，有需求的時候自然會買茅台酒。同樣是年輕人的全紅嬋，拿到奧運會冠軍回來以後，她第一件要做的事情是買一瓶茅台酒送給她的父親。這是一個很好的（宣傳所謂年輕化的）機會，可是我們（茅台）放過了，全紅嬋比文旅公司請的代言人更加年輕，十多歲的孩子，當她需要的時候就會買，何必焦慮。

我個人的建議，就是每位茅粉和茅台股東，都應主動去消除大家對年輕化、社會庫存和開瓶率的焦慮。當有人感到擔憂時，主動告訴他們：不必焦慮。

有時候就是這樣，當你跟別人説不要焦慮時，你自己也就不焦慮了。大家可以試一下關於社會化庫存在我的書裏也有一篇相關文章。當我們先消除了自己的焦慮，並影響了身邊的人的時候，我們的投資一定會走得更穩、更遠。

關於茅台提高分紅率的問題。今年茅台的分紅率是75%，只能説分紅率有所提高，跟去年相比的話它是及格，和去年的數字相差幾毛錢。

茅台這個公司體量太大，現金流和每年的分紅都過於巨大，都是以億計的。茅台去年定下了未來三年75%的分紅率。我提出了希望分紅率能夠進一步提升，因為茅台是一個輕資產運營產品的公司，不是必須要有創新的，即使有也是一小點的創新，比如説生物技術、新的包裝、產能產量的提升，所需要的資金跟它賬面上的錢，以及這些錢每年產生的收益比起來都非常小。

我相信明年分紅率會更高，我預估茅台今年的業績增長可能在9%～11%，未來我希望它能有進一步的提升。

大道財經：大家非常關注茅台酒價格的市場化，還有分紅率情況，張老師代表茅台中小股東也把相關建議傳達給了茅台管理層。您剛才提到的茅台酒年輕化的焦慮，其實不單單股東，茅台公司有焦慮，我覺得這是好事，有焦慮就會帶來變化。另外，張老師怎麼看待茅台回購的動作，到5月16日累計回購40億元，您覺得還會持續嗎？

這一輪從2000年到現在最高的時候市值是3萬億，現在2萬億上下，這次回購金額超過40億，整體回購金額在30億-60億元之間，後續是否還會回購不知道。回購，首先它是一個態度，為了回應管理層，和市值管理的需求。但我認為回購對茅台酒不會起到任何的作用，就是展現一個態度。即使60億全回購了，也只是2萬億市值的千分之三，影響甚微。

為什麼這麼多人會關注回購。因為在中國的股市，很多人其實是不自信的，對自己國家、市場不自信。如何體現？就是以“漂亮國”為標杆：美股公司都回購了，比如蘋果微軟等知名公司都回購了，那我們也應該回購。

這其實是一個誤解。我在加拿大和美國待過很長時間，也觀察過他們的市場，為什麼他們回購很多，尤其是像巴菲特這樣的人物，他的伯克希爾哈撒韋也有過回購和長期不分紅。因為在美國市場，有聯邦的税收和每個州的税收法律，不同州，每年的資本利得税都不一樣，從20%、30%到60%不等。對美股股東來講，拿到手上的錢馬上就被政府收走一大筆，當然還是有很多公司是每年分紅的，包括蘋果也在分紅，還有花旗銀行，它是美國最長時間的藍籌股銀行之一。可以説，在銀行界花旗銀行是旗幟一樣的存在，它常年四次分紅，把分紅當成回報股東的重要手段，也是社會責任。但是，比如説蘋果的分紅就呈現減少趨勢，轉而大量採用了回購的方式，這種方式一方面減少了註冊資本，提升了每股的淨資產含量，對公司在資本市場上的業績表現很有幫助。

但在中國是沒有這些税的。我們持有股票半年以內，分紅的税率是5%，12個月以上免税。我們分紅的錢可以用來消費，可也以再次買入股票，是很靈活的。茅台明年還會不會回購我不知道，我希望不會，把錢分給股東會更好。就算是把2000億的庫存資金都用於回購，對茅台來講也不會起到太大的作用。我對茅台一直都有兩個建議，第一是不要拆股，第二是多分紅。當然，我沒有説不回購，回購至少表明一種態度，偶爾做一做也是好的，但是基於回購來做我們的投資決策，我認為是本末倒置了。

**大道財經：**您剛才提到中美資本市場的一些政策的不同，以及體制的不同，您對中美兩國的文化都有相當的認知。作為中國人，我們都有愛國情懷的，但是在投資中就是怎麼能不去空談愛國情懷，真正理解我國的特色？

**張亞羣：常有人説，別和你的股票談戀愛，別愛上你買的公司。説的是要****避免過度情感干擾理性判斷，這確實是“情懷”可能帶來的陷阱。****然而情懷還有另一面，比如‘家國情懷’。****我的態度非常明確：**第一，愛國的人才會做好投資。第二，做投資，永遠不要做空你的國家。

