曹操出行正式登陸港交所，市值190億港元，中國領先的共享出行平台_風聞

曹操出行(02643.HK)今日成功在港交所主板上市，華泰國際、農銀國際及廣發證券(香港)為聯席保薦人。

曹操出行是一家由吉利集團孵化的中國網約車平台。截至2024年12月31日，集團在136個城市運營。於2023年，集團的總交易價值(GTV)為人民幣122億元，較2022年增長37.5%，並於2024年達人民幣170億元，較2023年增加38.8%，根據弗若斯特沙利文的資料，集團的市場佔有率為5.4%。截至2024年12月31日，曹操出行在31個城市擁有一支超過34,000輛定製車的車隊供集團的附屬司機使用，根據弗若斯特沙利文的資料，公司的車隊為中國同類車隊最大。

曹操出行本次香港IPO引入基石投資者包括Mercedes-Benz、未來資產證券、Infini Global Master Fund(無極資本)、億緯亞洲（億緯鋰能(300014.SZ)的全資附屬公司）、RoboSense HK（速騰聚創(02498.HK)的間接全資附屬公司）等。曹操出行今日開盤報34.95港元/股，市值190.19億港元。綜合 | 招股書  編輯 | Echo

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招股書顯示，曹操出行是一家由吉利集團孵化的中國網約車平台。公司致力於提供持續最佳的用户體驗，並由此逐步成長為中國第二大網約車平台。

截至2024年底，曹操出行已經在136個城市運營。於2024年，公司的總交易價值（GTV）為170億元人民幣（下同），較2023年增加38.8%。

2024年，中國出行市場規模為80,000億元，其中共享出行服務市場規模為3,444億元，滲透率為4.3%。共享出行將進一步滲透至整個出行市場，主要由兩個因素驅動。首先，在中國，共享出行每公里成本約為2.70元，比私家車每公里4.50元低近40%。其次，私家車的保有量在城市地區面臨相當大的挑戰，包括限制性車牌政策、有限的停車位及普遍的交通擁堵。

2029年，共享出行市場預計將增長至8,042億元，自2025年起的複合年增長率為17.0%。該增長預計將使市場滲透率提高至7.6%。

值得注意的是，市場正向共享出行提供商逐漸取得更多用户流量的方向演變。

有別於過往單一應用程序主導用户交互的行業格局，如今地圖、導航及本地服務等各種流行入門網站作為聚合平台在引導用户流量方面發揮着舉足輕重的作用，造就許多新興企業崛起。反映在數據上，於2024年，聚合平台佔網約車總訂單的31.0%，較2019年的7.0%大幅增加。

曹操出行與吉利集團的戰略合作及公司對定製車的掌控使公司在市場上獨樹一幟，並使公司成為開發定製車的領導者。截至2024年12月31日，曹操出行在31個城市擁有超過3.4萬輛定製車，是國內同類規模最大的定製車隊。

有別於普通的平台與車企合作模式，曹操出行深度參與了車輛的設計、開發、部署、銷售及運營全生命週期管理，這讓曹操出行能夠優化乘客體驗、降低車輛TCO（總持有成本），以及為司機提供其他優勢，如更快捷的能源補給和更佳工作條件。

傳統車輛的TCO往往很高，這一點無法給司機帶來成本效益，也無法為乘客帶來滿意的體驗，所以並不適合共享出行。而在共享出行價值鏈中，車輛TCO是影響司機收入及出行服務提供商盈利能力的最大成本組成部分。於2024年，車輛TCO佔司機平均總收入約55%。

那麼，降低車輛TCO就成為了提高司機收入水平及出行服務提供商盈利能力的關鍵。

曹操出行的定製車策略針對性很強，車輛作為運輸乘客的核心生產工具，定製車的意義在於提升其生產效率，而不是為私家車主個人體驗而設計的功能。

簡單來説，在不提高服務價格的前提下，如果能顯著降低車輛的持有成本，那麼即可做到增厚司機收入，並拓寬平台的盈利空間。

曹操出行設計的定製車專注於降低TCO，同時提供舒適高效的工作環境。例如：為支持長時間駕駛而量身定製的通風座椅及熱力圖輔助等功能；集成智能座艙功能，乘客可用手機控制空調。曹操出行將成本聚焦於提升生產效率和乘客體驗。並且車輛配備的司機疲勞監控（DMS）和碰撞預警系統（FCW）等技術也提升了安全性。據弗若斯特沙利文，曹操出行的事故率遠低於行業平均水平。

