對未來國際形勢與國內經濟趨勢的一些預判_風聞

本文首發於公眾號“貓哥的視界”

這個世界每天都要發生很多事情，俄烏衝突，巴以衝突，敍利亞鉅變，伊朗與以色列的戰爭等等。

各種事情層出不窮湧現讓我們目不暇接，加上國內經濟艱難的轉型，傳統經濟的艱難，讓我們很容易感到迷茫而焦慮。

那麼我們該怎預判未來國際形勢與經濟趨勢呢？

這裏談談我的思路。

首先，需要明確的是，這個世界從現在到未來有且只有一條主線脈絡，這就是中美博弈。

除此之外都是支線劇情，很大程度上支線劇情是受到主線脈絡影響的。

中美博弈可不僅僅是雙方相互出招各種反制，中美博弈更為重要的是雙方都要拼命練好內功，搞好經濟。

大國博弈最終拼的就是誰的血條更厚。

1 特朗普只能妥協

現在我們就先從特朗普的左右互搏説起。

6月21日，特朗普再次對鮑威爾喊話，要求美聯儲將利率下降到1%—2%。

這一次特朗普的喊話與幾個月前還是有區別的。

當時特朗普態度強硬，揚言鮑威爾不降息，自己將解除其職務。

這一次特朗普更像是在抱怨美聯儲不降息不但阻礙了經濟的發展，而且讓聯邦政府財政承擔了不該承擔的鉅額利息。

特朗普不敢強硬是迫於無奈。

幾個月前特朗普發出將要解僱鮑威爾聲音之後，帶來的後果是美元指數暴跌。

美元資產被大量拋售，一度引發金融市場的恐慌。

原因就是，過去市場大體還是相信美聯儲是具有相對獨立地位的，同時美聯儲貨幣政策是由一羣專業人士投票決定的，其投票決定貨幣政策的邏輯是透明的市場能理解的。

但是如果鮑威爾因為政治原因被特朗普幹掉，美聯儲政策被特朗普掌控。

特朗普最大的特點就是朝三暮四反覆無常，這樣的人掌控美聯儲對於金融市場將是一場災難。

所以在特朗普發出鮑威爾不聽話就要被解僱的聲音之後，市場選擇用腳投票紛紛賣出美元資產，從而導致美國金融市場的劇烈震動。

然後就是華爾街出身的財長貝森特去勸諫特朗普，讓特朗普打消了用政治手段幹掉鮑威爾的念頭。

形勢比人強，面對金融市場的恐慌，特朗普也不得不低頭。

所以這一次特朗普對鮑威爾喊話更像是抱怨，而無法選擇更強硬的立場。

對於特朗普的喊話美聯儲與鮑威爾都選擇沉默。

估計鮑威爾也是很無奈。

美聯儲選擇不降息的原因已經反覆給市場説過了——原因恰恰就是特朗普自己！

一個是關税戰給美國通脹帶來巨大的不確定性。

現在對華產品關税已經哐哐哐加了30%，後面還有20%只是暫緩，對歐盟對日本關税加多少還是未知數。

在這種情況下，美聯儲怎麼敢輕舉妄動？

現在美聯儲不降息多少還能制約一下特朗普不亂來。

萬一美聯儲扛不住壓力降息之後，特朗普徹底放飛自我，對歐盟對日本對中國大規模加關税，屆時通脹就控制不住了。

一個是中東地緣政治衝突。

特別是在特朗普的袒護下與以色列對伊朗的戰爭，加劇導致國際石油價格上漲，同樣對美國通脹有推波助瀾的作用。

畢竟美國通脹指數中油價權重很高。

5月份布倫特油才60美元左右，現在都快要摸到80美元了。

假如把伊朗逼急了，真去封鎖霍爾木茲海峽，讓全球佔比近1/3的石油出不去，國際油價可能要暴漲到100美元以上。

美國經濟或者説物價還能承受100美元的油價嗎？

所以，特朗普的一攬子政策本質就是左右互搏，看上去都是對外重拳出擊，但是都是犀利的迴旋鏢最終是扎到自己。

從關税戰到對伊朗的打擊都在推升國內的通脹風險，逼得美聯儲即便承受巨大的政治壓力，也不敢將高達4.25%的聯邦利率降下來。

現在特朗普很着急。

執政幾個月，特朗普支持率節節下降，已經創下了39%的新低。

按照這個趨勢發展，明年的中期選舉鐵定會輸得一塌糊塗，從而失去對國會兩院的控制權。

屆時特朗普即便還有兩三年執政時間，被民主黨控制的國會將讓特朗普變成一支跛腳鴨。