我從1999年開始就往返於世界各地，在國外有相當長時間的工作經歷，接觸了很多不同文化的人，也在各種場景下工作過。我們有一種説法，走出國門才知道什麼叫祖國，什麼叫愛國。在外面的時候才知道有一個強大的祖國，真的是一件讓人揚眉吐氣的事。你有任何問題的時候，只要想到自己是個中國人就會以此為傲。

很多人問過我，你為什麼在有條件的情況下不去投資美國的股票，或者不把資產都轉移出去？我是這樣想的，我生在這裏、長在這裏，雖然她不是完美無缺的，世界上也沒有完美無缺的事物，我的情感、思想都在中國。在投資上面，毫無疑問的，茅台酒是一箇中國公司，它代表中國的形象。説得更小一點，我投資了茅台酒，讓我的生活有了天翻地覆的變化，讓我和我的後代都有了真正的、深深紮根的感覺。我也在給我的孩子們——他們都在國外求學，講茅台酒的各種事情，也在傳遞着我的情感。不管走到哪裏，她也都是我們生命的一部分。

在投資上，其他人去投資國外的公司和股票，我認為也很正常，資本是自由流動的，可以去任何一個它想去的地方，這無可厚非。而我不去做，是因為我的能力圈、認知範圍，都讓我更認可茅台。在我的生活裏，我的能力圈裏頭，貴州茅台就是太陽一樣的存在豔陽高照的時候是看不到星星的。此時在我的範圍裏只有茅台是最適合我的標的。

茅台管理層對公司的重要性

任何一個公司的管理層，所做的一些重大決策都會對這個公司的將來產生重大的影響。

茅台公司是貴州近3700萬人的命根子和眼珠子。對這麼一個重要的公司，無論管理層是誰，有7200萬隻眼睛瞄着呢，甚至全中國14億人都看着的，所以他們管理層一定會謹小慎微，一定會小心行事。

茅台公司是不需要創新的，在茅台誰能夠把傳統保持得最好或者是更好，他一定會在茅台留下濃墨重彩的一筆。

大道財經**：巴菲特説，你最好買一個傻子都能經營好的公司。這既點出了偉大公司護城河的深厚，也是對上市公司管理層角色作用的一種評價，而最近幾年茅台公司董事長這個職位幾乎成了高危的職業。您就此聊聊吧。**

張亞羣**：**一家公司的管理層在公司的經營過程中肯定是非常重要的，管理層做的一些重大決策都會對這個公司的將來產生重大的影響。

在深入這個話題以前，我想提及一個數據，2024年貴州省財政總收入2169億元，而茅台股份一家公司所銷售產品的税收加上公司分紅，全部能夠歸到貴州省國資委賬下的，當然有些錢由國家税收走了但最後都會返回貴州，這些錢是680多億，將近700億，就是説貴州茅台這家公司對貴州省財政總收入的貢獻率超過30%。縱觀中外，憑藉產品對一個省財政貢獻率超過30%的公司，我相信數量肯定非常少，一雙手就能數得清，比如韓國三星，或者是印度的塔塔集團。

茅台公司是貴州近3700萬人的命根子和眼珠子。一個這麼重要的公司，至少有7200萬隻眼睛都在瞄着管理層呢，甚至全中國14億人都看着的，所以一定會謹小慎微，小心行事。

茅台管理層現在有一些新的動作，但對茅台的質量來講，沒有人可以去觸碰它。我把茅台質量叫作“茅台憲法”，茅台的一切工作都要從屬於質量，服從於質量，不管是產能、產量、業績、銷售還是其他東西。這個質量由兩個人主導完成，一個是季克良先生，一個是現在的總經理王莉，由他們倆來主導完成的茅台酒，所制定的最終質量標準，是永遠不可以改變的。至於誰來做董事長，這幾次我也提到了這個問題，我覺得茅台作為食品飲料行業裏全球頂尖的公司，不能每一個人上來都制定一套新的規則，這樣現在和以前搞的就全都沒用了。

我們可以回想一下，從李保芳董事長開始，我對李保芳董事長印象非常好，他是一個務實的人，他對茅台和茅台酒的認識沒有那麼深刻，但他至少是個好人，也為茅台做了很多的貢獻。他當時提出了一些新主張，比如茅台集團銷售公司，生產頂級茅台酒等。李保芳之後到張德芹董事長上任前的歷屆董事長，對茅台文化、銷售等各個方面都提出了自己的主張，當時看起來轟轟烈烈，好像挺高明的，但最後全部都推翻了，沒有留下任何遺產。所以，我提過好幾次這個觀點，説能不能有一個“質量憲法”，不能改，你所做的一切都要圍繞這個核心去做。

