菊樂股份終獲北交所“入場券”：區域乳企的韌性生長與突圍之路_風聞

歷經七年磨礪、四次深交所IPO折戟，四川乳業巨頭菊樂股份終於迎來資本市場的關鍵突破。2024年9月啓動北交所上市輔導後，這家以“粉色酸樂奶”承載一代四川人記憶的老牌乳企，僅用9個月便高效完成三期輔導驗收，正式拿到北交所IPO申請的“入場券”。五次衝擊，愈挫愈勇，菊樂股份的執着背後，是其紮實的基本面與清晰的突圍戰略。

深耕區域：酸樂奶鑄就護城河，成都市場獨佔鰲頭

作為西南乳業的重要力量，菊樂股份憑藉核心產品“酸樂奶”在區域市場建立了難以撼動的地位：

區域統治力：2022年，其酸樂奶在成都地區銷售額市佔率高達54.6%，穩居第一；在四川省份額達20.7%，排名第四；全國酸味奶市場佔有率2.2%，位列第五。

品牌沉澱：自1996年推出以來，“酸樂奶”已成為川渝地區80、90後的成長符號，品牌認知度與消費者忠誠度深厚。

業績穩健：連續五年雙增長，盈利質量顯著提升

在競爭激烈的乳製品市場，菊樂展現出強勁的經營韌性：營收穩步攀升，2020年至2024年，營業收入從9.94億元增長至16.41億元，年均複合增長率超13%；利潤加速釋放，歸母淨利潤從1.3億元躍升至2.32億元，2024年增速達18.4%，扣非淨利潤更同比大增21.35%至2.26億元，盈利質量持續優化；2025強勢開局，一季度營業總收入3.86億元，同比增長7.81%；淨利潤6531.81萬元，同比大增32.85%，銷售毛利率穩定在36.30%的高位；關鍵指標亮眼， 2024年加權平均淨資產收益率達22.32%，遠超北交所上市要求，為IPO奠定堅實基礎。

突破區域：全國化佈局初顯成效，犛牛奶開闢新藍海

面對“四川依賴症”的質疑，菊樂通過戰略收購與新品孵化積極破局：收購打開東北市場， 2020年收購黑龍江惠豐乳品後，省外拓展成效顯著。2023年四川市場營收佔比已從早年的超90%降至77.35%，東北三省貢獻了8.36%的營收，區域集中風險有效分散；犛牛乳業戰略升級， 2024年，集團將犛牛奶項目定位為“未來20年的重點”。董事長童恩文強調該項目具有“高度的政治意義和經濟價值”，是推動涉藏地區牧民增收、鄉村振興的關鍵抓手。旗下“聖舟犛牛奶”依託菊樂管理經驗與全產業鏈佈局，有望成為新的增長極。

資本之路：五次衝刺終迎曙光，北交所成新起點

菊樂的IPO歷程堪稱一部區域企業對接資本市場的“韌性教科書”：屢敗屢戰的執着，自2017年首次申報深交所中小板，期間經歷材料撤回、警示函、審計問題等多重波折，四次衝擊未果；高效轉向北交所，2024年9月在新三板成功掛牌，隨即火速啓動北交所輔導。憑藉紮實的財務基礎（遠超北交所盈利要求）和高效的合規推進，僅用9個月便通過輔導驗收；創新性補短板，針對北交所重視的“創新性”指標，菊樂積極應對。儘管其現有5項發明專利均為繼受取得且近年無新增，但通過聚焦犛牛特色乳品研發與產業鏈創新，尋求差異化突破。

未來展望：特色化與全國化的雙重奏

手握北交所入場券的菊樂股份，正站在發展的新起點：鞏固大本營，繼續深耕川渝市場，依託“酸樂奶”的強勢地位和渠道優勢（紅旗連鎖、盒馬等為主要客户），夯實基本盤；發力差異化， 以“聖舟犛牛奶”為核心，打造稀缺性高端產品，突破常温奶紅海競爭，塑造全國性品牌認知；借力資本市場，成功登陸北交所將顯著提升融資能力、品牌公信力及人才吸引力，為全國化擴張與技術創新注入強勁動力。

從成都街巷的“粉色記憶”，到犛牛牧場的高原藍圖；從深交所門外的四次轉身，到北交所門前的高效突破——菊樂用27年的乳業堅守和7年的上市執着，詮釋了一家區域龍頭的韌性生長。

當資本市場的曙光終於穿透巴蜀的晨霧，菊樂手握的不僅是北交所的入場券，更是一張以特色破局、用創新賦能的未來船票。