融資完成後兩年累計分紅12億元，大族數控控股股東拿走超10億元_風聞

出品 | 子彈財經

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

6月16日，PCB設備供應商大族數控赴港上市備案材料正式獲證監會接收，早在2022年大族數控便在A股創業板完成上市。

上市僅三年左右的時間，大族數控又計劃赴港上市。

2022年在A股上市後，大族數控業績便出現下滑，直到2024年才有所復甦，但仍較巔峯時相差甚遠。不過從賬面來看，公司在手貨幣資金充裕，此時赴港上市讓外界疑惑不已。

此外，作為公司實際控制人高雲峯，持有公司控股股東大族激光的股份被高比例質押，也讓外界擔憂公司控股權的穩定性。在眾多不利因素影響下，大族數控能否順利登陸港股？

1、A股上市三年股價大幅破發，不缺錢仍要赴港募資

招股書顯示，大族數控成立於2002年，成立之初，公司便將目光瞄準了PCB領域。所謂PCB主要指印刷電路板，是電子元器件的重要支撐體。

成立之初，大族數控主要從事PCB生產的核心工序——鑽孔工序生產，並在公司成立之時推出了Driller-666數控機械鑽孔機。

此後多年，大族數控在機械鑽孔機領域持續深耕，連續推出了多款機械鑽孔機。2008年，其通過併購深圳麥遜電子將業務延伸至PCB監測領域。

得益於下游旺盛的需求，大族數控經營規模逐年上升。2021年，大族數控營業收入超40億元，歸母淨利潤近7億元。

在經營規模逐年擴大的背景下，大族數控將目光投向了資本市場。2022年2月大族數控募資超32億元，成功在A股創業板上市。

有意思的是，大族數控在A股僅上市三年多的背景下，5月30日又向聯交所遞表，計劃在港股上市。

從大族數控披露的募資用途來看，大族數控赴港上市募資主要用途便是在新加坡建設工廠、拓展海外營銷、研發AI服務器及新能源汽車PCB。

值得注意的是，2022年大族數控每股發行價高達76.56元。截至6月24日，大族數控股價跌至42.52元/股，剔除分紅帶來的影響，公司股價仍嚴重破發。

與A股相比，由於港股流動性較差，大部分A、H同時上市的企業，港股股價要遠低於A股。即便近期港股表現出色，但AH溢價指數仍在125以上。因此，大族數控港股發行股價大概率要大幅低於A股股價。

在A股嚴重破發的背景下，大族數控仍要赴港上市募資，公司是否真的缺錢？截至2025年3月31日，大族數控在手貨幣資金仍多達22.08億元，未來一年公司到期非流動負債僅為3611萬元。僅從債務角度而言，大族數控流動性十分充裕。

此外，由於利潤持續為正，2022年至2024年，公司經營性現金流累計淨流入超12億元。即便如此，大族數控仍選擇此時赴港上市募資。

2025年，赴港上市募資成為A股企業募資補流的重要渠道，寧德時代、恆瑞醫藥等行業巨頭紛紛在港上市，但在自身並不缺資金的情形下，大族數控還要赴港上市募資補流是否合適值得商榷。

對此，「子彈財經」試圖向大族數控瞭解，相較於A股發行價，公司現在的股價嚴重破發，為何仍在此時選擇赴港募資？若成功發行，是否擔心港股拉低A股估值？此外，公司在手貨幣資金充足，經營性現金流良好，為何不先行投入資金建設募資項目？截至發稿，未獲得大族數控回應。

2、上市後業績變臉，收入波動與行業不一致

大族數控股價下跌，與公司近幾年業績低迷有較大關係。

2021年，在上市前夕公司營業收入創紀錄達到40.81億元，同比增長84.62%，實現歸母淨利潤6.99億元，同比增長130.21%。

由於2021年業績火熱，2022年2月大族數控正式發行上市時，其發行市盈率高達108倍，募資超32億元，超募15億元以上。

有意思的是，在完成上市後，公司業績便大幅下滑。2022年，大族數控營業收入同比下滑31.72%至27.86億元，歸母淨利潤下滑37.8%至4.35億元。2023年，公司營業收入及利潤進一步下滑至16.34億元、1.36億元。

從收入來看，大族數控主營業務收入主要來源於各類設備銷售，其中鑽孔類設備是公司主要收入來源，收入佔比常年在60%以上。

2021年，公司來源於鑽孔類設備收入達30.48億元，此後該設備銷量大幅下滑。2023年，大族數控鑽孔類設備銷量為1129台，銷售收入僅為8.18億元，較2021年下滑73%以上。

對此，大族數控給出的解釋是，PCB行業整體需求低迷，下游客户資本支出明顯減少，部分擴產項目出現延遲或取消的情況，對公司設備訂單造成了較大影響。

灼識諮詢披露的數據顯示，2021年全球鑽孔設備市場規模為13.97億美元，2023年略微下降至13.80億美元。

（圖 / 招股書）

在行業市場規模略微下滑的背景下，大族數控鑽孔設備銷售金額卻大幅下滑73%。據悉，公司收入確認方式，為客户收到設備確認控制權轉讓後方才確認收入。

從大族數控披露的招股書來看，其客户收入來源較為分散，2024年前五大客户收入佔比僅為20%左右。一般而言，客户收入越分散，公司收入變動與行業變動更加一致。像大族數控如此，IPO前夕客户設備採購量大幅爆發、上市完成後採購量急劇下降的企業並不多見。