最近幾次包括這次的茅粉節活動，茅台就把《茅台玖章》的八個字“順天敬人，明理厚德”（核心價值觀）放到最顯眼的位置。我們説“鐵打的營盤流水的兵”，實際上董事長職務就是“流水的兵”，“鐵打的營盤”是誰，就是茅台這家公司和茅台的股東，我們可以看看以後茅台會怎麼做。

我覺得“順天敬人，明理厚德”可以作為茅台精神、茅台文化的核心，只要圍繞這幾個字做事，一定能發揚光大。大家要記住，茅台公司是不需要創新的，在茅台誰能夠把傳統保持得最好或者是更好，他一定會在茅台留下濃墨重彩的一筆。前面這些年以來的所有的所謂創新，最後都變成了折騰。

另外，關於李保芳上一任董事長對茅台的貢獻是什麼，我覺得，第一，這一屆管理層主持工作期間，推動茅台酒的大規模工業化生產，產量上了1萬噸、2萬噸，一直到今天。這一屆管理層還對茅台酒市場化作出了很大的貢獻，讓茅台酒開始真正地走向社會。比如在2007年、2008年的時候，在市場上是可以隨便買到茅台酒的，比如我記得在廣州環市路廣東亞洲國際大酒店的對面就有一個茅台的專賣店，我就在那兒以市場價格買到過茅台酒。但是大家逐漸地認可了茅台酒以後就越來越稀缺，才會形成今天這個情況。至於還有哪些貢獻，就留給後人評説吧，總之這一屆管理層對茅台之後的發展可以説功不可沒，在這一屆領導層的帶領下，茅台真正地沉入各個地方的市場，進行了全國化的佈局。這是最大的一個貢獻。

至於茅台一把手是高危職業，最大的核心問題是市場化和雙軌制，這兩個問題解決了，一把手就不高危了。

一如既往行使好股東的責任和義務

因為茅台是個好公司，任何一個投資茅台獲得成功的人，都不是自身牛，都是因為茅台很牛，我自己也是一樣。

行使好股東的責任和義務，首先要做一個好的股東，在投資的標的上面能夠有所收益，第二要了解這個公司，要非常瞭解。

大道財經**：我們如何做一個合格的股東，比如您和茅台管理層已經很熟悉了，後邊您還會不會指出茅台的問題？您是怎樣行使好股東的責任和義務？**

張亞羣**：**關於我會不會對他們直言不諱地指出他們的問題，我相信我會的。因為茅台是個好公司，任何一個投資茅台獲得成功的人，都不是自身牛，都是因為茅台很牛，我自己也是一樣。我把貴州茅台這個公司看成我自己生命的一部分。我也把自己當成茅台的一員來看待，就像我剛才説的，“鐵打的營盤流水的兵”，我把自己當成“鐵打的營盤”，所以今後不管在任何時候，茅台有任何問題，我還會一如既往直言不諱。

我作為個人投資者，作為公司的股東，期盼茅台成為一家百年基業的偉大公司，這是我的願望，我希望在有生之年能夠實現這個願望。一切妨礙茅台向目標前進的任何人和事，我都會提出，無論他是誰。我今後還會一如既往地行使自己股東的權利和儘自己的義務，這一點毫無疑問。

對於怎樣行使好股東的責任和義務，首先，你要做一個好的股東。在投資的標的上面能夠有所收益，第一，先找一個好公司第二，要非常地瞭解這個公司，我對茅台的瞭解前前後後加起來有四、五十年，從很小的時候就開始瞭解，那麼過去的20年更是非常深入地研究它的一舉一動。

在茅台怎麼樣做到一個好股東？就是剛才説的，要長期主義甚至永久主義，當你找到一個好的公司、好的投資標的——不一定是茅台，也許以後還會出現一個更好的公司值得投資，秉着長期主義的態度做長期的價值投資，把公司作為自己身體的一部分，自己作為公司的一員，就會真正地行使股東的權利和義務，就會做一個好股東。我認為，有這樣的股東的存在是公司之幸，也是所有的股東之幸。

我還沒有找到一個可以替代茅台的公司。我希望大家可以秉持長期主義的態度對茅台（以及你心目中的偉大公司）進行研究，真的發現它是你值得長期投資甚至終身投資的公司，那麼不妨把它的很多東西融入你的生活、融入你的血液，幫助它成為一個更好的公司，你也會成為一個更好的人。很多人都説投資是人性的修煉，我們投資一家公司，和它共同成長，也是修煉。

另外我認為，作為一個公司的長期股東、做長期的價值投資的人，都具備比較正確的投資價值觀，可以説正確的投資三觀！（未完待續）

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