現在距離中期選舉還有一年左右的時間，特朗普要翻盤唯一的機會盡快在國內經濟上有良好的表現。

要在一年之內經濟有所建樹無非兩個辦法，或者財政擴張，或者貨幣降息。

第一個辦法是不能考慮的。

美國國債高達37萬億美元，疊加目前4%以上的利率，財政擴張大規模增加赤字就是飲鴆止渴。

剩下唯一的辦法就是降息，不是降一點點，而是大規模降息。

以上就是特朗普對鮑威爾喊話要求美聯儲將利率降到1%—2%的原因。

但是美聯儲與鮑威爾沉默就是堅定的拒絕，特朗普又無法用強的情況下，最後大概率只能選擇妥協。

怎麼妥協？

關税戰雷聲大雨點小草草結束，比如對盟友加10%關税，與中國維持現有關税水平不變。

以伊衝突差不多就可以見好就收（或者儘量控制烈度不擴大），用各種辦法也要將國際油價降下來——至少也不能繼續上漲；

做到這一切，才能最大程度化解國內經濟通脹風險，美聯儲才有可能大規模降息。

以上給特朗普時間窗口最多3個月時間，再晚就來不及了。

這就是主線脈絡對支線劇情的影響。

簡單的説就是特朗普因為國內經濟的制約（準確的説就是因為對國內通脹抬頭的擔憂），會有意控制地緣政治衝突以及關税戰的烈度。

這個世界要天下大亂還是很難的。

2****中國的等待

中美博弈的主線脈絡講完了美國，我們現在再來看看中國。

中國經濟大趨勢也有兩條主線，一個是製造業何時能復甦向好，一個是房地產何時能企穩止跌。

我們先來説一説房地產。

這段時間很多人無數次對我提出一個問題：

去年9.26開始，高層會議提出讓房地產企穩止跌，為什麼到了現在還沒實現？

原因無它，就是財政投入不夠。

簡單的説就是中央財政投入到房地產的真金白銀還不夠（原因我們後面來講）

中央財政對房地產投入不夠是否意味着國家就放任房地產硬着陸拖累經濟嗎？

不是。

國家也在等一個時間窗口。

這個時間窗口就是美聯儲降息。

假如未來某個時間點，美聯儲將利率降到1%—2%，大家知道這對於中國意味着什麼嗎？

這是國內經濟急切盼望的，同時也是高層等的時間窗口。

美聯儲不降息，我們這邊貨幣政策是不會動的，至少是利率是不會大幅度下降的。

講一講其中的邏輯。

中美金融資產定價之卯都是國債利率，中美稍微有點差別就是美國看十年期國債，中國是看三十年期國債。

現在美國十年國債利率是4.45%，我們三十年國債利率是1.85%。

兩者之間有近2.6%的利差。

因為這個利差存在導致兩個後果。

其1，外貿企業出口創匯之後，會將資金留在海外買入美國貨幣基金收取高額利息。

國內缺錢就貸款，這裏至少有近2%的套利空間；

其2，國內資金通過各種渠道出境去套利，比如香港就是一個現成的渠道。

兩者疊加導致人民幣匯率壓力一直很大，今年4月8日人民幣兑美元匯率一度達到7.42。

人民幣貶值理論上利好出口，但是中國商品本來競爭力就很強，人民幣匯率貶值對出口影響不大。

但是因為人民幣匯率大幅度貶值，導致我們進口上游資源與能源產品成本大幅度增加。

國內消費因為低物價螺旋狀態，也就是需求疲軟，讓我們製造業面臨上游成本增加，下游需求疲軟的雙重打擊。

大家都在苦苦支撐。

在這種情況下，如果美聯儲不動，我們央行大幅度降息，將進一步拉大中美利差。

出境套利的資金會更大，人民幣匯率壓力會更大，我們大部分製造業可能扛不住這個壓力。

所以，一旦美聯儲將利率從目前的4.25%下降到1%—2%左右，對於中國就是久旱逢甘露！

我們央行馬上就能將利率下降1%以上。

這將帶來幾個後果。

首先，中美利差縮小，人民幣匯率立竿見影就能升值。

對於製造業而言，進口成本馬上就降下來了，出口影響不大。

