高分紅難掩頹勢！麗珠集團主業滑坡豪擲10億輸血虧損子公司_風聞

出品｜健康之聲

撰文丨九裘小妹

編輯｜塔爾·小康A

麗珠集團（000513.SZ）6月6日公佈的年度分紅方案看似慷慨：以總股本近5.93億股為基數，每10股派發現金紅利11元，總額達6.52億元，佔歸母淨利潤31.65%。然而，這份延續高分紅傳統的方案背後，卻是一家老牌藥企深陷增長泥潭的殘酷現實。

營收五連跌，核心業務全面滑坡

2024年麗珠集團營收118.12億元，同比下降4.97%，這已是其連續第二年收入下滑。更令人擔憂的是，頹勢已延續至2025年一季度，當季營收31.81億元，同比再降1.92%。

核心業務板塊的崩塌成為業績滑坡的主因：一是化學制劑收入同比鋭減6.87%， 曾經的拳頭產品艾普拉唑鈉受醫保降價重創，消化道領域收入暴跌11.6%；伏立康唑、雷貝拉唑鈉等主力品種遭遇集採衝擊；二是中藥製劑收入驟降19.27%， 抗病毒顆粒因疫情後需求回落，銷售斷崖式下跌；三是原料藥收入持續下滑，2025年一季度受頭孢類集採影響，該板塊再遭打擊。

利潤虛增？成本削減難掩增長乏力

儘管公司2024年歸母淨利潤同比增長5.50%至20.61億元，2025年一季度也增長4.75%，但這背後並非業務驅動。財報顯示，利潤“增長”主要依賴嚴苛的成本管控：2025年一季度銷售費用率下降1.9個百分點，管理費用率下降1.1個百分點。這種“營收萎縮、費用壓縮保利潤”的模式，暴露了盈利質量的嚴重隱憂。

創新困局：豪擲10億輸血，15億虧損黑洞難填

面對傳統業務困局，麗珠集團的創新轉型之路同樣荊棘密佈：首先研發項目接連折戟，投入超十億的新冠疫苗因上市過晚淪為“庫存”，今年初更終止研發8年的PD-1單抗項目，計提減值損失超9242萬元；其次子公司成“吞金獸”，作為集團創新藥研發核心平台的麗珠生物（原麗珠單抗），2023年、2024年分別鉅虧10.04億元和4.83億元，累計虧損近15億，淨資產已跌至-12.16億元；最後是10億增資引質疑，2025年3月，麗珠集團宣佈斥資10億元增資麗珠生物，持股比例提升至66.54%。此舉被指“輸血續命”，引發市場對其持續燒錢卻難見回報的擔憂。

高層震盪：副總裁突離職，戰略連貫性存疑

就在宣佈10億增資麗珠生物的當日，公司副總裁楊亮突然以“個人發展原因”辭職。關鍵轉型期核心高管的離場，無疑給麗珠集團的創新戰略打上巨大問號。

國際化突圍？越南高溢價併購風險暗藏

國內增長見頂，國際化成為麗珠被迫的選擇。2024年其海外收入17.24億元，僅佔營收14.59%。2025年5月，公司宣佈以15.87億元高溢價收購越南藥企Imexpharm 64.81%股權，試圖打開東南亞市場。然而，在缺乏有競爭力創新產品支撐下，此舉能否成功整合並帶來回報仍是未知數。

孤注一擲：司美格魯肽能否成為救命稻草？

當前麗珠集團將翻盤希望押注於明星減肥藥司美格魯肽仿製藥（降糖及減重適應症），該項目已進入報產及臨牀III期階段。但在原研藥主導、國內仿製扎堆的殘酷競爭中，其能否殺出血海、支撐起公司未來，前景難言樂觀。

一面是傳統業務在政策擠壓下節節敗退，一面是創新轉型在鉅額投入中步履蹣跚，麗珠集團站在了發展的十字路口。高額分紅雖能暫時安撫股東，卻無法掩蓋企業內生增長動力的衰竭。當“節流”已近極限，“開源”又遲遲未至，這家老牌藥企能否依靠一兩個爆款產品力挽狂瀾？市場正屏息以待。創新藥的馬拉松，從來不相信孤注一擲的豪賭。