同時，曹操出行與吉利生態企業合作提供車服解決方案，截至2024年底，曹操出行的定製車由易易互聯換電站網絡提供換電支持，該網絡目前涵蓋378個換電站，覆蓋中國的26個城市，所有的定製車均支持在任何換電站60秒內換電，持續提升服務效率。這大幅增加了車輛的營運時間，司機的收入也因此增加。

根據弗若斯特沙利文的數據，與共享出行中使用的典型純電動汽車相比，曹操出行定製車的平均TCO低36.4%。曹操出行司機平均小時收入從2022年的30.9元增至2024的35.7元。據同一數據源，曹操出行的司機每小時收入顯著高於中國網約車協會2024年報抽樣數據顯示的司機平均時薪約27元。

2024年，定製車完成的訂單已佔曹操出行GTV的25.1%，此戰略有效改善了公司財務狀況：整體毛利率持續改善，2023年由負轉正達5.8%，於2024年進一步提升至8.1%，經調整EBITDA於2024年實現扭虧為盈，達3.8億元。

通過構建定製車生態，曹操出行持續降低車輛生產和運營成本，在當前中國出行市場的競爭中打造了獨有的差異化護城河，在實現與吉利生態企業共同發展的同時，也推動了行業整體成本結構優化。

值得注意的是，曹操出行的定製車戰略在佈局Robotaxi方面同樣適用，公司在出行市場的運營經驗、成熟的定製車資產管理體系，均能夠有效遷移至Robotaxi場景。

憑藉與吉利合作的獨特生態優勢，曹操出行已構建了國內首個“定製車+自動駕駛技術+出行平台”的閉環生態系統，公司也是率先提出對標特斯拉Robotaxi完整業務模式的公司，據悉曹操出行被業界視為國內唯一能對標特斯拉CyberCab模式的玩家。

具體而言，吉利提供整車製造（浩瀚架構）和自動駕駛技術（如千里浩瀚解決方案），曹操出行則擁有成熟的出行平台運營經驗和龐大的用户基礎。這種閉環的優勢在於：技術迭代更快速（數據在體系內流動反饋）、成本控制更優化（軟硬件深度協同）、服務體驗更統一（平台直接掌控全流程）。

今年2月，曹操出行在蘇州和杭州兩地投放了搭載吉利“千里浩瀚”Robotaxi解決方案的定製車輛，開啓示範運營，標誌着公司閉環生態的實質性落地。據招股書披露，公司計劃於2026年底推出專為L4級自動駕駛設計的定製Robotaxi車型，並在2026年正式開放自動化運營系統。

據高盛預測，中國Robotaxi市場將從2025年的5400萬美元飆升至2035年的470億美元，十年漲幅高達757倍。

曹操出行通過十年的出行平台運營，積累了海量的真實道路數據、複雜的城市出行場景理解以及成熟的用户服務和車隊管理經驗，並且曹操出行基於定製車已驗證的服務標準化能力、成本優化路徑和成熟的資產管理體系，能夠有效遷移至Robotaxi場景，有望解決當前Robotaxi單車成本過高及規模化運營所需的基礎設施配套難題。

由出行服務平台到定製車戰略，再到目前搶佔Robotaxi市場，曹操出行的產業鏈整合能力與規模化運營能力讓行業的想象空間被打開，背靠吉利集團，在強技術和高需求的市場背景下，曹操出行有望實現進一步增長。

根據曹操出行的戰略，公司計劃按以下所載用途及金額使用全球發售所得款項淨額：約19.0%將在未來三年內用於改進集團的車服解決方案及改善集團的服務質量；約18.0%將在未來三年內用於提升並推出一系列定製車；約17.0%將在未來三年用於提升集團的技術及投資自動駕駛；約16.0%將在未來三年內用於擴大集團的地理覆蓋範圍；以及所得款項淨額約10.0%預期將用作營運資金及其他一般公司用途。