劉永好還沒填好坑 漳州國資就要當“接盤俠”_風聞

問道者 | 杜一用

曾經的中國首富劉永好主導重組的深圳上市公司飛馬國際，又要物色新東家了。漳州國企已經明確表達了接盤的意願，最後結果還沒發佈，但這個標的的基本面已經被市場掘地三尺了。市場最感興趣的，劉永好承諾的4.37億元業績補償最後誰來買單？

根據最新補充公告，漳州國資高新區高鑫創投準備從劉永好手中受讓飛馬國際的控制權，涉及轉讓的股份數量是20%，這並非劉永好持有的全部股份，但不影響上市公司控制權的一併轉讓。

劉永好在飛馬國際的控制權是三年前通過參與破產重組拿到的。2017年的飛馬國際營收是 614億，淨利潤3億。2021年的飛馬國際變成負債累累，營收2.7億，負債將近10億，負債率87%，現金流枯竭，不得不破產重整。

就是在這樣的背景下，劉永好當了飛馬國際的白衣騎士。通過海南新增鼎投資公司實際控制了飛馬國際，持股29.9%。劉永好重組時承諾，公司2022-2024年合計淨利潤不低於5.7億元，如果沒有達到目標，在2024年報公佈三個月內以現金補足。

在2001年成為中國首富的劉永好到底還是沒能點石成金，重組後的飛馬國際三年淨利潤只有1.33億元，劉永好必須補上4.37億元的業績缺口。漳州國資接盤的時間挺微妙，距離劉永好補齊業績缺口的期限只剩下不到一個月了。

不差錢的前中國首富對於補足業績缺口還是誠意滿滿的，但很戲劇性，業績補償方案在5月22日召開的股東大會上被否決了。估計小股東們是想通透了，補償只是一次性的，一個持續向好的飛馬國際才能給他們帶來源源不斷的回報。

因此小股東們估計在想，劉永好留下來才是最好的選項，要是讓這個不差錢的大股東跑了，飛馬國際的未來恐怕會更加艱難了。

早年的飛馬國際是一家供應鏈公司，2017年計劃投資7億元在山西原平建設“循環經濟示範園”，主營焚燒農作物秸稈、農產品加工剩餘物等生物質生產蒸汽和電力，形成“供應鏈+環保新能源雙主營”。很不幸，原平項目一期投資4億元后，今年初最重要的蒸汽客户經營陷入了困境，需求歸零，項目變成了爛尾工程。

財報可見，2017年正是飛馬國際的轉折點，當年還有3個億的淨利潤，隔年就虧了28億，到2019年更是鉅虧123億，把歷年所賺利潤虧的渣都不剩。劉永好參與重組後，公司基本面一度出現好轉，但還達不到根本性的扭轉。2022年盈利8800多萬，去年又下降到2850萬，今年第一季度再度出現虧損。

或許是劉永好對於飛馬國際也覺得迴天無力，決定放棄，而漳州高鑫創投恰好有借殼的需求，所以選擇了接盤，雙方似乎一拍即合。不過，這個接盤俠可不是那麼好當的。

到今年第一季末，飛馬國際經營、投資及籌資三項指標現金流都為負數，現金及現金等價物不到1億，負債8.77億，一年內到期的非流動負債就有1.44億。也就是説，現在的飛馬國際越經營越虧，還債能力全靠舉債。

表面上看，現在的飛馬國際市值還有70多億，但350倍的市盈率高到離譜。A股平均市盈率大概48倍，作為一家利潤率低到極致的供應鏈公司，市盈率不超過20倍，更多是10多倍其實才是常態，何況這家公司的淨利率還是負數。換句話説，飛馬國際現有股價是嚴重注水的。

最不確定的恐怕還是業績補償問題。如果與劉永好的協議轉讓包括“債權轉讓”，劉永好可以金蟬脱殼，包袱卻甩給了漳州高鑫創投，可小股東們已經不同意這個補償方案，漳州國資還有更好的解決方案嗎？

還有，曾經的中國首富都帶不動的企業，漳州國資就能帶好？