蘋果依賴症難解，藍思科技港股上市，能否成“解藥”？_風聞

千億“果鏈”巨頭藍思科技，距離成功登陸港股市場僅差臨門一腳了。

據6月23日披露的公告，藍思科技此前向港交所遞交的上市申請已經順利通過聆訊，即將啓動H股公開發行招股。

從招股書來看，藍思科技本次港股上市募集的資金將主要用於推進全球化產能佈局、摺疊屏研發、智能汽車部件開發及機器人產能配套等領域，對比其現有業務，藍思科技港股上市募集的資金主要用於發展新業務。

對於藍思科技而言，港股上市顯然意義重大。

截至6月26日收盤，藍思科技股價報收21.6元/股，總市值為1076億元，。

蘋果依賴症難解

實際上，近幾個月藍思科技股價走勢低迷，也並非沒有原因。

目前，藍思科技面臨的最大問題在於對蘋果的依賴，在地緣政治越來越不穩定的背景下，其業務暗藏着巨大的隱患。

資料顯示，藍思科技與蘋果的“聯姻”始於2006年。憑藉玻璃蓋板核心技術，藍思科技成功打入iPhone供應鏈，由此開啓高速增長的黃金時代。從2011年到2024年，藍思科技的營收從60.03億元飆升至699億元，蘋果的訂單正是其業績增長的核心引擎。

目前，藍思科技對於蘋果的依賴性極高。財報顯示，2024年藍思科技前五大客户實現銷售額為567.07億元，前五大客户的營收佔比為81.13%，其中第一大客户實現銷售額為345.66億元，營收佔比為49.95%，而這個第一大客户正是蘋果。

對於藍思科技而言，近半數營收來自蘋果背後，雖然可以享受到蘋果帶來的增長紅利，但也必須承受蘋果帶來的壓力。

一方面，蘋果作為全球頂級的消費電子公司，要跟蘋果達成長期合作，先決條件是良品率和成本優勢，若要一直保持這些優勢，公司必然需要大量的資金投入研發，財報顯示，近幾年藍思科技的研發投入不斷增加，2024年其研發費用已經增長至27.85億元。

另一方面，為了緊跟蘋果的腳步，除了研發投入，藍思科技還需要大量投資固定資產，大額的資本開支讓藍思科技顯得有些疲憊。數據顯示，近些年藍思科技的資本開支正在逐步飆升，今年一季度投資活動產生的現金流量淨額為-31.25億元。

另外，更值得關注的還是在固定資產方面。為了滿足客户的定製需求，果鏈上的企業基本上前期都需要大量的固定資產投入，以及每年根據產品的變化，調整自身的產線。藍思科技也不例外，截至2024年，藍思科技的固定資產規模達到了363.8億元，固定資產佔公司總資產的比例約為44.9%，而在過去幾年中，公司每年維持在60億元左右的資本開支，用於購置新的固定資產。

從目前來看，龐大的固定資產除了需要每年支付不小的固定資產折舊費用和資本開支以外，其實還給藍思科技帶來了很大的不確定性，因為一旦和蘋果的合作減少或者被踢出供應鏈，對公司的盈利能力將會產生較大的影響。當然，目前藍思科技和蘋果的合作仍算穩定。

綜上所述，藍思科技低迷的股價走勢背後，是資本對於其業務過於依賴蘋果的擔憂，而這在短期內也很難會有改善。

港股上市能否成為“解藥”？

從業務結構來看，即便不是過於依賴蘋果，藍思科技的業務也面臨着不小的壓力。

財報顯示，2024年藍思科技的主營業務按產品劃分主要有5類：智能手機與電腦類、智能汽車與座艙類、智能頭顯與智能穿戴類、其他智能終端以及其他（補充）。其中，智能手機與電腦類是核心業務，2024年實現營收577.5億元，佔比82.63%。

從業務的營收佔比來看，作為一家從傳統電子元器件業務起家的公司，目前藍思科技的主要營收仍然來自智能手機與電腦類，但是這背後就暗藏着巨大的風險，因為目前整個消費電子行業都不太景氣。據IDC機構統計的數據，2023年全球智能手機市場出貨量同比下降3.2%，約11.7億台，而中國國內市場2.71億台的出貨量數據則是近10年的新低。

對於藍思科技而言，在消費電子市場越發低迷的背景下，只有發力新業務、尋找新的增長曲線，才能有更好的發展。

實際上，藍思科技很早便意識到了這一點。今年年初，藍思科技的股價曾有過一輪強勢上漲——從開年到2月末，藍思科技的股價漲幅一度超過30%，市值更是大漲超過500億元，而這背後就和其佈局的新業務“智能頭顯與智能穿戴類”有關。

藍思科技的新業務“智能頭顯與智能穿戴類”，其實就是此前被輪番炒作的“AI眼鏡”。

所謂的AI眼鏡，即集成AI語音助手、藍牙耳機、翻譯、導航、墨鏡、出行、翻譯、聊天服務等功能於一體的可穿戴設備。

早在2021年9月，Meta與雷朋聯名推出了初代智能眼鏡Ray-BanStories，但由於顯示、算力、重量等方面仍有較多需要改進的地方，過去幾年AI眼鏡推廣速度緩慢。如今，隨着技術快速迭代。AI眼鏡越來越成熟。機構預計2025年AI眼鏡出貨量將達到350萬副，同比增長130%；2030年AI眼鏡銷量將快速增長至9000萬副，AI眼鏡即將迎來“iPhone時刻”。

而藍思科技是A股市場中最純正的AI眼鏡概念股。此前頭部AI眼鏡企業Rokid宣佈與藍思科技達成深度戰略合作，共同推動AI眼鏡產業鏈的技術革新與商業突破，同時雙方已在資本層面開展合作，包括但不限於股權投資、合作基金等。分析稱，此次合作不僅標誌着AI眼鏡從單點技術創新邁向全鏈條生態構建，更為2025年全球AI眼鏡出貨量爆發式增長提供核心支撐。

不過，雖然此前被資金輪番炒作，但隨着熱度逐漸過去，AI眼鏡概念已經跌回了“原形”，而藍思科技的股價近期也是明顯回調。實際上，無論是有一定熱度的AI眼鏡，還是機器人甚至是智能汽車，在短期內都不可能替代核心的消費電子業務，從這一點來看，雖然港股上市確實可以推動新業務的發展，但顯然不太可能成為“解藥”。