拉卡拉股價漲幅不錯擬赴港上市：業績持續承壓，券商下調盈利預期_風聞

《港灣商業觀察》施子夫  王璐

與不少A股上市公司一樣，知名數字支付企業拉卡拉（300773.SZ）近期也宣佈將籌劃赴港上市。

6月16日，拉卡拉發佈公告稱，為推進公司國際化發展戰略，構建國內國際雙循環格局，打造國際資本運作平台，加快數字貨幣在跨境場景的應用，進一步提升公司國際競爭力，公司目前正在籌劃境外發行股份（H股）並在香港聯合交易所有限公司上市事項，公司正在與相關中介機構就本次H股上市的具體推進工作進行商討，相關細節尚未確定。​

擬赴港上市，股價今年表現不錯

根據《深圳證券交易所創業板股票上市規則》《境內企業境外發行證券和上市管理試行辦法》等法律法規的要求，待具體方案確定後，本次H股上市工作尚需提交公司董事會和股東大會審議，並經中國人民銀行批准、中國證券監督管理委員會備案和香港聯交所等監管機構審核。

據官網及天眼查顯示，拉卡拉成立於2005年，於2011年首批獲得中國人民銀行頒發的《支付業務許可證》，是國內領先的第三方支付機構，於2019年4月25日登陸深交所。

在資本市場走勢上，拉卡拉今年以來表現亮眼，截至6月20日，公司股價上漲近六成。

不過，相比與股價的節節高升，拉卡拉的業績則承壓明顯。

2024年，拉卡拉實現營收57.59億元，同比下滑2.96%；歸母淨利潤3.512億，同比下滑23.26%；扣非淨利潤5.529億，同比下滑2.82%。公司表示，營收下滑主要受硬件銷售和科技服務收入減少影響；淨利潤下滑主要是去年同期投資收益較高以及處置參股金融機構股權形成公允價值變動損失影響。​

業績持續承壓，券商下調盈利預期

方正證券指出，2024年公司支付業務、科技服務業務、其他業務（主要為硬件銷售）年收入分別為51.7、2.8、3.1億元，分別同比-0.3%、-18.4%、-24.0%，營收佔比分別為90%、5%、5%。

據瞭解，公司全年支付交易金額4.22萬億（同比下降6.4%）。其中掃碼交易金額1.36萬億，同比增長13.3%，掃碼業務佔比同比提升5個百分點至32%。

方正證券認為，拉卡拉跨境支付業務穩步發展，跨境支付和外卡受理商户規模增長顯著。公司作為五大國際卡組織收單成員，24年公司為中國品牌出海打造場景化、個性化、一體化的跨境支付解決方案，服務客户超12萬家同比增長80%，跨境GPV492億元同比增長14%。外卡受理方面，公司加大受理市場拓展投入，24年公司外卡交易覆蓋全國285個城市，同比增長45%，新增外卡受理活躍商户同比增長2倍，外卡GPV同比增長4.4倍。

近四年來看，拉卡拉業績波動明顯。2021年-2023年，公司實現營收分別為66.18億、53.94億和59.38億，同比增長分別為18.98%、-18.50%和10.09%；歸母淨利潤分別為10.83億、-14.37億和4.577億，同比增長分別為16.31%、-232.74%和131.85%。

2021年-2024年，公司毛利率分別為33.57%、23.07%、28.35%和30.02%；淨利率分別為16.40%、-26.80%、7.70%和6.10%。

值得關注的是，到今年一季度，拉卡拉的業績降幅有所加劇：公司實現營收13億元，同比下滑13.02%；歸母淨利潤1.006億，同比下滑51.71%；扣非淨利潤8468萬，同比下滑62.97%。

國泰海通證券指出，考慮到行業支付交易量下滑，調整2025-2027年EPS為0.76/0.91/1.11元（調前2025/2026年為1.03/1.21元）。考慮行業估值水平，且公司作為行業龍頭更具競爭優勢，給予2026年31xP/E，維持“增持”評級，維持目標價27.90元。

其進一步認為，深度佈局“支付+”業務，助力轉型增長：考慮支付行業供給側出清公司市佔率提升，看好公司支付業務增長。此外公司加速支付與SaaS行業的融合，一季度產品新覆蓋5萬家品牌餐飲商户，針對中小連鎖餐飲商户和海外餐飲商户推出了定製化SaaS產品。跨境支付業務方面，一季度跨境商户規模和跨境支付交易金額同比增長76%和85%。AI方面，重塑商户錢包APP產品，通過多模態智能對話重構支付服務，打造商户智慧開店、智慧經營的智能體應用。

開源證券認為，公司一季度業績表現低於預期，主要受支付交易量GPV同比下降影響。考慮到GPV和費率改善低於預期，下調2025/2026歸母淨利潤預測分別至6.1/7.5億（前值10.4/12.2億），新增2027年歸母淨利潤預測為9.0億，分別同比+73%/+23%/+20%，當前估值對應PE分別30.1/24.5/20.4倍。公司作為第三方支付龍頭，銀行卡收單和掃碼交易規模保持行業領先，有望充分受益於國內消費提振，“支付+”轉型持續推進，有望受益於跨境支付發展機遇，維持“買入”評級。

在今年5月26日公司披露的投資者關係活動上，拉卡拉表示，2025年公司將重點圍繞以下方面開展工作：（1）SaaS轉型加力增效。重點聚焦餐飲、零售業態加大市場推廣力度，實現商户數量規模級增長；圍繞SaaS商户經營場景，着力挖掘商户綜合價值，通過“支付+SaaS+數據服務”，提升商户綜合收益，推動盈利能力的進一步提升。

（2）繼續鞏固支付業務領先優勢，推動掃碼業務繼續增長，大力提升外卡受理便利性，做大做強跨境支付，在人民幣國際化的進程中不斷提升為“走出去”的中國企業服務的能力。

（3）“AIFirst”落地見效。以AI技術為核心引擎，以“AI+數據”中台為依託，以AI場景化應用為落腳點，不斷推動研發、風控、運營、客服等工作的智能化升級，推出更多面向內部運營和商户經營的場景化AI Agent，更好滿足內部運營需要和商户服務需求。（港灣財經出品）