目前國內住户貸款，包括消費貸+經營貸+房貸大致是84萬億，如果利率下降1%，對於國內住户而言就是每年節約利息8400億。

相當於給居民發了8400億的紅包，這對於消費復甦具有直接的拉動效用。

所以對於製造業而言，過去是進口成本增加疊加下游消費疲軟的雙鬼拍門；

央行一旦大幅度降息形勢立馬就逆轉，變成進口成本下降疊加下游消費復甦的雙重利好。

我們再來看看房地產。

房地產何時能企穩復甦？

過去我在知識星球文章中給過一個量化指標公式：

城市房子租售比（每年租金除以房子售價）要大於我們三十年國債利率。

這個量化指標公式的內在含義就是——

在城市持有或者買入房子的收益要大於購買國債收益率。

只有在這種情況下，房地產才有可能企穩止跌。

相反，如果房子的租售比小於國債收益率，那麼不但投資性買盤會無限趨於0，而且二手房拋盤是無窮無盡的。

現在我們三十年國債收益率是1.85%，大城市平均租售比目前只能查到2024年年底的數據。

我們姑且引用這個數據：

北京1.85%，上海1.8%，廣州1.91%，深圳1.64%，廈門1.5%。

這些城市租售比已經接近三十年國債的收益率，但是距離要大於國債收益率並且有套利空間還有一定的差距。

如果央行降息1%，那麼我們國債收益率立馬就能大幅度下降，我估計大致能下降0.5%—1%。

那麼我們大城市房子租售比立馬就高於國債收益率，持有或者買入房子的性價比一下子就凸顯出來。

房地產就能實現企穩止跌。

現在我可以回答，從9.26開始高層會議提出要讓房地產企穩止跌，為什麼財政投入遲遲力度不夠導致這個目標不能實現？

目前國內待售商品房坤村面積超過7.3億平米（庫存金額大致7.3萬億），要實現房地產企穩止跌，中央財政至少要拿出3—4萬億來收儲商品房才有可能。

問題是，政府拿出幾萬億收儲的商品房因為面積大多是100平左右，很難改造成保障房。

也就是説中央財政通過加槓桿真金白銀拿出幾萬億最後大部分成為無法變現也很難流通的沉澱資產。

這種模式不僅效率低，而且與國家經濟轉型降低房地產對資源佔用的大方向不匹配。

所以，管理層選擇的另一種思路——

不佔用太多財政資源去挽救房地產，而是等待美聯儲降息的時間窗口，配套央行大規模降息，壓低國債收益率，用更小的代價實現房地產的企穩止跌。

所以，這段時間大家就只能熬，等待美聯儲降息的時間窗口。

3 一起熬

寫到這裏可能有人會有疑問，為什麼美聯儲動作對我們央行與貨幣政策影響這麼大？

兩個原因。

其1，中國經濟規模在全球佔比17%，這樣的體量不能不受相當於全球央行美聯儲的影響；

其2，中國是全球最大的工業品出口國，同時也是全球最大的資源進口國；

現在不僅國際大宗產品是按照美元來定價的，而且全球大多數貿易也是按照美元來結算的，所以人民幣匯率波動與美元指數息息相關。

簡單的總結就是——

中國經濟已經深深嵌入全球經濟，同時個頭還很大，所以美聯儲對我們貨幣政策影響遠比普通人想象中更大。

基於這個原因，所以我也很希望美聯儲能儘快降息。

本來如果去年美國大選是哈里斯獲勝，哈里斯上台不可能如同特朗普整出這麼多幺蛾子。

對全球關税戰，大規模驅逐非法移民（會導致美國國內勞動力價格上漲），中東支持以色列對伊朗的軍事打擊（導致國際原油價格上漲），讓美聯儲好不容易壓下來的國內通脹又有了飆升的風險。

在這種情況下，不但我們在美聯儲高利率下苦熬，同時也讓美國經濟在美聯儲高利率下苦熬。

5月，美國服務業製造經理人指數突然降到49.9%，第一次掉入衰退區間。

服務業是美國經濟支柱產業，在美國經濟佔比接近80%。

這個數字如果持續幾個月掉入衰退區間，不但特朗普受不了，美聯儲也是受不了的。

所以，我們等待的那個時間窗口是越來越近了。