得益於業績爆發，2022年大族數控在IPO時，其發行估值達到108倍，公司順利超募15億元。作為承銷券商，中信證券獲得了超1億元的承銷收入。

但對於股民而言，則沒有那麼幸運，隨着上市後業績下滑，公司股價持續下跌，2024年9月公司股價最低跌至26.5元/股左右，而大族數控發行價則高達76.56元/股。

對此，「子彈財經」試圖向大族數控瞭解，在2021年鑽孔類設備銷量大爆發、2023年鑽孔類市場規模略微下滑的背景下，公司鑽孔類設備銷售金額大幅下降73%以上，是何原因所致？是否存在為了提升IPO前業績，讓客户提前採購設備、確認收入的情形？截至發稿，未獲得大族數控回應。

3、兩年累計分紅近12億元，控股股東拿走10億元

作為另一家上市公司大族激光的子公司，大族數控頻繁的資本運作與控股股東大族激光自身業績低迷及實控人高雲峯的資本佈局有很大關係。

公開資料顯示，公司實控人高雲峯出生於1967年，畢業於北京航空航天大學飛行器設計專業學士，後考取北京大學工商管理碩士學位，並在南京航空航天大學擔任過教師。

彼時“下海”創業成為潮流，高雲峯也不例外。作為機器迷的高雲峯在機緣巧合之下接觸到了激光設備，此後其毅然辭職創立了大族激光。

為了獲得發展資金，其想方設法地獲得深圳高新投集團融資，藉助資本的優勢，大族激光迅速擴大經營規模。

在品嚐到資本帶來的好處後，高雲峯也在2004年推動大族激光順利上市。此後，藉助上市公司融資之便，大族激光四處出擊併購。2021年，大族激光營業收入超163億元，公司歸母淨利潤近20億元。

此後幾年，大族激光經營業績持續下滑，扣非後淨利潤持續走低。2024年，依靠出售子公司獲得了超10億元的投資利潤，才讓公司歸母淨利潤恢復至16.94億元，但扣非後淨利潤僅為4.45億元，較2021年的17.22億元扣非後淨利潤相差甚遠。

在此背景下，大族激光接連分拆子公司上市。2022年，其便分拆大族數控至A股創業板上市，此後又想將大族封測分拆上市，因為主動撤回IPO申請導致分拆失敗。

分拆大族數控上市讓公司收入不菲。2022年在上市完成後大族數控分紅金額高達8.4億元，2023年又分紅3.57億元，兩年累計分紅高達11.97億元。值得注意的是，同期大族數控淨利潤累計為5.71億元。上市後，大族數控幾乎將其多年留存的利潤全部用於分紅。

作為控股股東，大族激光持有大族數控股權比例高達84.73%，這也意味着11.97億元的分紅有超10億元落入大族激光，此舉也被外界認為是給控股股東“輸血”。

對此，「子彈財經」試圖向大族數控瞭解，2022年公司上市募資32億元，2022年及2023年公司累計分紅近12億元，遠超公司當期利潤，幾乎將留存利潤全部用於分紅，公司為何會在獲得大筆融資之後如此大規模分紅？是否存在向控股股東輸血的行為？此次赴港IPO獲得融資後，是否還會提升分紅比例？截至發稿，未獲得大族數控回應。

除控股股東大族激光業績持續下滑外，其實際控制人高雲峯也面臨股份高比例質押風險。Wind數據顯示，高雲峯通過大族控股集團有限公司（以下簡稱“大族控股”）持有大族激光1.62億股，其直接持有大族激光9631.95萬股。

截至目前，大族控股持有的1.62億股中1.03億股被質押，高雲峯持有的9631.95萬股中9093萬股被質押，合計質押1.94億股，佔其持股比例高達75.33%。

此前，高雲峯還因為大族激光股價跌破警戒線，逼近平倉線而緊急補倉。高雲峯將其控制的股權向中國郵儲銀行深圳南山區分行進行質押，對應貸款金額合計2.3億元，當時最新警戒線為21.75元/股，最新強制平倉線為20.2元/股。

彼時，大族激光股價最低跌至21.08元/股，低於警戒線。此後，公司股價一度跌破19元/股。後續為了解除平倉危機，高雲峯進行新一輪補充質押。

對此，「子彈財經」試圖向大族數控瞭解，截至目前公司實控人高雲峯及其控股的大族控股合計質押公司控股股東大族激光1.94億股，佔其持股比例高達75%以上，實控人股權質押比例如此之高，是否説明資金有所緊缺？

鑑於實控人在大族激光整體持股比例並不高，未來一旦發生平倉風險，實控人高雲峯有無補充質押能力？是否會影響公司控股權的穩定？截至發稿，未獲得大族數控回應。

對於大族數控而言，經歷了2021年業績大漲，近幾年公司盈利能力持續下滑，股價也大幅破發，未來公司盈利能力能否恢復至2021年還存在較大疑問。在此背景下，在手貨幣資金充盈的大族數控選擇赴港上市募資，擴大海外市場，其能否憑此扭轉頹勢，「子彈財經」將持續保持關注。

*文中題圖及未署名配圖來自：攝圖網，基於VRF協議。